Les titres à enchères (ARS) sont généralement des titres de créance de moyen à long terme assortis de taux d'intérêt variables qui sont périodiquement remis à zéro lors d'une adjudication. Les ARS peuvent prendre la forme d'obligations municipales, d'obligations d'entreprises ou même d'actions privilégiées (lorsque leur dividende est mis aux enchères). Les émetteurs ARS typiques incluent les municipalités et les fournisseurs de prêts étudiants. Les rendements sont régulièrement réinitialisés par le biais des enchères et sont liés aux taux d'intérêt à court terme. Jetons un coup d'oeil à la raison pour laquelle les investisseurs peuvent être intéressés à faire une offre sur ces titres. (Pour obtenir des informations générales sur ces types d'investissements, consultez notre tutoriel Advanced Bond Concepts .

Et le gagnant est … le plus bas soumissionnaire?
Les actions des titres à enchères sont négociées dans le cadre d'une enchère néerlandaise. Les investisseurs qui souhaitent acheter des titres doivent soumettre des offres à leurs courtiers; Chaque offre indique le nombre d'actions que l'investisseur souhaite acheter et le taux d'intérêt le plus bas que l'investisseur est prêt à accepter. (Pour continuer à lire à ce sujet, voir Qu'est-ce que cela signifie quand mon courtier dit que les actions sont mises aux enchères? )

Avant la vente aux enchères, les courtiers discutent de la gamme des taux d'ARS possibles avec leurs clients. Cette discussion, appelée «discussion sur les prix», donne aux clients une base pour les taux probables, mais les investisseurs sont libres de soumettre des offres en dehors de cette fourchette.

Chaque vente aux enchères est supervisée par un agent d'enchères et a une date limite pour la soumission de la commande. Après examen des offres, l'agent d'enchères calcule le taux de compensation. Le taux de compensation est le taux d'intérêt qui sera payé sur les titres jusqu'à la prochaine adjudication.

Si le taux de compensation est supérieur au taux soumis par un investisseur potentiel, l'investisseur recevra la totalité ou une partie de son offre souhaitée.

Valeurs mobilières de cotation
Les enchères sont assez fréquentes, ce qui permet de réinitialiser les taux tous les 7, 14, 28 ou 35 jours. Chaque titre dispose d'un nombre défini d'actions disponibles. Les types de commandes qui peuvent être passées dépendront du fait que l'investisseur est un propriétaire existant de ARS ou un investisseur potentiel.

Les propriétaires existants peuvent choisir de détenir, vendre ou acheter plus d'ARS.

• Les ordres de conservation indiquent que le propriétaire conservera les titres indépendamment du taux de compensation.
  
  • Les ordres de conservation réputés sont automatiquement placés pour les propriétaires existants qui ne prennent aucune mesure avant la date limite des enchères. Cela permet aux propriétaires de maintenir leurs positions existantes.
  • Les détenteurs qui ne souhaitent conserver les titres que si le taux de compensation est égal ou supérieur à un taux spécifique choisi par le propriétaire sont placés à un taux inférieur à 999 €. Les ordres de vente
• sont utilisés par les propriétaires existants qui souhaitent vendre les titres, quel que soit le taux de compensation. Les commandes d'achat
• peuvent être soumises par les propriétaires existants et les investisseurs potentiels. Un ordre d'achat indique que l'investisseur souhaite acheter des titres si le taux de compensation est égal ou supérieur au taux spécifié dans l'offre. Mis à part les investisseurs particuliers, les courtiers peuvent soumettre des ordres aux enchères pour leurs propres comptes.

Considérations pour les investisseurs de détail

Les titres à enchères offrent aux investisseurs un investissement à taux variable. Les taux payés par les titres à enchères sont généralement plus élevés que ceux offerts par les certificats de dépôt ou les comptes du marché monétaire et les titres sont généralement assurés. En ce sens, un problème de dette à long terme peut se comporter comme un problème à court terme en raison de la fréquence des enchères de réinitialisation des taux. La fréquence des enchères peut également permettre aux investisseurs de profiter de la hausse des taux d'intérêt.
Même si la fréquence des enchères de réinitialisation des taux a maintenu le marché ARS liquide, les investisseurs ne doivent pas oublier que ces titres ont des échéances à long terme. Si une enchère est incapable de générer suffisamment d'acheteurs, les propriétaires existants pourraient être bloqués avec des actifs illiquides jusqu'à la date d'échéance.

Lorsque le marché échoue

Chaque émission d'ARS a un taux maximum que l'émetteur doit payer dans le cas où toutes les actions ne sont pas vendues. Lorsque les agents d'enchères ne reçoivent pas suffisamment de commandes pour acheter tous les titres disponibles à la vente en dessous du taux maximum, cela est appelé une
enchère échouée . Dans une vente aux enchères ratée, l'impossibilité de trouver des acheteurs oblige les émetteurs à payer des taux élevés et interdit aux propriétaires existants de liquider leurs positions.

Début 2008, l'infâme cassure du crédit provoquée par les retombées de l'emprunt subprime a conduit à la faillite du marché des ARS. Les investisseurs de détail se sont retirés du marché et les quatre principales banques d'investissement du marché des ARS ont refusé de soumettre des offres pour leurs propres comptes de courtier. (Pour en savoir plus sur la crise du crédit, consultez la rubrique Hypothèques à risque.)

Par conséquent, de nombreux investisseurs se sont retrouvés avec des titres illiquides à long terme, dont beaucoup ont perdu une part substantielle de leur valeur. Dans les mois qui ont suivi la faillite du marché de l'ARS, plusieurs banques d'investissement ont été confrontées à des enquêtes visant à commercialiser des ARS auprès des investisseurs en tant qu'alternative sûre à l'encaisse. Les enquêtes ont conduit à une vague de règlements dans lesquels les banques ont accepté de racheter plusieurs des titres en question.

Conclusion

Même si les titres à enchères ont peut-être été commercialisés et vendus comme des solutions de rechange en espèces, ce sont de véritables titres de créance à long terme assortis de taux d'intérêt variables.
Les taux payés sur les ARS sont liés aux taux d'intérêt à court terme et sont réinitialisés périodiquement au moyen d'enchères. Le succès de chaque enchère dépend des taux d'intérêt, ainsi que de l'équilibre entre l'offre et la demande entre les propriétaires existants et les acheteurs potentiels.

Les titres à enchères sont assortis de conditions et de risques différents, qui doivent tous deux être explorés avant d'entrer sur le marché.