Dans le vaste véhicule d'investissement des produits négociés en bourse (ETP), il existe à la fois des ETF (Exchange Traded Funds) et des ETN (Exchange Traded Notes). Alors que les BNB sont communément considérés comme un sous-ensemble ou une variation dans la catégorie des FNB, il existe des différences essentielles et importantes entre les FNB standard ou à base d'actions et les FNB.

Les différences fondamentales entre les ETF et les ETN

Les ETF sont structurés conformément à la Investment Company Act de 1940, tandis que les ETN sont des titres de créance et sont donc régis par la Securities Act de 1933. Les ETN ont été initialement développés et émis par Barclays PLC (NYSE: BCS BCSBarclays9 59 + 0. 21% Créé avec Highstock 4. 2. 6 ), toujours l'un des principaux émetteurs ETN, en tant qu'instrument permettant aux investisseurs particuliers de s'exposer aux investissements qui étaient autrement difficile d'accès.

Un FNB détient un panier de titres, généralement des actions ou des contrats à terme sur marchandises. Ils sont similaires aux fonds communs de placement, mais les ETF sont négociés librement sur les bourses, tout comme les actions individuelles.

En revanche, les ETN ne détiennent pas ou ne possèdent pas de titres. Un ETN est un titre de créance qui constitue un titre de créance non garanti émis par une grande banque. Comme les obligations, les ETN ont une date d'échéance, mais contrairement aux obligations traditionnelles, il n'y a pas de coupons ou de paiements d'intérêts périodiques.

Un ETN est essentiellement une promesse de la banque émettrice de payer au détenteur la valeur d'un indice donné que l'ETN suit, le principal plus ou moins les rendements, soit à l'échéance ou chaque fois que le détenteur vend son actions dans l'ETN. C'est cet élément structurel qui rend les ETN sujets au risque de crédit, car il n'y a rien qui soutienne un ETN autre que la solvabilité de l'émetteur.

Les BNB représentent une dette senior non subordonnée qui, autrement, met les investisseurs dans une bonne position pour le remboursement. Le risque de crédit associé à un ETN est généralement minime, les investisseurs étant libres de vendre leurs actions n'importe quel jour de bourse. La solvabilité des émetteurs est également facile à surveiller.

Avantages pour les investisseurs avec des BNB

Les BNB sont généralement considérés comme désavantageux par rapport aux FNB ordinaires. Les ETN sont soumis au risque de marché, en plus du risque de crédit. Ils sont également généralement moins répandus et activement négociés, ce qui les rend généralement moins liquides que les ETF standards. Néanmoins, les ETN détiennent trois avantages distincts qui peuvent inciter les investisseurs à les privilégier par rapport aux ETF.

Le suivi de l'indice parfait

Les FNB, qui détiennent effectivement des actions, des contrats à terme sur marchandises ou des obligations, doivent périodiquement apporter des ajustements à leurs portefeuilles pour suivre leurs indices sous-jacents avec précision. Cela peut entraîner des coûts de fonds supplémentaires, et certains FNB font un meilleur travail que d'autres pour suivre leurs indices respectifs.Les ETN ne détiennent aucun titre, l'erreur de suivi est donc complètement éliminée. Les investisseurs peuvent être assurés que la performance de leurs ETN, moins les frais, reflète parfaitement les performances de leurs indices sous-jacents.

Flexibilité accrue et accès aux catégories d'actifs

La structure de base des BNB leur confère une flexibilité pratiquement inégalée en tant qu'instruments de placement. Ils n'ont pas à gérer un portefeuille réel de holdings physiques. Il est facile pour les ETN de gérer leurs investissements dans les matières premières et les devises, ainsi que dans les pays ayant un accès limité aux investisseurs étrangers, dans les stratégies de levier financier, dans les stratégies d'options complexes et même dans les indices de volatilité. Les ETN peuvent investir dans des investissements illiquides ou à forte commission sans encourir les coûts supplémentaires associés à ces investissements. Tenter de refléter de nombreux investissements de ce type dans un ETF traditionnel serait difficile ou impossible, ce qui créerait des obstacles logistiques pour le gestionnaire de fonds et augmenterait les coûts opérationnels du fonds, augmentant ainsi les coûts pour les investisseurs.

Traitement fiscal plus favorable

Les BNB offrent un avantage fiscal potentiel important par rapport aux FNB traditionnels. Étant donné que la structure de base d'un ETN signifie qu'il n'a aucune participation réelle, il n'est pas tenu de verser des distributions annuelles de gains en capital. Les FNB traditionnels peuvent être tenus d'effectuer de telles distributions annuelles et encourent souvent régulièrement des impôts sur les gains en capital à court terme comme conséquence naturelle de l'ajustement de leurs portefeuilles de placement. La plupart des FNB axés sur les produits de base sont structurés en sociétés en commandite, de sorte que les investisseurs doivent habituellement composer avec les formulaires de l'annexe K1. Les BNB ne requièrent généralement pas de dépôts de formulaire K1 et ne sont soumis au taux d'imposition des gains en capital à court terme que si le détenteur vend ses actions moins d'un an après l'achat. Comme il n'y a habituellement pas de paiement de dividendes ou d'intérêts aux détenteurs d'ETN, tant que l'investissement est détenu pendant plus d'un an, un investisseur ETN n'est soumis au taux inférieur d'imposition des plus-values ​​qu'à la vente ou à l'échéance de ses actions. .

Les ETN sont souvent utilisés pour accéder à des investissements ou pour mettre en œuvre des stratégies d'investissement qui sont plus souvent l'apanage des traders à court terme que des investisseurs à long terme.

En 2007, l'IRS a rendu une décision défavorable concernant les ETNs liés à des devises, ce qui rend effectivement les investissements dans ces ETN taxables au taux du revenu ordinaire moins favorable.

Facteurs décisifs

Les deux principaux facteurs ETN à prendre en compte par les investisseurs sont le risque de crédit et le traitement fiscal. Les BNB ne conviennent qu'aux investisseurs qui acceptent le risque de crédit inhérent. Ce risque de crédit supplémentaire n'est généralement considéré comme intéressant que si le délai d'investissement est susceptible de mettre l'investisseur en position de réaliser l'avantage fiscal potentiel d'un ETN.