Les investisseurs boursiers ont eu un allié important ces cinq dernières années: les entreprises américaines. Au cours du premier trimestre de 2016, les rachats d'actions ont approché les 165 milliards de dollars, soit le plus important depuis 2007, tandis que les fonds communs de placement et les fonds négociés en bourse ont vendu 40 milliards de dollars en actions.

Cependant, au cours des quatre derniers mois, le comportement des entreprises à l'égard des rachats a soudainement changé radicalement. Les annonces de rachat ont chuté de 38% à 244 milliards de dollars, la plus forte baisse depuis 2009. Les vents contraires pour le marché comprennent une baisse des bénéfices des sociétés, la faiblesse des matières premières et des marchés émergents et des valorisations historiquement élevées. Sans les sociétés qui soutiennent le cours des actions, certains analystes craignent que le marché haussier de sept ans ne s'arrête.

Les entreprises réduisent les dividendes

La réduction des rachats d'actions coïncide avec une réduction de l'émission de dividendes par les sociétés. Le premier trimestre de 2016 a été le quatrième trimestre consécutif de baisse des bénéfices de l'indice Standard and Poor's 500 (S & P 500), le bénéfice global de l'indice ayant diminué de 7%. En réponse, le nombre de sociétés ayant réduit leurs dividendes a atteint son plus haut niveau en sept ans. Les sociétés avaient racheté des actions et émis des dividendes même lorsqu'elles avaient emprunté des fonds pour le faire. La pratique a attiré les critiques des politiciens, y compris Hillary Clinton. Dans un discours prononcé en juillet 2016, le candidat présumé à la présidence démocrate a fait valoir que ce comportement nuisait à l'économie en détournant l'argent qui pourrait être utilisé pour l'investissement. Clinton peut avoir un point, puisque, au premier trimestre de 2016, les dépenses en capital ont chuté de 5,9%, la plus forte baisse depuis 2009.

Catalyseurs pour les coupures de dividendes

La pression politique peut jouer un petit rôle en influençant les actions des entreprises sur les dividendes, mais elle ne dit certainement pas toute l'histoire. Les sociétés ont été en mesure de verser des dividendes et de racheter des actions en nombre record parce que les marchés de capitaux ont accommodé ce comportement. Des taux bas le long de la courbe des rendements et de faibles primes de risque sur actions ont fait baisser le coût moyen pondéré du capital (WACC) pour les entreprises. Tant que les entreprises peuvent générer des rendements sur fonds propres supérieurs à leurs WACC, il est logique d'emprunter pour financer des rachats d'actions. En ce qui concerne les dividendes, tant que les marchés à revenu fixe restent assoiffés de rendement, les entreprises peuvent emprunter des fonds à moindre coût et payer les actionnaires. Cependant, si les taux augmentent, comme ils l'ont fait sur le marché à haut rendement, la pratique consistant à emprunter pour verser des dividendes peut être trop coûteuse. En fin de compte, les marchés à revenu fixe peuvent dicter si les réductions de dividendes sont une réaction temporaire à un environnement de revenus difficile ou un changement permanent par les entreprises américaines.

Rachats planifiés Automne

Les entreprises ont non seulement réduit leurs rachats d'actions au cours des quatre derniers mois, mais elles ont également réduit leurs projets de rachat d'actions à l'avenir. Les rachats planifiés ont diminué de 147 milliards de dollars par rapport à la mi-2015. Une mise en garde importante avec ces données est que les rachats planifiés excluent les grandes banques. Les régulateurs américains conduisent des tests de résistance annuels pour déterminer l'adéquation des fonds propres des grandes banques et annoncent les résultats en juin 2016. Les banques doivent attendre ces résultats avant de prendre des décisions concernant l'allocation de leur capital.

Raisons de l'optimisme

Certains analystes ne voient aucune raison de s'inquiéter de la baisse des rachats d'actions. David Kostin, stratège en chef des actions de Goldman Sachs Group Inc. (NYSE: GS GSGoldman Sachs Group Inc.243, 49-0, 37% Créé avec Highstock 4. 2. 6 ), pense que les entreprises Il prévoit une augmentation de 7% des rachats en 2016 par rapport à 2015 et reconnaît qu'il s'agit de la principale source de demande pour les actions. De même, Joseph Amato, directeur des placements chez Neuberger Berman LLC, pense que les préoccupations économiques et de crédit mondiales ont provoqué le repli au premier trimestre de 2016. Ces préoccupations se dissipant au deuxième semestre de 2016, les entreprises devraient revenir sur le marché.

Les rachats annoncés en tant que signal

Les rachats annoncés témoignent de la confiance des entreprises. Les rachats effectués depuis 1985 ont représenté environ 81% des rachats d'actions autorisés. Si ce ratio se maintient en 2016, les rachats réels tomberont en dessous de 600 milliards de dollars pour la première fois depuis 2013. Le timing peut être inopportun, car l'efficacité des rachats pourrait s'affaiblir. L'indice S & P 500 a progressé de près de 10 points de pourcentage de mars 2015 à mars 2016 par rapport au S & P 500. Au cours des quatre années précédentes, l'indice des rachats a battu le S & P 500 de 3,5 points.

Cependant, les craintes d'une baisse des rachats d'actions peuvent être exagérées. Les sociétés ont des liquidités quasi-records dans leurs bilans et les taux d'intérêt demeurent au plus bas historique. Tant que ces conditions persistent, il y a peu de raisons de craindre une baisse importante des rachats d'actions.