Les entreprises récompensent leurs actionnaires de deux façons: en versant des dividendes ou en rachetant leurs actions. Un nombre croissant de blue chips font maintenant les deux: payer des dividendes et racheter des actions, une combinaison puissante qui peut considérablement augmenter le rendement des actionnaires. Mais quelle alternative est la meilleure pour les investisseurs?

Qu'est-ce qu'un dividende?

Les dividendes sont une part des bénéfices qu'une entreprise paie à intervalles réguliers à ses actionnaires. Les investisseurs apprécient les dividendes, car les dividendes constituent une composante majeure du rendement des placements, contribuant pour près d'un tiers des rendements totaux des actions américaines depuis 1932, selon Standard & Poor's (compte de gains en capital pour les deux tiers). Les entreprises versent généralement des dividendes sur les bénéfices après impôt. Une fois reçus, les actionnaires doivent également payer des impôts sur les dividendes, mais à un taux d'imposition favorable dans de nombreuses juridictions. (Lire la suite dans Qu'est-ce que la double imposition des dividendes? )

Qu'est-ce qu'un rachat?

Un rachat d'actions fait référence à l'achat par une société de ses actions sur le marché. Le plus grand avantage d'un rachat d'actions est qu'il réduit le nombre d'actions en circulation pour une entreprise. Cela augmente généralement les mesures de rentabilité par action comme le bénéfice par action (EPS) et le cash-flow par action, et améliore également les mesures de performance telles que le rendement des capitaux propres. Ces paramètres améliorés entraîneront généralement une hausse du cours de l'action au fil du temps, ce qui se traduira par des gains en capital pour les actionnaires. Cependant, ces bénéfices ne seront pas imposés jusqu'à ce que l'actionnaire vende les actions et cristallise les gains réalisés sur les participations. (Pour en savoir plus, consultez Impact des rachats d'actions )

Comment sont-ils taxés différemment?

En résumé, la principale différence entre les dividendes et les rachats est qu'un dividende représente un rendement définitif dans la période actuelle qui sera imposée par le fisc, tandis qu'un rachat représente un rendement futur incertain sur lequel l'impôt est différé jusqu'à ce que les actions soient vendues. Notez qu'aux États-Unis, les dividendes admissibles et les gains en capital à long terme sont imposés à 15% jusqu'à un certain seuil de revenu assez élevé (413 200 $ si le dépôt est effectué seul, 464 850 $ s'il est marié et déposé conjointement) et 20% pour les montants dépassant cette limite.

Exemple FLUF

Prenons l'exemple d'une société hypothétique de produits de consommation que nous appellerons Footloose & Fancy Free Inc. (symbole FLUF), qui a 500 millions d'actions en 1re année. Les actions se négocient à 20 $, donnant à FLUF une capitalisation boursière de 10 milliards de dollars. Supposons que FLUF a réalisé des revenus de 10 milliards de dollars la première année et une marge nette de 10%, pour un bénéfice net (ou bénéfice après impôt) de 1 milliard de dollars ou 2 dollars par action.Cela signifie que l'action se négocie à un ratio cours / bénéfice de 10 (en d'autres termes, 20 $ / 2 $ = 10 $).

Supposons que FLUF se montre particulièrement généreux envers ses actionnaires et décide de leur reverser l'intégralité de son revenu net de 1 milliard de dollars. Cela pourrait jouer dans l'un des deux scénarios simplifiés.

Scénario 1-Dividende : FLUF verse 1 milliard de dollars sous forme de dividende spécial, soit 2 dollars par action. Supposons que vous êtes un actionnaire de FLUF et que vous possédez 1 000 actions de FLUF achetées au prix de 20 $ par action. Vous recevez donc (1 000 actions x 2 $ / action) ou 2 000 $ comme dividende spécial. Au moment des impôts, vous payez 300 $ en impôt (à 15%), pour un revenu de dividendes après impôt de 1 700 $ ou un rendement après impôt de 8,5% (1700 $ / 20 000 $ = 8,5%).

