Les commerçants de Black Swan sont ceux qui investissent dans des événements à faible probabilité et à queue grasse qui entraînent d'énormes profits s'ils surviennent. Ce type de trader a été présenté dans le livre de Michael Lewis, "The Big Short" (maintenant un film majeur) et le livre de Nassim Taleb, "Fooled by Randomness". "Qu'est-ce qu'un trader Black Swan et dans quoi investissent-ils? (Pour en savoir plus, voir: 4 des augmentations de stock les plus choquantes et des chutes .)

Le Cygne Noir

Le Cygne Noir est caractérisé comme un événement imprévisible, imprévisible et qui, à son arrivée, entraîne d'énormes conséquences d'un impact disproportionné. C'est un événement aberrant trouvé dans les extrémités épaisses, la grosse queue d'une distribution de probabilité. Le terme lui-même dérive de l'expression latine "un oiseau rare dans les terres et ressemble beaucoup à un cygne noir" d'une époque où l'on pensait que les cygnes noirs n'existaient pas.

Événements catastrophiques irréguliers

Qu'est-ce qu'un investissement Black Swan en particulier? L'exemple frappant se trouve dans les swaps sur défaillance de crédit utilisés pour court-circuiter des titres adossés à des créances hypothécaires dans la crise financière américaine de 2007-2008. L'événement de grande magnitude et de faible probabilité dans ce cas était l'effondrement du marché américain du logement, dû à des normes d'emprunt agressives et à des échecs de remboursement de prêts subséquents. La contagion s'est produite parce que les prêts avaient été titrisés comme des titres adossés à des hypothèques (MBS) et des titres de créance garantis (CDO). Il a été supposé que les titres ayant des notations élevées de qualité de crédit n'échoueraient pas, mais les tranches de niveau supérieur dans les tours CDO dépendaient de tranches de crédit de niveau inférieur et une fois qu'elles échouaient, l'ensemble de la tour Jenga s'effondrait.

Le swap sur défaillance de crédit a été l'outil de prédilection des traders de Black Swan qui ont profité de l'effondrement de l'immobilier, une police d'assurance sur les titres adossés à des hypothèques qui a porté ses fruits en cas d'échec . Les commerçants dans ce cas ont engagé des coûts initiaux nominaux sous la forme de primes, tout comme un propriétaire dans le cas de l'assurance du propriétaire. Charlie Ledley de Cornwall Capital était l'un de ces trafiquants.

Rencontrez le Cygne Noir

Dès le début, avant la crise, Ledley avait découvert que «la meilleure façon de gagner de l'argent à Wall Street était de chercher ce qui était le moins susceptible de se passer et de parier sur Wall Street. c'est ce qui se passe », explique le livre de Michael Lewis,« The Big Short ». «Lui et ses partenaires de Cornwall ont compris que les marchés étaient« prédisposés à sous-estimer la probabilité de changements spectaculaires », ou l'événement Black Swan.

Avant la crise, Cornwall Capital avait investi dans de nombreux événements à faible probabilité dont le premier était un investissement dans Capital One Financial Corp. (COF

COFCapital One Financial Corp92.30 + 0. 76%

Créé avec Highstock 4. 2. 6 ), une société de cartes de crédit qui prêtait aux utilisateurs de cartes de crédit subprime. En raison d'un examen par le Bureau de la surveillance des friperies et de la Réserve fédérale sur le montant des réserves dont l'entreprise avait besoin pour les pertes potentielles subprimes, les actions de Capital One avaient chuté de 60% en 2002. Le CFO de la société a vendu des actions avant que les nouvelles réglementaires ne soient rendues publiques. Ledley et son équipe ont déterminé que la compagnie était dirigée par des escrocs et qu'elle valait donc 0 $, ou que la compagnie était solide et valait 60 $ par action. Il se négociait à 30 $ par action à l'époque. Ainsi, il valait soit 0 $ ou 60 $ et les contrats d'options à long terme (LEAP) sur la compagnie vendaient à bas prix. Ledley et Cornwall étaient d'avis que les modèles d'évaluation des options de Black et Scholes utilisés pour établir le prix des PALE avaient fait certaines hypothèses erronées et ne tenaient pas compte des événements où l'action pouvait atteindre 0 $ ou 60 $. Les modèles ont supposé que le stock était plus susceptible d'aller à 35 $ au cours des deux prochaines années que 40 $, et plus susceptibles d'atteindre 40 $ que 45 $, et ainsi de suite selon les détails dans "The Big Short". "Ledley croyait que Capital One valait 60 $ et achetait 8 000 contrats pour 26 000 $.

