American express: pourquoi le marché le punit-il?

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American express: pourquoi le marché le punit-il?

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Anonim

L'année a été très difficile pour les actionnaires d'American Express Co. (AXP AXPAmerican Express Co96 29-0, 15% Créé avec Highstock 4. 2. 6 < ). En 2015, les nouvelles selon lesquelles la société avait perdu sa relation client significative avec Costco Wholesale Corp (COST COSTCostco Wholesale Corp 165. 05-0 84% Créé avec Highstock 4. 2. 6 ) ont contribué à baisse annuelle du cours de l'action de plus de 40%. Le fait que les résultats du quatrième trimestre de la société de cartes de crédit aient été inférieurs aux attentes des analystes a également fait baisser les prix. Le marché semble vouloir punir American Express, mais pourquoi et pour combien de temps? Jetons un coup d'œil aux défis auxquels American Express doit faire face pour déterminer si la récente correction du marché a été juste ou si les cours boursiers pourraient rebondir. (En savoir plus sur, "American Express: vents contraires et vent arrière".)

Que fait American Express?

American Express est une société de portefeuille bancaire qui offre des services de crédit aux particuliers et aux entreprises. La plupart de leurs revenus proviennent des frais qu'ils facturent aux entreprises qui acceptent leurs cartes de crédit, mais ils perçoivent également des revenus provenant de services connexes tels que les commissions de change et les primes d'assurance liées aux voyages.

Ce business model rend American Express très différent des autres sociétés de cartes de crédit. Concurrents Visa Inc (V

VVisa Inc111 92 + 0. 50% Créé avec Highstock 4. 2. 6 ) et MasterCard Inc (MA MAMasterCard Inc 150. 09 + 0. 54% < Créé avec Highstock 4. 2. 6 ) agissent simplement comme des processeurs de paiement pour les transactions par carte de crédit; ils ne prêtent pas d'argent aux utilisateurs de cartes de crédit et sont donc protégés contre les défauts. Les vrais clients de Visa et MasterCard sont les banques et les sociétés qui émettent des cartes de crédit Visa ou MasterCard. American Express est très différent en ce sens qu'il agit à la fois comme émetteur de cartes de crédit (à travers ses filiales bancaires) et prêteur à ses clients. Souvent, ces clients incluent à la fois les commerçants qui acceptent les cartes American Express et les détenteurs de cartes qui les utilisent pour faire des achats. Ce modèle commercial signifie qu'American Express peut accéder à des informations détaillées sur les deux côtés de chaque transaction client-marchand.

American Express cherche à traduire cette information de transaction approfondie en services à valeur ajoutée pour les commerçants et les utilisateurs de cartes. Par exemple, AmEx peut offrir aux utilisateurs de cartes des réductions et des incitations spéciales pour les produits qu'ils achètent déjà. Les commerçants peuvent également utiliser les informations pour le marketing, la gestion des stocks et d'autres décisions commerciales.

La stratégie AmEx suppose que ces services à valeur ajoutée conduiront les utilisateurs de cartes à dépenser davantage. Malgré une légère baisse en 2014, vous pouvez voir dans le tableau ci-dessous que les utilisateurs de cartes American Express ont augmenté leurs dépenses au cours de quatre des cinq dernières années.

La croissance mondiale du nombre de cartes American Express utilisées est également positive: elle a augmenté de près de 5% au cours des cinq derniers trimestres.

Défis

Bien qu'il offre des avantages, le modèle d'affaires d'American Express comporte ses propres défis. La plus importante de ces mesures est peut-être l'importante surveillance réglementaire dont l'entreprise a besoin. Rappelez-vous qu'American Express est à la fois l'émetteur de la carte et le prêteur (contrairement à Visa et MasterCard, qui ne sont que des processeurs de paiement). En tant que société de portefeuille bancaire, American Express est assujettie à une réglementation supplémentaire de la Réserve fédérale et d'autres organismes de réglementation de l'industrie financière américaine. En comparaison, des concurrents comme Visa et MasterCard opèrent sous surveillance réglementaire moindre. En plus des coûts de conformité accrus, le fardeau réglementaire d'American Express pourrait nuire à sa capacité de suivre le rythme des innovations réalisées par ses concurrents.

(Quel est l'impact de la réglementation gouvernementale sur le secteur des services financiers?)

Bien que les coûts de la conformité réglementaire s'appliquent à toutes les grandes institutions financières, American Express fait également face à des risques juridiques spécifiques. La société se défend actuellement contre le ministère de la Justice des États-Unis, qui prétend qu'AmEx structure ses contrats de marchands d'une manière qui viole les lois antitrust des États-Unis. En cas de succès, cette réclamation pourrait théoriquement forcer American Express à supprimer les dispositions contractuelles visant à empêcher les commerçants d'imposer des suppléments lorsque les clients paient avec des cartes American Express. L'Union européenne envisage également des modifications réglementaires qui rendraient ces conditions contractuelles illégales dans l'UE.

(Pour en savoir plus, «Comment les lois antitrust protègent les consommateurs et la concurrence.»)

Ces contestations judiciaires ont probablement contribué à la faible valorisation d'American Express par rapport à ses concurrents. Considérons que Visa et MasterCard affichent toutes deux des ratios cours / bénéfice plus de deux fois plus élevés que ceux d'American Express, malgré des rendements de dividendes nettement inférieurs.

The Bottom Line

La récente baisse des actions AXP est-elle une opportunité d'investir dans American Express à un prix attractif? En fin de compte, cela dépendra de la capacité de la direction à gérer les défis concurrentiels et réglementaires auxquels l'entreprise est confrontée. Mais avec Warren Buffett comme l'un des plus gros actionnaires d'American Express, les investisseurs qui parient sur AmEx auront au moins la confiance de savoir qu'ils sont en bonne compagnie.

Divulgation: Au moment de la publication, l'auteur n'avait aucune position dans l'un des stocks mentionnés dans cet article. Il n'a pas l'intention de négocier l'un des stocks mentionnés dans cet article dans les 48 heures suivant sa publication.