Scénario 2-Rachat : FLUF dépense 1 milliard de dollars pour racheter des actions FLUF. Même si une société effectuera son rachat d'actions sur une période de plusieurs mois et à des prix différents, nous supposons que FLUF rachète un énorme bloc d'actions à 20 dollars, soit 50 millions d'actions rachetées ou rachetées. Cela réduit son nombre d'actions de 500 millions d'actions à 450 millions d'actions.

Les 1 000 actions de FLUF que vous avez achetées à 20 $ vont maintenant valoir plus avec le temps car le nombre réduit d'actions augmentera la valeur des actions. Supposons que pour la deuxième année, les revenus et le bénéfice net de la société soient inchangés par rapport à la première année, à 10 milliards de dollars et 1 milliard de dollars, respectivement. Cependant, étant donné que le nombre d'actions en circulation est maintenant tombé à 450 millions, le bénéfice par action serait de 2 $. 22 au lieu de 2 $. Si les actions se négocient à un ratio cours / bénéfice inchangé de 10, les actions FLUF devraient désormais se négocier à 22 $. 22 (2 $, 22 x 10) au lieu de 20 $.

Et si vous vendiez vos actions FLUF à 22 $. 22 après les avoir détenus pendant un peu plus d'un an et payé l'impôt sur les plus-values ​​à long terme de 15%? Vous seriez imposé sur les gains en capital de 2 220 $ (22 22 $ - 20 000 $) x 1 000 actions = 2 220 $) et votre facture d'impôt dans ce cas serait de 333 $. Votre gain après impôt serait donc de 1 887 $, pour un rendement après impôt d'environ 9,4% (1887 $ / 20 000 $ = 9,4%).

Considérations supplémentaires

Bien sûr, dans le monde réel, les choses fonctionnent rarement aussi commodément. Voici quelques considérations supplémentaires concernant les rachats par rapport aux dividendes:

• Le rendement futur avec un rachat d'actions est tout sauf assuré. Par exemple, disons que les perspectives d'affaires de FLUF se sont envolées après la première année et que ses revenus ont chuté de 5% en l'an 2. À moins que les investisseurs ne donnent le bénéfice du doute et traitent son déclin comme un événement temporaire, que l'action se négocie à un multiple de prix par résultat plus faible que les 10 fois les bénéfices auxquels elle négocie généralement. Si le multiple compresse à 8, basé sur un bénéfice par action de 2 $. 22 en l'an 2, les actions se négocieraient à 17 $. 76, une baisse de 11% de 20 $.
• Le revers de ce scénario est celui dont jouissent de nombreux blue chips, où les rachats réguliers réduisent progressivement le nombre d'actions en circulation.Cela peut augmenter considérablement les taux de croissance du bénéfice par action, même pour les entreprises affichant une croissance médiocre du chiffre d'affaires et du résultat net, ce qui pourrait leur donner des valorisations plus élevées de la part des investisseurs, ce qui ferait grimper le cours des actions.
• Les rachats d'actions peuvent être meilleurs pour la création de patrimoine pour les investisseurs en raison de l'impact bénéfique sur le bénéfice par action d'un nombre réduit d'actions, ainsi que de la possibilité de reporter l'impôt jusqu'à la vente des actions. Les rachats permettent aux gains de se cumuler en franchise d'impôt jusqu'à ce qu'ils soient cristallisés, par opposition aux paiements de dividendes qui sont imposés annuellement.
• Dans le cas des comptes non imposables où la fiscalité n'est pas un problème, il peut y avoir peu de choix entre les actions qui versent des dividendes croissants au fil du temps et celles qui rachètent régulièrement leurs actions, comme indiqué dans la section suivante.
• Un avantage majeur des paiements de dividendes est qu'ils sont très visibles. L'information sur les paiements de dividendes est facilement accessible sur les sites Web financiers et les portails de relations avec les investisseurs institutionnels. Les informations sur les rachats, cependant, ne sont pas aussi faciles à trouver et nécessitent généralement de passer en revue les communiqués de presse des entreprises.
• Les rachats offrent une plus grande flexibilité à l'entreprise et à ses investisseurs. Une entreprise n'est pas tenue de mener à bien un programme de rachat dans le délai imparti, de sorte que si la situation devient difficile, elle peut ralentir le rythme des rachats afin de conserver les liquidités. Avec un rachat, les investisseurs peuvent choisir le moment de la vente de leurs actions et le paiement de l'impôt qui en résulte. Cette flexibilité n'est pas disponible dans le cas des dividendes, car un investisseur doit payer des impôts sur eux lors de la production des déclarations fiscales pour cette année. Pour une société versant des dividendes, bien que les dividendes soient discrétionnaires, la réduction ou l'élimination des dividendes n'est généralement pas une option puisque les actionnaires mécontents peuvent vendre leurs participations en masse si le dividende est réduit, suspendu ou éliminé.
• Le timing est essentiel pour qu'un rachat soit efficace. Le rachat de ses propres actions peut être considéré comme un signe de confiance de la direction dans les perspectives d'une entreprise. Cependant, si les actions glissaient par la suite pour une raison quelconque, cette confiance serait mal placée.
• La montée des rachats d'entreprises peut être considérée comme excessive par certains investisseurs, puisque les montants dépensés pour les rachats pourraient être réinvestis dans l'entreprise en tant que dépenses en capital ou pour effectuer de la recherche et du développement. Au cours de la période de six ans allant de juin 2009 à juin 2015, les sociétés du S & P 500 ont racheté un montant record de 2 $. 7 000 milliards d'actions, coïncidant avec le deuxième marché haussier le plus long des États-Unis depuis les années 1950. En 2014, les sociétés du S & P 500 ont retourné 903 milliards de dollars grâce à des dividendes et des rachats à leurs actionnaires, avec des rachats représentant 553 milliards de dollars du total et un dividende record de 350 milliards de dollars. De nombreuses sociétés américaines (dont Apple Inc. (AAPL AAPLapple Inc172 50 + 2, 61% créées avec Highstock 4. 2. 6 ) ont profité de taux d'intérêt historiquement bas pour emprunter de l'argent et distribuer le produit de leurs dividendes et rachats à leurs actionnaires.

