Il y a près de deux ans, le Wall Street Journal et S & PCapitalIQ ont mené une étude sur les entreprises du S & P 500 dont l'écart d'acquisition était le plus élevé. Six de ces entreprises avaient des soldes de goodwill qui dépassaient leurs valeurs de marché déclarées, ce qui est un drapeau rouge potentiel qu'ils ont bâclé une acquisition majeure.
Goodwill
La bonne volonté en soi n'est pas une mauvaise chose. Il représente simplement la prime par rapport à la valeur de marché estimée des actifs acquis lors de l'achat d'une autre société. De nombreuses entreprises ayant des niveaux d'actifs minimes ou négligeables, tels que les sociétés de services, sont en mesure de générer des bénéfices importants et des rendements élevés sur les actifs. Des flux de trésorerie significatifs pourraient générer une prime de rachat significative. Les entreprises manufacturières et d'autres industries à forte intensité de capital pourraient avoir des actifs importants dans le bilan, mais pourraient ne pas générer autant de flux de trésorerie. En tant que tel, le goodwill d'un rachat serait inférieur.
Les retardataires deux ans plus tard
L'étude mentionnée ci-dessus a été publiée le 14 août 2012. Depuis lors, sept des dix entreprises mentionnées ont surpassé le S & P 500. Les trois retardataires sont < Frontier Communications (FTR FTRFrontier Communications Corporation8,07 + 8,91% Créé avec Highstock 4. 2. 6 ), RRDonnelly (RRD RRDR R. Donnelley & Sons Co8 21-4 42% Créé avec Highstock 4. 2. 6 ) et Services de la République (RSG RSGRepublic Services Inc63. 0. 55% Créé avec Highstock 4. 2. 6 ). La performance du cours de chacun de ces sous-performants a toujours été positive, mais a été inférieure au rendement de 40% du marché sur cette période.
Verizon (VZ VZVerizon Communications Inc45 53-3 99% Créé avec Highstock 4. 2. 6 ) dans les territoires ruraux il aurait négligé, ce qui aurait affecté la fidélité des clients. Cela n'a pas empêché une baisse à long terme de la rentabilité déclarée chez Frontier, mais elle a servi à presque tripler le goodwill de 2 $. 6 milliards en 2009 à 6 $. 3 milliards à la fin de l'année 2013.
Un résumé des gagnants
Parmi les entreprises qui ont surperformé depuis la publication de l'article,
Sealed Air (SEE SEESealed Air Corp. 81-0 75% Créé avec Highstock 4. 2. 6 ), Nasdaq OMX (NDAQ NDAQNasdaq Inc71 97-0 59% Créé avec Highstock 4. 2. 6 ), < L-3 Communications (LLL Technologies LLLL3 Inc186 40-0. 06% Créé avec Highstock 4. 2. 6 ), Hewlett-Packard ( HPQ HPQHP Inc21 44-0, 14% Créé avec Highstock 4. 2. 6 ), Xerox (XRX XRXXerox Corp29, 08 + 0, 07% Créé avec Highstock 4. 2. 6 ), Services nationaux d'information Fidelity (FIS Services nationaux d'information FISFidelity Inc 93. 13-0. 05% Créé avec Highstock 4 2. 6 ), et Gannett (GCI GCIGannett Co Inc.9 47-3. 07% Créé avec Highstock 4. 2. 6 ). Les plus performants du groupe sont Sealed Air (près de 150%) et Gannett (plus de 100%). Fournisseur d'emballages et de conteneurs Sealed Air a bénéficié d'un accord «transformatif» pour diversifier son activité et racheter la société de nettoyage et de produits chimiques Diversey. L'achat a été fait en 2011 et semble avoir bien fonctionné, mais il a également pris une forte écriture en 2011 qui a réduit son solde de goodwill. La même chose vaut pour Gannett, éditeur de USA Today et d'autres périodiques. Il a récemment acquis ci-dessous pour diversifier épuisé et plus dans la télévision et les médias électroniques. Les autres entreprises ont bénéficié d'améliorations générales dans leurs activités, grâce à une économie en amélioration ou à des acquisitions plus modestes et plus intelligentes. Conclusion
La conclusion à partir de ce qui précède est que l'analyse du goodwill en pourcentage de la valeur marchande a ses mérites, mais l'important est d'analyser les mérites d'une acquisition ou ce que fait la direction pour améliorer ses opérations . Ceux qui ont découvert Sealed Air et Gannett lors de leurs acquisitions se sont bien comportés, mais les retardataires ont sous-performé en raison d'une combinaison de mauvaise diligence raisonnable en matière de fusions et acquisitions et d'entreprises en difficulté.
Au moment de la rédaction de ce rapport, Ryan C. Fuhrmann ne détenait aucune action dans aucune des sociétés mentionnées dans cet article.
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