Peu de stratégies d'allocation d'actions sont plus à la mode dans les cercles d'investissement que «smart beta». Fait intéressant, il n'y a pas de définition de l'industrie pour les stratégies de bêta intelligent. La plupart, mais pas la totalité, de la littérature bêta intelligente est basée sur la méthodologie, et la seule caractéristique universelle semble être le manque de confiance dans les stratégies traditionnelles d'allocation fondées sur la capitalisation boursière.

Le Smart beta a été développé par Research Affiliates en 2005 et a gagné en popularité après la crise financière de 2008 lorsque les investisseurs recherchaient une allocation plus intelligente basée sur l'exposition qui réduirait les risques et améliorerait les rendements. Plus tôt cette année, cependant, les décideurs de la stratégie ont publié un rapport intitulé «Comment la bêta intelligente peut-elle être horriblement mauvaise? dans lequel ils ont déclaré qu'il y a une probabilité raisonnable d'un crash de bêta intelligent en raison de sa popularité croissante. (Pour en savoir plus, voir: Smart Beta: Configuration pour une chute )

Cette stratégie est un coup de pouce à l'Hypothèse de Marché Efficace (EMH), qui suppose que les investisseurs peuvent arriver à un portefeuille optimal en diversifiant les actifs correctement. Les actifs de l'EMH sont, en partie, identifiés par les prix et la capitalisation boursière. La méthodologie EMH repose implicitement sur la croyance que les actifs sur les marchés financiers sont tarifés de manière efficace, ce que les bêta intelligents rejettent.

Il est parfaitement raisonnable que les promoteurs de smart bêta rejettent l'indexation de la capitalisation boursière. Après tout, la plupart des gens admettent que les marchés financiers ne sont pas parfaitement efficaces. Les vrais problèmes avec la bêta intelligente sont avec ses solutions, pas ses critiques. Voici trois raisons pour éviter une allocation bêta intelligente dans votre portefeuille.

1. Vous êtes probablement en train de choisir la mauvaise bêta intelligente

Supposons que vous décidiez d'utiliser une stratégie bêta intelligente pour votre portefeuille d'actions. Vous rencontrerez immédiatement un obstacle majeur: il n'est pas évident de savoir quelle variante est la meilleure. C'est un problème apparemment petit avec de grandes ramifications.

Smart beta utilise des mesures subjectives pour déterminer les seuils de risque. Ainsi, une version peut être complètement différente d'une autre. Il existe potentiellement des stratégies bêta intelligentes illimitées, mais supposons pour simplifier qu'il existe 20 variantes populaires. En renonçant à tout biais, vous auriez seulement 5% de chances de choisir la meilleure variation pour votre portefeuille, ou 95% de chances de choisir la mauvaise variation.

Dans l'enquête mondiale smart beta du FTSE Russell sur les propriétaires d'actifs, les investisseurs déclarent systématiquement que «déterminer la meilleure stratégie ou combinaison de stratégies et gérer les biais involontaires» sont les principales préoccupations liées à la mise en œuvre d'une stratégie bêta intelligente. (Pour en savoir plus: Guide Investopedia sur l'investissement intelligent dans les ETF Beta.) Puis

2. Dans la version bêta intelligente, les rendements excédentaires représentent des risques supplémentaires

Déclarer que les rendements excédentaires représentent des risques supplémentaires pour une stratégie bêta intelligente n'est pas vraiment une critique du bêta intelligent.Il s'agit plutôt d'une critique des systèmes bêta intelligents qui prétendent produire des rendements excédentaires sans assumer de risques supplémentaires. La plupart des stratégies bêta intelligentes orientent les allocations vers des actifs moins chers et s'éloignent d'actifs plus importants et plus coûteux.

Par exemple, un système bêta intelligent populaire met l'accent sur des facteurs fondés sur la valeur, tels que le ratio cours / bénéfice ou les dividendes. Cela est logique, car les actions de valeur ont tendance à être relativement bon marché. Un autre style de bêta intelligent implique une pondération égale d'un indice qui est généralement pondéré en fonction de la capitalisation boursière. Le résultat net est une plus grande concentration sur les actions qui tendent à être plus petites, ont des antécédents de bénéfices moins cohérents, sont fortement endettés ou ont une autre caractéristique de limitation des prix.

Peu importe la méthodologie de construction, les rendements supplémentaires correspondent presque toujours à des risques plus élevés. Smart beta n'est pas différent, peu importe comment il est commercialisé.

3. Les expositions factorielles créent souvent des inclinaisons indésirables

L'une des principales critiques des systèmes bêta intelligents est leur manque de logique interne. Une construction bêta intelligente est susceptible d'être axée sur les performances passées, car c'est ainsi que les facteurs sont identifiés. Les facteurs qui montrent la corrélation la plus forte avec la performance de gestion active ont tendance à être favorisés. C'est aussi profond que le diagnostic va avec de nombreux fonds communs de placement smart bêta et des fonds négociés en bourse (ETF).

À l'instar des vrais quants techniques, les gestionnaires de bêta intelligents ne se penchent pas sur la logique économique sous-jacente à la performance, ce qui peut conduire à des allocations problématiques. Par exemple, un facteur axé sur la volatilité peut entraîner une surpondération dans des secteurs particuliers, comme les services publics. Tout en ciblant les risques prévus, les investisseurs peuvent être exposés de manière troublante à des risques imprévus plus importants.