Deux prix sont essentiels pour tout investisseur: le prix actuel de l'investissement qu'il possède, ou son intention de posséder, et son prix de vente futur. Malgré cela, les investisseurs revoient constamment l'historique des prix passés et l'utilisent pour influencer leurs décisions d'investissement futures. Certains investisseurs n'achèteront pas une action ou un indice qui a trop progressé, car ils supposent que cela doit être corrigé, alors que d'autres investisseurs évitent la chute des actions, car ils craignent que cela continue de se détériorer.

Tutoriel: Comment analyser la largeur du marché

Est-ce que les preuves académiques supportent ce type de prédictions, basées sur les prix récents? Dans cet article, nous examinerons quatre points de vue différents du marché et en apprendrons davantage sur les recherches universitaires associées qui soutiennent chaque point de vue. Les conclusions vous aideront à mieux comprendre le fonctionnement du marché et à éliminer peut-être certains de vos propres préjugés.

Momentum

"Ne combattez pas la bande." Cette partie de la sagesse boursière largement citée prévient les investisseurs de ne pas nuire aux tendances du marché. L'hypothèse est que le meilleur pari sur les mouvements de marché est qu'ils vont continuer dans la même direction. Ce concept a ses racines dans la finance comportementale. Avec autant d'actions à choisir, pourquoi les investisseurs garderaient-ils leur argent dans un stock qui baisse, par opposition à celui qui grimpe? C'est la peur et la cupidité classiques. (Pour plus d'informations, consultez le tutoriel Behavioral Finance .

Des études ont montré que les entrées de fonds communs de placement sont positivement corrélées avec les rendements du marché. Momentum joue un rôle dans la décision d'investir et lorsque plus de gens investissent, le marché augmente, encourageant encore plus de gens à acheter. C'est une boucle de rétroaction positive.

[Les indicateurs Momentum sont un excellent moyen de trouver et de retenir les tendances, mais il existe de nombreux autres indicateurs techniques que les traders devraient envisager d'utiliser pour trouver des opportunités. Le cours d'analyse technique d'Investopedia initie les traders à différents types d'indicateurs techniques et montre comment les utiliser pour trouver et exécuter des transactions rentables.]

Une étude de 1993 par Narasimhan Jagadeesh et Sheridan Titman, «Retourne à l'achat des gagnants et à la vente des perdants» suggère que les stocks individuels ont une dynamique. Ils ont constaté que les actions qui ont bien performé au cours des derniers mois sont plus susceptibles de continuer leur surperformance le mois prochain. L'inverse s'applique également; les actions qui ont mal performé sont plus susceptibles de continuer leur piètre performance.

Cependant, cette étude ne prévoyait qu'un seul mois. Sur de plus longues périodes, l'effet de moment semble s'inverser. Selon une étude réalisée en 1985 par Werner DeBondt et Richard Thaler, "le marché boursier sur-réagit-il?" les actions qui ont bien performé au cours des trois à cinq dernières années sont plus susceptibles de sous-performer le marché au cours des trois à cinq prochaines années et vice versa.Cela suggère qu'il se passe autre chose: la réversion moyenne.

Retournement moyen

Les investisseurs expérimentés qui ont connu de nombreux hauts et bas du marché estiment souvent que le marché s'équilibrera au fil du temps. Les prix historiquement élevés du marché découragent souvent ces investisseurs d'investir, alors que les prix historiquement bas peuvent représenter une opportunité.

La tendance d'une variable, telle que le prix d'une action, à converger vers une valeur moyenne dans le temps est appelée réversion moyenne. Le phénomène a été trouvé dans plusieurs indicateurs économiques, y compris les taux de change, la croissance du produit intérieur brut (PIB), les taux d'intérêt et le chômage. La réversion moyenne peut également être responsable des cycles économiques. (Pour plus d'informations, consultez Indicateurs économiques pour savoir et Indicateurs économiques pour l'investisseur Do-It-Yoursel .)

La recherche ne permet toujours pas de déterminer si les cours des actions reviennent à la moyenne. Certaines études montrent une réversion moyenne dans certains ensembles de données sur certaines périodes, mais beaucoup d'autres ne le font pas. Par exemple, en 2000, Ronald Balvers, Yangru Wu et Erik Gilliland ont trouvé des preuves de réversion moyenne sur de longs horizons d'investissement, dans les prix relatifs de l'indice boursier de 18 pays, qu'ils ont décrits dans le "Journal of Finance". Comme ils l'ont écrit dans leur étude, «un obstacle sérieux à la détection d'un retour à la moyenne est l'absence de séries fiables à long terme, d'autant plus que la réversion moyenne, si elle existe, est considérée comme lente et »

Étant donné que le monde universitaire a accès à au moins 80 années de recherche boursière, cela suggère que si le marché a tendance à vouloir revenir, c'est un phénomène qui se produit lentement et presque imperceptiblement, pendant de nombreuses années ou même des décennies.

