Le premier jour de cotation de 2016, le CSI 300, indice des plus grandes actions chinoises, a brusquement chuté de 7%, déclenchant l'utilisation de nouveaux disjoncteurs conçus pour interrompre momentanément le commerce jusqu'à ce que le calme revienne. . Les marchés chinois ont continué de baisser de 5% lorsque les marchés ont rouvert 15 minutes plus tard, déclenchant un autre disjoncteur et une suspension complète des échanges pour la journée. Les marchés mondiaux ont réagi par de fortes baisses, entraînant la pire baisse de la première semaine du Dow Jones Industrial Average (DJIA) depuis des décennies. Les analystes ont rapidement attribué la contagion aux craintes d'une économie chinoise en chute libre, mais un examen ultérieur suggère que l'intervention rapide du gouvernement chinois a réellement exacerbé la panique en créant plus d'incertitude. Le marché a été la cible d'une intervention implacable du gouvernement chinois depuis plusieurs années, ce qui semble faire et changer des règles sans tenir compte de leurs conséquences.

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Un bref historique de l'interventionnisme boursier chinois

Le gouvernement chinois n'hésite pas à s'introduire sur les marchés lorsqu'il ne coopère pas avec ses politiques. Souvent accusé de manipulation de la monnaie, il tient fermement le yuan pour forcer sa dévaluation quand il a besoin de plus d'entrées de capitaux. Le gouvernement est intervenu à plusieurs reprises sur le marché boursier l'année dernière pour mettre en place des règles et des restrictions commerciales afin d'endiguer la volatilité qu'il a contribué à créer. Après avoir exhorté ses citoyens à se lancer sur le marché, les marchés boursiers chinois ont fortement augmenté jusqu'à la mi-2015. La bulle a éclaté à la mi-juin, ce qui a fait chuter les marchés de 40% après que le gouvernement a fait d'énormes achats d'actions. Les marchés ont encore fléchi à la mi-août, obligeant le gouvernement à prendre des mesures supplémentaires. Le gouvernement a réduit les coûts de transaction et assoupli les exigences de marge pour apaiser les craintes de défaut de marge. À partir de là, les marchés boursiers chinois ont bondi de nouveau jusqu'en décembre 2016. Son nouvel outil d'intervention, les disjoncteurs du marché, a subi un essai le 4 janvier 2016.

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Gouvernement Bull Propaganda

La hausse des marchés boursiers de la mi-2014 à la mi-2015 a été alimentée par une campagne de communication gouvernementale visant à encourager les citoyens à investir dans le marché. Pendant des mois, le gouvernement a vanté la force de l'économie chinoise et a pratiquement promis aux investisseurs de faire tout ce qui était nécessaire pour maintenir la solidité des entreprises chinoises. Plus de 38 millions de nouveaux comptes d'investissement ont été ouverts au cours des deux mois qui ont précédé l'accident de la mi-juin et le marché a bondi de 80%.

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La bulle boursière a été largement alimentée par un afflux massif d'argent de la part de petits investisseurs qui ont acheté des actions sur des marges très importantes.Beaucoup de ces investisseurs inexpérimentés étaient parmi les derniers à entrer dans le marché en pleine expansion et le premier à paniquer quand il s'est effondré. Contrairement aux marchés occidentaux dominés par les investisseurs institutionnels, le marché boursier chinois est dominé par plus de 200 millions de petits commerçants qui représentent 90% des transactions. Comme cela a été le cas depuis la création des marchés boursiers chinois dans les années 1990, la spéculation, plutôt que les fondamentaux, a été le principal moteur des poussées du marché, laissant tous les investisseurs vulnérables aux aléas imprévisibles de la mentalité de troupeau.

Règle de blocage

À l'été 2015 et pendant la forte baisse du marché, le gouvernement a institué un lock-up de six mois sur les actions détenues par les principaux actionnaires, dirigeants et administrateurs qui détenaient plus de 5% des actions négociables d'une société. La règle vise à empêcher les ventes massives sur les marchés en déclin. Avec la première vague d'actions bloquées arrivant à échéance en janvier 2016, trois jours seulement après la chute massive, les marchés boursiers chinois craignaient le pire, déclenchant une nouvelle baisse importante. Le gouvernement chinois a prolongé le lock-up jusqu'à ce que des règles supplémentaires puissent être établies. Près de 4 milliards d'actions devraient redevenir négociables à l'expiration du lock-up. Même dans les marchés boursiers matures, comme aux États-Unis, l'anticipation de fermetures d'actions expirées a toujours exercé une pression à la baisse sur le marché. Dans ce cas, avec un marché immature, les effets sont beaucoup plus importants.

Interdiction de la vente à découvert

Les régulateurs ont interdit la vente à découvert d'un jour, ce qui est la principale cause de la volatilité des marchés boursiers, selon le gouvernement chinois. Bien que cette restriction ait stabilisé les cours boursiers pendant un certain temps, elle pourrait entraîner une plus grande volatilité, puisque les vendeurs à découvert sont les seuls investisseurs qui achètent lors d'une déroute boursière. Sans eux, il n'y a rien pour ralentir le déclin. Il est probable que l'absence des vendeurs à découvert ait exacerbé la récente chute des marchés boursiers. Notez que le plus grand effondrement du marché boursier américain s'est produit après que la Securities and Exchange Commission (SEC) ait interdit la vente à découvert.

Disjoncteurs à déclenchement rapide

La démonstration la plus récente de l'intervention du gouvernement était l'arrêt du commerce par les disjoncteurs nouvellement installés. En plus des deux fois où les disjoncteurs ont été déclenchés pendant la crise, ils ont été déclenchés à nouveau deux jours plus tard, amenant les régulateurs à suspendre leur utilisation parce qu'ils n'avaient pas eu l'effet escompté. Plus tard, les régulateurs ont admis que les mécanismes pouvaient avoir augmenté la volatilité du marché.

The Bottom Line

Certains analystes du marché ont applaudi la volonté du gouvernement chinois d'intervenir, car elle a probablement endigué la volatilité pendant un certain temps. Cependant, son approche par essais et erreurs peut également créer plus d'incertitude, ce qui est également une cause de la volatilité du marché. Les actions du gouvernement ont été comparées à un propriétaire de casino qui continue à changer les règles pour favoriser la maison. Dans ce cas, le gouvernement semble manipuler les règles pour favoriser un marché haussier, même s'il n'a pas fonctionné, et a érodé l'intégrité du système et jeté le doute sur la capacité du gouvernement à gérer ses affaires financières.