Si l'événement ne se produisait pas alors Cornwall serait de 26 000 $. Mais, si l'événement de grande ampleur, à queue grasse s'est produit alors les gains potentiels seraient virtuellement illimités. En fin de compte, Capital One a été justifiée par les régulateurs, le stock est allé à 60 $ et la position de Cornwall a tiré à 526 000 $, un gain de 923%. Le Black Swan avait fait surface et Cornwall était prêt.

Juste deux mots: Bellies de porc

Cet investissement englobe les propriétés de l'investissement de Black Swan: un événement à faible probabilité avec des dépenses initiales minimales (le coût des options) et un gain énorme en cas d'événement.

Avec ce succès, la stratégie de Cornwall prévoyait d'investir dans des options bon marché pour tout et n'importe quoi, des actions coréennes aux flancs de porc en passant par la monnaie du tiers monde, "tout ce dont le prix semblait devoir changer radicalement". Le grand court. "Dans leurs propres mots, ils" ont senti que les gens, et par extension les marchés, avaient de la difficulté à attacher les probabilités appropriées à des événements hautement improbables. "

Finalement, Ledley et Cornwall ont trouvé le moyen de contracter des swaps sur défaillance et de parier contre le marché américain du logement. Le résultat? Une augmentation de quatre fois pour le capital de la compagnie de 30 millions de dollars à 135 millions de dollars.

Trompé par l'aléatoire

Dans son livre, "Trompé par l'aléatoire", Nassim Taleb raconte l'histoire de Nero Tulip, un trader d'investissement conservateur qui a vu de nombreux traders avec des années de performances supérieures "exploser" un événement aléatoire qui finit par les prendre à la légère. Notre trader Nero utilise des stop loss pour limiter les pertes sur les trades, il ne vend jamais d'options nues, il comprend que l'événement aléatoire attend, se cache au prochain virage. Taleb nous dit que les humains ont une prédisposition à se laisser berner par ce hasard et ne devraient pas confondre la chance avec l'habileté.La seule certitude est que rien n'est certain et que les cygnes noirs existent. (Pour plus de détails, lisez:

5 livres qui transformeront votre façon de penser.

) Taleb recommande une stratégie d'investissement dans les barbelés dans laquelle un investisseur place une grande partie de son portefeuille dans des instruments extrêmement sûrs. comme les bons du Trésor et le solde du portefeuille dans des placements spéculatifs tels que des options. Cela permet à l'investisseur d'être protégé et de profiter du hasard. (Pour en savoir plus, voir: The Barbell Investment Strategy

.) The Bottom Line Simplement, pour ressembler à Black Swan, on devrait chercher l'événement improbable que d'autres ont escompté ; les prix de l'immobilier ne diminuent jamais, les pays de la zone euro ne font pas défaut, la Chine continuera à croître rapidement. Les modèles sont imparfaits et, comme le souligne Taleb, les probabilités ne sont pas correctement calculées, voire pas du tout. Par le passé, l'outil de prédilection des traders de Black Swan a été le côté court des swaps sur défaillance de crédit et des options qui impliquent des pertes plafonnées et d'énormes profits. Rechercher et explorer l'événement à faible probabilité qui a d'énormes conséquences d'un impact disproportionné; embrasser le cygne noir.