Martingales

Une autre possibilité est que les rendements passés n'ont pas d'importance. En 1965, Paul Samuelson a étudié les rendements du marché et a constaté que les tendances de prix passées n'avaient aucun effet sur les prix futurs et a estimé que dans un marché efficace, il ne devrait pas y avoir d'effet de ce genre. Sa conclusion était que les prix du marché sont des martingales. (Pour en savoir plus, voir

Travailler à travers l'hypothèse du marché efficace .) Une martingale est une série mathématique dans laquelle la meilleure prédiction pour le nombre suivant est le nombre courant. Le concept est utilisé dans la théorie des probabilités, pour estimer les résultats du mouvement aléatoire. Par exemple, supposons que vous avez 50 $ et pariez tout sur un tirage au sort. Combien d'argent aurez-vous après le tirage au sort? Vous pouvez avoir 100 $ ou vous pouvez avoir 0 $ après le tirage au sort, mais statistiquement la meilleure prédiction est de 50 $; votre position de départ d'origine. La prédiction de votre fortune après le tirage au sort est une martingale. (Pour savoir comment cela s'applique à la négociation, voir

Forex Trading The Martingale Way .) En prix d'achat d'actions, les rendements boursiers pourraient être considérés comme des martingales. Selon cette théorie, la valorisation de l'option ne dépend pas de la tendance des prix passés, ni d'aucune estimation des tendances futures des prix.Le prix actuel et la volatilité estimée sont les seuls intrants spécifiques au stock.

Une martingale dans laquelle le prochain chiffre a plus de chance d'être plus haut est appelée sous-martingale. Dans la littérature populaire, ce mouvement est connu comme une marche aléatoire avec dérive vers le haut. Cette description est cohérente avec les plus de 80 ans d'histoire des prix du marché boursier. Malgré de nombreux retournements à court terme, la tendance générale a été constamment plus élevée. (Pour en savoir plus sur la marche aléatoire, lisez

Concepts financiers: Random Walk .) Si les rendements boursiers sont essentiellement aléatoires, la meilleure prédiction pour le prix du marché de demain est simplement le prix actuel. Plutôt que de se concentrer sur les tendances passées et de rechercher une dynamique ou un retour à la moyenne, les investisseurs devraient plutôt se concentrer sur la gestion du risque inhérent à leurs investissements volatils.

La recherche de valeur

Les investisseurs axés sur la valeur achètent des actions à moindre coût et s'attendent à être récompensés plus tard. Leur espoir est qu'un marché inefficace a sous-évalué le stock, mais que le prix s'ajustera avec le temps. La question est de savoir si cela arrive et pourquoi un marché inefficace ferait-il cet ajustement?
Les recherches suggèrent que cette erreur d'évaluation et de réajustement se produit toujours, bien que cela ne prouve que très peu pourquoi cela se produit.

En 1964, Gene Fama et Ken French ont étudié des décennies d'histoire boursière et ont développé le modèle à trois facteurs pour expliquer les cours boursiers. Le facteur le plus important pour expliquer les rendements futurs des prix a été la valorisation, mesurée par le ratio cours / valeur comptable. Les actions affichant de faibles ratios cours / valeur comptable ont généré des rendements nettement supérieurs à ceux des autres actions. (Pour en savoir plus sur ce ratio, voir

Valeur par livre .) Les ratios de valorisation tendent à évoluer dans la même direction et en 1977, Sanjoy Basu a trouvé des résultats similaires pour les actions à bas prix ( P / E) ratios. Depuis lors, le même effet a été constaté dans de nombreuses autres études sur des dizaines de marchés. (Pour en savoir plus, consultez

Comprendre le ratio cours / bénéfice .) Toutefois, les études n'expliquent pas pourquoi le marché évalue systématiquement ces actions «valeur» et les ajustent ensuite plus tard. La seule conclusion qui pourrait être tirée est que ces actions comportent un risque supplémentaire, pour lequel les investisseurs exigent une compensation supplémentaire. (Pour en savoir plus sur ce phénomène, lisez

La prime de capital-risque: plus de risques pour des rendements supérieurs et Calcul de la prime de risque sur capitaux propres .) Le prix est le moteur de la valorisation ratios, par conséquent, les résultats soutiennent l'idée d'un marché boursier de retour-moyenne. À mesure que les prix grimpent, les ratios d'évaluation augmentent et, par conséquent, les rendements prévus futurs sont plus faibles. Toutefois, le ratio C / B du marché a fluctué considérablement au fil du temps et n'a jamais été un signal d'achat ou de vente cohérent.

The Bottom Line

Même après des décennies d'étude par les plus brillants esprits de la finance, il n'y a pas de réponses solides. La seule conclusion qui peut être tirée est qu'il peut y avoir des effets de momentum, à court terme, et un faible effet de réversion moyenne, à long terme.

Le prix actuel est une composante clé des ratios de valorisation tels que P / B et P / E, qui ont démontré un pouvoir prédictif sur les rendements futurs d'une action. Cependant, ces ratios ne doivent pas être considérés comme des signaux spécifiques d'achat et de vente, mais comme des facteurs qui ont joué un rôle dans l'augmentation ou la réduction du rendement attendu à long terme.