Certains PDG, semble-t-il, ont acquis un talent pour l'alchimie, transformant de fausses devises - sous la forme de mesures financières non conformes aux PCGR - en véritables bonus. Que cela vous rende heureux dépend de si vous êtes un investisseur ou un exec de C-Suite.

Méfiez-vous des PCGR

Toutes les sociétés ouvertes sont tenues de déclarer leurs résultats financiers en utilisant un ensemble de mesures circonscrites, connues sous le nom de «principes comptables généralement reconnus» (PCGR). Le problème avec ces mesures est qu'elles peuvent obscurcir la santé de la performance continue d'une entreprise dans certaines circonstances, et elles ne sont pas toujours adaptées aux jeunes entreprises dans les industries émergentes.

Les entreprises complètent donc les résultats GAAP par des résultats non-GAAP, qui sont souvent plus visibles. Bien que les mesures conformes aux PCGR vous disent que les bénéfices, les périodes, les mesures non conformes aux PCGR ou les mesures pro forma peuvent ajouter une certaine nuance à l'image en vous disant «gains avant. "Le bénéfice avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement (EBITDA) est un favori, tout comme le bénéfice avant" éléments non récurrents. "Dites qu'une tornade frappe l'usine d'une entreprise. Les investisseurs peuvent vouloir savoir comment l'entreprise s'est comportée sans prendre en compte la catastrophe.

Bien, mais certaines entreprises semblent souffrir d'événements ponctuels tout le temps. D'autres se sentent libres d'ignorer toutes sortes de dépenses. Twitter Inc. (TWTR TWTRTwitter Inc19 82 + 2 22% Créé avec Highstock 4. 2. 6 ) n'a jamais flirté avec un profit, mais il a fait beaucoup d'argent non-PCGR : 0 $ 15 par action au premier trimestre de cette année. Pour obtenir de son PCGR $ 0. Perte par action, il vous suffit d'ignorer (respiration profonde): charge de rémunération à base d'actions (151 millions de dollars), amortissement des immobilisations incorporelles acquises (13 millions de dollars), charges hors trésorerie liées aux billets convertibles (18 millions de dollars) ), les incidences fiscales liées aux acquisitions (391 000 $) et les frais de restructuration (47 000 $). Tout comme vous l'avez fait l'année dernière.

Ce genre d'acrobaties comptables ne se limite pas à la Silicon Valley ou à des entreprises énergétiques désespérément en difficulté (Devon Energy Corp. (DVN DVNDevon Energy Corp.41 25 + 0. 95% Créé avec Highstock 4. 2. 6 ) aurait pu perdre 35, 55 $ par action au premier trimestre, mais si vous plissiez et incliniez votre tête, vous gagnerez 2, 52 $. Le Wall Street Journal a constaté en février que les bénéfices GAAP avaient chuté de 12,7% en 2015, mais que les bénéfices non-GAAP avaient augmenté de 0,4%. (Voir aussi, Méfiez-vous des PCGR: l'acheteur, méfiez-vous de l'ajustement des bénéfices. )

Cette tendance, sans surprise, inquiète certains investisseurs. Warren Buffet a critiqué les mesures non conformes aux PCGR. Les régulateurs les considèrent comme potentiellement confus. Parmi ces critiques, les résultats non-GAAP ont acquis le surnom affectueux "gains avant mauvaises choses", tandis que le gouffre entre les PCGR et les nombres pro-forma est appelé le "PCGR des résultats"."

La partie la plus troublante de l'enthousiasme des gestionnaires pour les mesures non conformes aux PCGR est peut-être l'argent que ces mêmes gestionnaires gagnent en les utilisant. Selon le Wall Street Journal, environ une trentaine de sociétés de la Dow Jones Industrial Average ont déclaré des bénéfices non conformes aux PCGR supérieurs à ceux des PCGR, et ont utilisé les mesures non conformes aux PCGR pour déterminer le rendement. bonus basés. Home Depot Inc. (HD

HDThe Home Depot Inc163 51-0 43%

Créé avec Highstock 4. 2. 6 ) Le bénéfice d'exploitation PCGR en 2015 était de 11 $. 77 milliards, mais il a exclu les coûts d'une cyberattaque qui a affecté 56 millions de comptes de cartes de crédit lors de la détermination de la compensation, ce qui porte le montant à 12 $. 06 milliards. Le président et chef de la direction, Craig Menear, a fait un total de 11 $. 56 millions en 2015. Au moins les actions de Home Depot ont augmenté de plus de 20% au cours des 12 derniers mois. Une autre société qui a adopté un référentiel de rémunération non-GAAP sert de mise en garde pour les actionnaires. Valeant Pharmaceuticals International Inc. (VRX

VRXValeant Pharmaceuticals International Inc.143 + 49. 49%

Créé avec Highstock 4. 2. 6 ), qui annonçait une indemnité de départ de 9 millions de dollars pour l'ancien PDG J. Michael Pearson mercredi, a perdu près de 90% de sa valeur marchande depuis son sommet en août. La société est mêlée à de multiples enquêtes, car il est devenu de plus en plus évident que son modèle économique - réaliser des acquisitions alimentées par l'endettement et multiplier les prix des médicaments - ne générait pas la valeur que les investisseurs croyaient avoir. Pearson, qui a reçu 10 $. La rémunération totale de 28 millions d'euros en 2014 a été payée en partie sur la base de mesures non conformes aux PCGR, y compris le bénéfice en espèces par action. Selon le plus récent rapport de procuration de Valeant, cette mesure a progressé de 42% en taux de croissance annuel composé de 2011 à 2014, mais David Trainer, PDG de New Constructs LLC, a écrit pour Seeking Alpha en avril. Les gains en espèces de Valeant (faux). " Source: New Constructs LLC et les dépôts des sociétés via Seeking Alpha

Les managers sont déjà incités à déclarer" les bénéfices avant les mauvaises affaires "; en minimisant les événements négatifs et en publiant un chiffre plus élevé sur les bénéfices totaux - ajusté ou non - les rend plus compétents et peuvent être bons pour les cours boursiers. La hausse des prix des actions entraîne souvent une hausse des salaires, mais un conflit d'intérêts encore plus flagrant survient lorsque les primes des managers sont liées à des paramètres qui n'ont pas de définition précise.

Les bonus basés sur des bénéfices pro forma ne mèneront pas toujours à des explosions aussi spectaculaires que Valeant, et Valeant a beaucoup de problèmes en dehors de ses politiques de rémunération, mais les investisseurs devraient néanmoins faire attention aux petits caractères lorsqu'ils examinent la section de rémunération des cadres. 'des déclarations de procuration. D'un autre côté, les dirigeants de haut niveau qui se demandent quelle entreprise à rejoindre, voudront peut-être regarder la même petite impression pour la raison inverse: voir quels employeurs sont les plus généreux avec des bonus mathématiques.