En 2009, BlackBerry (NASDAQ: BBRY) a revendiqué environ 20% du marché mondial des smartphones. Avance rapide jusqu'en 2016 et la situation a radicalement changé. Selon les données d'IDC Research, le système d'exploitation de BlackBerry fonctionnait sur seulement 0,3% des smartphones en août 2015. Dans cet article, nous examinons comment BlackBerry a évolué pour s'adapter à cette nouvelle réalité.

Traditionnellement, les activités de BlackBerry étaient axées sur deux sources de revenus interdépendantes: les téléphones mobiles et les frais d'accès aux services. Bien que le premier de ces flux de revenus soit assez intuitif, le second nécessite quelques explications.

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Contrairement à la plupart de ses concurrents, BlackBerry possède et exploite son propre réseau privé, qu'il utilise pour soutenir ses offres de logiciels et de services. Historiquement, BlackBerry a été en mesure de générer une quantité importante de revenus en facturant des frais d'accès au service aux opérateurs qui souhaitaient accéder à son réseau. Cependant, comme la part de BlackBerry sur le marché de la téléphonie mobile a rapidement diminué, sa capacité à générer ces frais a également diminué. (En savoir plus dans: Quelles stratégies les entreprises utilisent-elles pour augmenter leur part de marché? )

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À la lumière de cela, il n'est pas surprenant que la direction de BlackBerry souhaite développer de nouvelles sources de revenus. Au lieu de compter sur les ventes de matériel et les frais d'accès, l'entreprise cherche à se réorienter en tant que fournisseur de logiciels et de services, en se concentrant sur les clients d'entreprise ayant des besoins réglementaires et de sécurité uniques.

Stratégie de BlackBerry

Dans la poursuite de cette stratégie, l'un des produits phares de BlackBerry a été sa plate-forme BlackBerry Enterprise Service, ou «BES». Ce produit est conçu pour permettre aux grandes entreprises de gérer en toute sécurité la grande variété d'appareils et de systèmes d'exploitation utilisés par leurs employés. Alors que les employés choisissent de plus en plus d'utiliser leurs propres appareils plutôt que d'utiliser un téléphone d'entreprise, les départements informatiques sont confrontés au dilemme de permettre aux employés d'utiliser leurs propres appareils tout en garantissant qu'aucun de ces appareils ne compromet l'intégrité du réseau d'entreprise dans son ensemble. BES est conçu pour résoudre ce problème.

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En fournissant de tels services, BlackBerry doit constamment investir dans sa technologie sous-jacente pour différencier ses services de ceux de ses concurrents. À cette fin, BlackBerry a entrepris plusieurs acquisitions au cours des dernières années, toutes axées sur le renforcement de l'intégrité des solutions axées sur la sécurité de l'entreprise. On peut dire que son acquisition la plus significative a été celle de la société californienne Good Technology Corporation, dont le logiciel s'adresse au même marché cible que la plateforme BES de BlackBerry.Depuis l'acquisition de Good Technology en octobre 2015, BlackBerry a intégré les offres logicielles de l'entreprise dans BES. (En savoir plus sur: Quelle est la différence entre la différenciation des produits et la discrimination par les prix?

Outre la plate-forme BES, BlackBerry génère également des revenus grâce au développement et à l'octroi de licences de technologies exclusives. . Par exemple, BlackBerry génère des revenus grâce à la licence de son système d'exploitation QNX, qui a été adapté pour des applications spécialisées telles que les tableaux de bord d'information et de divertissement des voitures. Pour l'avenir, BlackBerry prévoit d'élargir la gamme d'applications pour ses logiciels.

Performances et défis

Bien entendu, même les fans les plus fous de BlackBerry reconnaîtraient que l'entreprise a encore beaucoup de défis à relever. Le principal défi de ce genre a peut-être été la baisse constante de ses revenus. Depuis 2011, les revenus de BlackBerry ont diminué à un taux annuel composé de 30%, passant de près de 20 milliards de dollars en 2011 à environ 3 dollars. 3 milliards en 2015.

Pourtant, les derniers trimestres ont apporté des nouvelles modérément positives aux actionnaires de BlackBerry. Bien que les revenus du troisième trimestre aient globalement diminué entre les exercices 2014 et 2015, le pourcentage des revenus attribuables aux logiciels et aux services a presque triplé, passant de 57 millions de dollars à 154 millions de dollars. Compte tenu du rôle de plus en plus important que les logiciels sont censés jouer dans l'avenir de l'entreprise, de nombreux investisseurs ont vu dans ce mélange de revenus changeant un signe positif.

Mais la nouvelle orientation logicielle de BlackBerry apporte ses propres défis. D'une part, répondre à des clients avec des besoins de sécurité et de réglementation hautement spécialisés est une arme à double tranchant. Considérant que la sécurisation de ces clients pourrait permettre à BlackBerry de construire lentement un fossé économique autour de ses produits, courtiser ces clients nécessite un processus de vente beaucoup plus coûteux et étendu. (En savoir plus dans: Qu'est-ce qu'un Economic Moat? )

Encore plus décourageant est la question de savoir comment convertir les activités naissantes de BlackBerry en une entreprise rentable et durable. BlackBerry a affiché une perte d'exploitation dans trois des cinq derniers trimestres. De plus, les trois dernières sociétés acquises de BlackBerry ont contribué négativement à son résultat net au dernier trimestre, ce qui signifie que la société a encore du pain sur la planche en termes de rentabilité de ces achats.

Heureusement pour les actionnaires de BlackBerry, les investissements de BlackBerry dans son secteur des logiciels semblent porter leurs fruits. Le chiffre d'affaires logiciel du troisième trimestre de l'exercice 2016 a augmenté d'environ 77% d'une année sur l'autre, la direction déclarant s'attendre à ce que les revenus logiciels atteignent 500 millions de dollars d'ici la fin de l'exercice 2016. Même si cette étape Pour ce faire, il reste à voir si BlackBerry réussira l'étape cruciale de la conversion de ces revenus en bénéfices.

The Bottom Line

Dans tous les cas, la valorisation est bien plus un art qu'une science.Ce fait est particulièrement vrai concernant BlackBerry. Les résultats actuellement maigres de la société se traduisent par un ratio cours / bénéfice gonflé par des normes à long terme, tandis que ses flux de trésorerie très volatils et ses perspectives de croissance imprévisibles à long terme rendent l'analyse des flux de trésorerie actualisés peu pratique. En fin de compte, la seule façon d'obtenir la conviction que BlackBerry est sous-évalué ou surévalué aux prix actuels est de faire des recherches minutieuses sur son activité et sa stratégie pour déterminer par vous-même si sa tentative de redressement est susceptible de réussir.

Divulgation: Au moment de la publication, l'auteur occupait une longue position dans BlackBerry. Il n'a pas l'intention d'échanger ce poste dans les 48 heures suivant sa publication.