Les conseillers et les investisseurs expérimentés savent que les obligations de pacotille sont plus liées aux actions qu'aux autres types de placements à revenu fixe. Mais de nombreux investisseurs ont commencé à traiter ces instruments comme s'ils étaient des actions.

Une stratégie saine?

Noland Langford, fondateur et PDG de Left Brain Capital Management, a avancé l'argument selon lequel il s'agit d'une stratégie solide. Dans un entretien avec Investment News , il a déclaré: «Vous n'arrêtez pas d'entendre parler d'obligations dans une bulle, mais ce sont les obligations de qualité supérieure, comme les obligations du Trésor, où le risque de taux d'intérêt est le plus élevé. Sur d'autres marchés, tels que les marchés émergents, les obligations à haut rendement et les obligations d'entreprises de moindre qualité, il n'y a pas de risque de taux; il n'y a que le risque de crédit. "(Pour en savoir plus, voir: Liens indésirables: Tout ce que vous devez savoir .)

Même si M. Langford ne recommande guère une carte blanche pour passer des actions aux obligations de pacotille, il estime que les investisseurs pourraient réduire leur risque lié aux actions en réaffectant une partie de leurs actifs à rendement élevé. les offres, dont les spreads moyens s'établissent désormais à 650 points de base, soit environ 150 points de base de plus que leurs moyennes historiques. Langford interprète ceci comme un grand positif. Il a dit à Investment News : «Il y a beaucoup de protection là-bas si les taux commencent à augmenter. Si les taux d'intérêt augmentent, cela signifie que l'économie est plus forte et que la capacité des emprunteurs à haut rendement à rembourser leur dette s'améliore réellement. "

Bob Rice, stratège en chef des investissements chez Tangent Capital, s'est également aligné sur la prémisse de Langford, aussi longtemps que des participations individuelles ou des options gérées activement étaient utilisées. "Ce n'est pas l'idée la plus stupide que j'ai jamais entendue. En supposant que vous choisissiez des obligations d'entreprises avec des bilans réels, le coupon plus élevé réduira votre sensibilité à un mouvement de taux d'intérêt », a-t-il dit dans l'article Investment News . "Mais un point négatif pourrait être une dislocation des prix en raison de l'illiquidité présente sur le marché obligataire, de sorte que vous devez avoir la capacité de les détenir. La meilleure façon de le faire serait de devenir propriétaire des obligations ou de s'assurer que vous investissez derrière un gestionnaire d'obligations actif très intelligent. Ne touchez pas à un ETF obligataire à rendement élevé car les obligations sont très idiosyncratiques et les indices ne peuvent pas distinguer entre les facteurs liés aux bilans ou aux secteurs ou ce qui constitue un défaut qui concernera ou attirera un gestionnaire actif. "(Pour en savoir plus, voir: Les obligations à rendement élevé sont-elles trop risquées? )

Bien sûr, la stratégie de Langford n'a pas capturé le soutien universel. Jonathan Belanger, directeur de recherche chez AlphaCore Capital, a déclaré Investment News : «J'ai commencé à faire des recherches sur ce sujet il y a environ six ans et nous avons vu quelque chose de semblable pendant la crise financière. stratégies de crédit qui ont explosé pour être surélevé.Il a ajouté: «L'essence de tout cela, c'est que vous réduisez votre risque sur actions, mais le risque de crédit est toujours très répandu. "

Belanger est d'accord avec Langford que la hausse des taux signifie une économie plus forte, mais il dit que cela va également augmenter les coûts de refinancement. "Si vous avez peur des taux plus élevés, vous allez à haut rendement à court terme, mais vous avez encore un risque de défaut. Nous pensons que les gens pourraient sous-estimer le potentiel de risque de défaut dans le haut rendement. "Bien que Langford soit d'accord avec le point de vue de Belanger, il estime que la différence dans l'écart entre les actions à haut rendement et les instruments plus conservateurs sera en mesure d'absorber ce risque.

The Bottom Line

Bien que les deux hommes semblent avoir des points valables, toute recherche historique sur cette idée donnera très peu d'informations, car nous n'avons pas vu un environnement de marché de taux croissant depuis 1981. À ce moment-là, il y avait aucun indice obligataire à rendement élevé qui pourrait être utilisé pour analyser l'impact de la hausse des taux. Belanger a déclaré dans ses commentaires de départ à Investment News , "Il n'y avait pas d'indice à l'époque, donc la recherche est très inégale en termes de prix. Si les taux augmentent, cela pourrait être bon pour le rendement élevé au départ, mais il faut penser à l'avenir lorsque cette société aura besoin de refinancer à un taux plus élevé. Ils peuvent vraiment tomber sous le poids de la hausse des coûts du service de la dette. "(Pour en savoir plus, voir: Obligations à rendement élevé: les avantages et les inconvénients .)