La plupart des traders d'options novices ne comprennent pas pleinement comment la volatilité peut influer sur le prix des options et comment la volatilité est mieux captée et transformée en profit. Comme la plupart des commerçants débutants sont des acheteurs d'options, ils ratent la chance de profiter des baisses de volatilité élevée, ce qui peut être fait en construisant un delta de position neutre. Cet article se penche sur une approche delta-neutre des options de négociation qui peuvent produire des profits à partir d'une baisse de la volatilité implicite (IV) même sans aucun mouvement du sous-jacent. (Pour en savoir plus sur cette stratégie, consultez Stratégies de négociation d'options: Comprendre la position Delta .)

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TUTORIEL: Volatilité de l'option

Vega de raccourcissement L'approche position-delta présentée ici est celle qui obtient un vega court quand IV est élevé. Le shorting vega avec un IV élevé, donne à une stratégie delta de position neutre la possibilité de bénéficier d'une baisse de IV, ce qui peut se produire rapidement à partir de niveaux extrêmes. Bien sûr, si la volatilité augmente encore plus, la position perdra de l'argent. En règle générale, il est donc préférable d'établir des positions neutres à court terme de type vega delta lorsque la volatilité implicite se situe à des niveaux se situant dans le 90e percentile (sur la base de six années d'antécédents de volatilité implicite). Cette règle ne garantit pas une prévention contre les pertes, mais elle fournit un avantage statistique lors du trading puisque IV reviendra finalement à sa moyenne historique même si elle pourrait aller plus haut en premier. (Découvrez tout ce que vous devez savoir sur les IV et les percentiles dans L'ABC de l'option Volatilité .)

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La stratégie présentée ci-dessous est similaire à un écart de calendrier inversé (un écart diagonal de calendrier inversé) mais a un delta neutre établi en neutralisant d'abord gamma puis en ajustant la position à delta neutre. Souvenez-vous cependant que tout mouvement important dans le sous-jacent modifiera la neutralité au-delà des plages spécifiées ci-dessous (voir la figure 1). Cela dit, cette approche permet une gamme beaucoup plus large des prix du sous-jacent entre lesquels il existe une neutralité approximative vis-à-vis du delta, ce qui permet au trader d'attendre un profit potentiel d'une éventuelle baisse de IV. (Voir Une stratégie d'options pour le marché boursier pour savoir comment l'écart de calendrier inversé est un bon moyen de capturer des niveaux élevés de volatilité implicite et d'en faire un profit.)

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Diapositive du calendrier diagonal inversé S & P Jetons un coup d'œil à un exemple pour illustrer notre propos. Voici la fonction bénéfice / perte de cette stratégie. Avec les contrats à terme Jun S & P 500 à 875, nous vendrons quatre appels de septembre 875 et achèterons quatre appels de juin 950. La façon dont nous choisissons les grèves est la suivante: nous vendons les options au mois pour les options de mois éloignés et nous achetons un prix plus élevé des options les plus proches du mois qui ont un gamma correspondant.Dans ce cas, le gamma est presque identique pour les deux impacts. Nous utilisons un quatre-lot car le delta de position pour chaque propagation est approximativement le delta négatif -0. 25, ce qui correspond à -1. 0 si nous le faisons quatre fois.

Avec une position négative delta (-1 .0), nous allons maintenant acheter un contrat à terme de juin pour neutraliser ce delta de position, laissant un quasi neutre gamma neutre et un delta neutre. Le tableau de profits / pertes suivant a été créé en utilisant le logiciel d'analyse d'options OptionVue 5 pour illustrer cette stratégie.

Figure 1: Position-delta neutre. Le graphique des profits / pertes T + 27 est surligné en rouge. Cet exemple exclut les commissions et les frais, qui peuvent varier d'un courtier à l'autre. Ce graphique a été créé en utilisant OptionVue.

Comme vous pouvez le voir sur la figure 1 ci-dessus, la ligne pointillée T + 27 (la parcelle inférieure gauche du marqueur de prix vertical) est presque une haie parfaite jusqu'à 825 et n'importe où à la hausse (indiquée par le haut). à droite du marqueur de prix vertical), qui est vu légèrement plus haut lorsque le prix monte jusqu'à la fourchette 949-50. Le sous-jacent est indiqué avec le marqueur vertical à 875. Sachez cependant que cette neutralité changera au fil du temps au-delà d'un mois, et cela se voit dans les autres graphiques et le long de la ligne de profit / perte solide ( qui montre les gains et les pertes à l'expiration).

Attente de l'effondrement
L'objectif ici est de rester neutre pendant un mois et de chercher ensuite un effondrement de la volatilité, moment auquel la transaction pourrait être fermée. Un calendrier devrait être désigné, qui est dans ce cas de 27 jours, afin d'avoir un plan de «libération sous caution». Vous pouvez toujours rétablir une position avec de nouvelles grèves et mois si la volatilité reste élevée. L'avantage ici a un léger biais delta positif et l'inconvénient juste le contraire. Maintenant, regardons ce qui se passe avec une chute de la volatilité.

À l'époque de ce marché, la volatilité implicite des options sur contrats à terme S & P 500 atteignait le 90e percentile et nous avons donc un niveau de volatilité très élevé à vendre. Que se passe-t-il si nous observons une baisse de la volatilité implicite par rapport à la moyenne historique? Ce cas se traduirait par une baisse de 10 points de pourcentage de la volatilité implicite, que nous pouvons simuler.

Figure 2: Bénéfice d'une baisse de 10 points de volatilité implicite. Cet exemple exclut les commissions et les frais, qui peuvent varier d'un courtier à l'autre. Ce graphique a été créé en utilisant OptionVue

Le Profit
Dans la figure 2 ci-dessus, le graphique inférieur est le graphique T + 27 de la figure 1, qui montre une neutralité proche du delta sur un large éventail de prix du sous-jacent. Mais regardez ce qui se passe avec notre baisse de la volatilité implicite d'une moyenne historique de six ans. À n'importe quel prix du sous-jacent, nous avons un bénéfice important dans une large fourchette de prix, entre 6 000 $ et 15 000 $ si nous sommes entre 825 et 950. En fait, si le graphique était plus grand, il montrerait un bénéfice tout en bas à 750 et un potentiel de profit n'importe où à la hausse dans le délai T + 27!

Les marges nettes nécessaires pour établir ce commerce seraient d'environ 7 500 dollars et ne changeraient pas trop tant que le delta de position resterait proche de la neutralité et que la volatilité ne continuerait pas à augmenter. Si la volatilité implicite continue d'augmenter, il est possible de subir des pertes, il est donc toujours bon d'avoir un plan de libération sous caution, un montant de perte en dollars, ou un nombre limité de jours prédéterminé pour rester dans le commerce. (Pour plus de détails, consultez 9 Trucs du trader réussi .)

Bottom Line Cette stratégie avancée pour saisir des options à terme S & P à forte volatilité implicite en construisant un spread diagonal en diagonal inversé être appliqué à n'importe quel marché si les mêmes conditions peuvent être trouvées. Le commerce gagne à partir d'une baisse de la volatilité même sans mouvement du sous-jacent; Cependant, il y a un potentiel de profit à la hausse si la reprise sous-jacente. Mais avec theta travailler contre vous, le passage du temps entraînera des pertes graduelles si toutes les autres choses restent les mêmes -remember d'employer la gestion de la perte de dollar ou le temps d'arrêt avec cette stratégie. (Pour en savoir plus sur les contrats à terme, reportez-vous au Tutoriel sur les principes des contrats à terme .)