Les Credit Default Swaps (CDS) sont le type de dérivé de crédit le plus largement utilisé et une force puissante sur les marchés mondiaux. Le premier contrat de CDS a été introduit par JP Morgan en 1997 et en 2012, malgré une réputation négative à la suite de la crise financière de 2008, la valeur du marché était estimée à 24 dollars. 8 billions, selon Barclays Plc. En mars de la même année, la Grèce a été confrontée à la plus grande défaillance souveraine jamais vue par les marchés internationaux, ce qui a entraîné un paiement anticipé de CDS d'environ 2 dollars. 6 milliards aux détenteurs. Lisez la suite pour découvrir comment fonctionnent les swaps sur défaillance de crédit et comment les investisseurs peuvent en tirer profit.

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VOIR: Que se passe-t-il dans un événement de crédit?

Fonctionnement
Un contrat de CDS implique le transfert du risque de crédit des obligations municipales, des obligations des marchés émergents, des titres adossés à des créances hypothécaires ou de la dette d'entreprise entre deux parties. Il est similaire à l'assurance car il fournit à l'acheteur du contrat, qui possède souvent le crédit sous-jacent, une protection contre le défaut, une dégradation de la note de crédit ou un autre «incident de crédit» négatif. Le vendeur du contrat assume le risque de crédit que l'acheteur ne souhaite pas assumer en échange d'une commission de protection périodique similaire à une prime d'assurance, et n'est tenu de payer que si un événement de crédit négatif se produit. Il est important de noter que le contrat de CDS n'est pas réellement lié à une obligation, mais le référence à la place. Pour cette raison, le lien impliqué dans la transaction est appelée «obligation de référence». Un contrat peut faire référence à un crédit unique ou à plusieurs crédits.

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Comme mentionné ci-dessus, l'acheteur d'un CDS bénéficiera d'une protection ou d'un bénéfice, selon l'objet de la transaction, lorsque l'entité de référence (l'émetteur) a un événement de crédit négatif. Si un tel événement se produit, la partie qui a vendu la protection de crédit et qui a assumé le risque de crédit doit fournir la valeur du principal et des paiements d'intérêts que la caution de référence aurait versés à l'acheteur de la protection. Les obligations de référence ayant toujours une valeur résiduelle déprimée, l'acheteur de la protection doit, à son tour, livrer soit la valeur de rachat actuelle des obligations référencées, soit les obligations réelles au vendeur de protection, selon les termes convenus au début du contrat. . En l'absence d'événement de crédit, le vendeur de protection perçoit les frais périodiques de l'acheteur et les bénéfices si la dette de l'entité de référence reste valable pendant la durée du contrat et qu'aucun paiement n'a lieu. Cependant, le vendeur sous contrat prend le risque de grosses pertes en cas d'événement de crédit.

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Couverture et spéculation
Les CDS ont les deux utilisations suivantes.

• Un contrat de CDS peut être utilisé comme couverture ou comme police d'assurance contre le défaut d'une obligation ou d'un prêt. Une personne ou une entreprise qui est exposée à un risque de crédit important peut transférer une partie de ce risque en achetant une protection dans le cadre d'un contrat de CDS.Cela peut être préférable à la vente pure et simple de la sécurité si l'investisseur veut réduire l'exposition et ne pas l'éliminer, éviter de toucher une taxe, ou simplement éliminer l'exposition pendant une certaine période de temps.
• La deuxième utilisation est pour les spéculateurs de «placer leurs paris» sur la qualité de crédit d'une entité de référence particulière. Avec la valeur du marché des CDS, plus importante que les obligations et les prêts auxquels se réfèrent les contrats, il est évident que la spéculation est devenue la fonction la plus courante d'un contrat de CDS. Les CDS offrent un moyen très efficace de prendre position sur le crédit d'une entité de référence. Un investisseur ayant une vision positive de la qualité de crédit d'une entreprise peut vendre une protection et percevoir les paiements qui lui sont associés plutôt que de dépenser beaucoup d'argent pour charger les obligations de la société. Un investisseur ayant une vision négative du crédit de l'entreprise peut acheter une protection moyennant des frais périodiques relativement faibles et recevoir un gros bénéfice si l'entreprise manque à ses obligations ou a un autre événement de crédit. Un CDS peut également servir à accéder à des expositions d'échéance qui seraient autrement indisponibles, à accéder au risque de crédit lorsque l'offre d'obligations est limitée ou à investir dans des crédits étrangers sans risque de change.

Un investisseur peut reproduire l'exposition d'une obligation ou d'un portefeuille d'obligations en utilisant la CDS. Cela peut être très utile dans une situation où une ou plusieurs obligations sont difficiles à obtenir sur le marché libre. En utilisant un portefeuille de contrats de CDS, un investisseur peut créer un portefeuille synthétique d'obligations qui a le même risque de crédit et les mêmes avantages.

Trading
Alors que la plupart des discussions portaient sur la tenue d'un contrat de CDS à l'échéance, ces contrats sont régulièrement négociés. La valeur d'un contrat fluctue en fonction de la probabilité croissante ou décroissante qu'une entité de référence aura un événement de crédit. Une probabilité accrue d'un tel événement rendrait le contrat plus intéressant pour l'acheteur de la protection et aurait une valeur moindre pour le vendeur. Le contraire se produit si la probabilité d'un événement de crédit diminue. Un trader sur le marché pourrait spéculer sur le fait que la qualité de crédit d'une entité de référence se détériorera dans le futur et achètera une protection à très court terme dans l'espoir de tirer profit de la transaction. Un investisseur peut sortir d'un contrat en vendant son intérêt à une autre partie, en compensant le contrat en concluant un autre contrat avec l'autre partie ou en compensant les termes avec la contrepartie d'origine. Parce que les CDS sont négociés de gré à gré (OTC), impliquent une connaissance complexe du marché et des actifs sous-jacents et sont évalués en utilisant des programmes informatiques de l'industrie, ils sont mieux adaptés aux investisseurs institutionnels plutôt qu'aux particuliers.

Risques de marché
Le marché des CDS est hors cote et non réglementé, et les contrats sont souvent tellement négociés qu'il est difficile de savoir qui se tient à chaque extrémité d'une transaction. Il se peut que l'acheteur du risque n'ait pas la solidité financière nécessaire pour respecter les dispositions du contrat, ce qui rend difficile l'évaluation des contrats.L'effet de levier associé à de nombreuses opérations de CDS et la possibilité qu'un ralentissement généralisé du marché puisse entraîner des défauts massifs et remettre en question la capacité des acheteurs à assumer leurs obligations, ajoute à l'incertitude.

The Bottom Line
Malgré ces inquiétudes, les swaps sur défaillance de crédit se sont avérés être un outil utile de gestion de portefeuille et de spéculation et devraient rester une partie importante et critique des marchés financiers.