Dividendes vs rachats: quelles actions sont les plus performantes?

Quel groupe de sociétés a mieux performé au fil du temps, celles qui payent régulièrement des dividendes accrus ou celles qui ont les rachats les plus importants? Afin de répondre à cette question, comparons la performance de l'indice S & P 500 Dividend Aristocrats (sociétés qui ont augmenté leurs dividendes chaque année depuis 25 années consécutives ou plus) par rapport à l'indice S & P 500 Buyback (100 premières actions avec le ratio de rachat le plus élevé tel que défini par l'argent payé pour les rachats d'actions au cours des quatre derniers trimestres, divisé par la capitalisation boursière de la société). Voici comment les deux s'empilent:

• Au cours de la période de 14 ans et demi de janvier 2000 à juin 2015, l'Indice du rachat et l'Indice Aristocrates de dividendes étaient au coude à coude avec un rendement annuel de 9,90% et 9,9%. % respectivement. Les deux ont battu le S & P 500, qui avait un rendement annuel de seulement 4, 18% sur cette période.
• Sur le marché haussier actuel, de mars 2009 au 10 juillet 2015, l'indice de rachat a enregistré un rendement annuel de 26. 35%, contre 24. 49% pour l'indice Dividend Aristocrats. L'indice S & P 500 affichait des rendements annuels de 21,66% au cours de cette période.
• Qu'en est-il de la période de 16 mois allant de novembre 2007 à la première semaine de mars 2009, lorsque les actions mondiales ont subi l'un des plus importants marchés baissiers jamais enregistrés? Au cours de cette période, l'indice de rachat a chuté de 53. 32%, tandis que les Aristocrates de Dividende ont mieux résisté, avec une baisse de 43. 60%. Le S & P 500 a chuté de 53. 14% durant cette période.

The Bottom Line

Les rachats et les dividendes peuvent considérablement accroître le rendement des actionnaires. Il existe un certain nombre de fonds négociés en bourse qui suivent l'indice S & P 500 Dividend Aristocrats (par exemple, le FNB ProShares S & P 500 Dividend Aristocrats) et l'indice S & P 500 (tel que le PowerShares Buyback Achievers Portfolio). Au 15 juillet 2015, 52 sociétés étaient représentées dans l'indice Dividends Aristocrats et 101 dans l'Indice Buyback, avec seulement sept actions communes aux deux.