Le concept d'achat d'actions à un prix inférieur à leur valeur actuelle nette a été développé par Benjamin Graham depuis. L'approche est très simple. Il a suggéré que vous calculiez la valeur liquidative nette de l'entreprise. Cette valeur correspond simplement au total des actifs à court terme d'une société moins tous les passifs. Aucune valeur n'est ajoutée pour les actifs à long terme. Lorsque la valeur marchande d'une entreprise a été échangée contre moins des deux tiers des actifs à court terme, Graham a suggéré qu'il s'agissait d'une excellente aubaine et qu'un investisseur devrait acheter les actions. (Pour en savoir plus, voir: 5 Stocks de valeur Ben Graham aimerait .)

Un bilan historique solide

M. Graham a utilisé cette approche avec son fonds pendant 30 ans et a bâti de solides antécédents, accumulant un record d'environ 20% annuellement. Dans son récent livre «Deep Value», Tobias Carlisle a étudié les actions à un cours inférieur à la valeur nette d'inventaire du 31 décembre 1983 au 31 décembre 2008 et a constaté que cette stratégie surpassait les indices boursiers d'environ 22% par an. James Montier, stratège en gestion de capitaux d'OGM, a obtenu des résultats semblables en examinant l'achat de stocks nets sur les marchés développés entre 1985 et 2007. Les actions négociées à l'actif net ont surclassé les indices de 17%.

J'utilise une limite de la valeur liquidative nette ou inférieure dans mon approche net-net pour l'évaluation des actions. Il est devenu de plus en plus difficile de trouver des entreprises à moins de deux tiers de la valeur actuelle des actifs nets, donc j'ai légèrement assoupli les règles. Mes propres recherches et tests ont montré qu'un portefeuille d'actions américaines inférieur à la valeur de l'actif net rééquilibré annuellement a rapporté 23% en moyenne annuellement entre 2000 et le 4 décembre 2015.

Ce n'est pas pour tout le monde

Bien que ce soit une approche très efficace pour investir dans les actions, ce n'est pas pour tout le monde. Les valeurs nettes actuelles des actifs ont tendance à être des créatures très moche. Ils ne coûtent pas cher parce que les affaires sont horribles et personne ne veut posséder les actions. Vous verrez beaucoup de petites entreprises et beaucoup d'entre elles seront illiquides et difficiles à négocier. Votre portefeuille sera probablement beaucoup plus volatil que les indices plus larges, avec les actions que vous possédez ayant parfois de fortes fluctuations de prix intrajournaliers. Même si la performance à long terme de la possession d'une valeur nette d'actif est relativement bonne, de nombreux investisseurs considèrent que détenir un mélange d'actions volatiles laides, illiquides et impopulaires est une proposition moins qu'agréable.

Pour vous donner une idée de ce à quoi ressemblent les questions relatives à la négociation d'actifs à court terme, je voudrais examiner trois titres qui se négocient à un prix inférieur à la valeur liquidative actuelle. Comme la plupart des stocks de négociation d'actifs actuels, ils sont mal aimés, les affaires sont horribles et pratiquement personne ne veut les posséder en ce moment.

Une mauvaise affaire à faire aujourd'hui

Geospace Technologies Corporation (GEOS) fabrique des instruments sismiques et de l'équipement pour l'industrie pétrolière et gazière aux États-Unis, au Canada, en Colombie, en Russie et au Royaume-Uni.L'équipement est utilisé par les sociétés d'exploration et de production pour explorer les gisements de pétrole et de gaz. Actuellement, avec des niveaux de pétrole très bas, aucune entreprise ne fait beaucoup d'exploration pour plus de pétrole. Les affaires sont si mauvaises que le chef de la direction n'a même pas pu donner une idée des conditions dans la récente publication des résultats. Rick Wheeler, chef de la direction, explique: «Notre exercice 2015 a peut-être représenté l'année la plus difficile de l'histoire de notre entreprise. Comme les conditions du marché se sont continuellement détériorées tout au long de l'année, notre quatrième trimestre a connu une faiblesse accélérée de la demande pour nos produits sismiques. "(Pour la lecture connexe, voir: Qu'est-ce qui doit arriver pour que les prix du pétrole montent? )

Il n'était pas plus optimiste en 2016 en disant:" Nous croyons que cette réduction des dépenses en exploration sismique devrait se poursuivre jusqu'en 2016 et nous ne prévoyons aucune amélioration de la demande pour nos produits d'exploration sismique dans un avenir prévisible. "Dire que les investisseurs réagissent négativement est sous-estimé que les actions sont en baisse de près de 60% jusqu'à présent cette année.

Un examen plus approfondi de la société nous indique que les mauvaises perspectives et conditions ont créé une négociation de la valeur actuelle des actifs nets. Geospace a des actifs à court terme de 205 millions de dollars. Le passif total est seulement de 17 $. 4 millions de sorte que la valeur de l'actif net de la société est de 187 $. 6 millions. Geospace a une capitalisation boursière totale de 146. 1 million. L'action se négocie à seulement 75% de la valeur liquidative nette et se qualifie comme une affaire d'aubaine.

Une plus mauvaise affaire d'aujourd'hui

Transworld Entertainment Corporation (TWMC TWMCTrans World Entertainment Corp. 80-5 26% Créé avec Highstock 4. 2. 6 ) pourrait bien être dans le pire des affaires pour cette époque. Ils exploitent une chaîne de 308 magasins aux États-Unis et à Porto Rico qui vendent de la musique et des vidéos. Les offres en ligne ont écrasé ces catégories et Transworld est dans un long processus pour remélanger la marchandise en faveur de la marchandise tendance. Lentement mais sûrement, cela fonctionne comme les fans de Dr. Who, Harry Potter et d'autres "fandoms" découvrent les magasins. Ils ont également augmenté leurs offres d'électronique grand public et le mix s'améliore. Dans son dernier rapport trimestriel sur les résultats, Transworld a déclaré que les ventes à magasins comparables dans les catégories tendance et électronique étaient en hausse de 35% et qu'elles représentaient 32% des ventes totales. (Pour en savoir plus, voir: Le déclin des détaillants traditionnels.)

Transworld perd toujours de l'argent et les investisseurs sont décidément sceptiques quant aux perspectives à long terme de la société. Le détaillant a des actifs à court terme de 225 $. 4 millions et le passif total de 87 $. 3 millions donc la valeur de l'actif net est de 138 $. 1 million. La capitalisation boursière de la société est de 116 $. 4 millions de sorte que le stock est actuellement une valeur nette d'inventaire actuelle à 84% de la valeur liquidative nette.

The Bottom Line

Investir dans les bonnes affaires sur la valeur liquidative nette a été une approche réussie pour investir, mais ce n'est pas pour tout le monde. En utilisant cette approche, vous possédez un portefeuille de petites sociétés volatiles, souvent illiquides, pour la plupart inconnues, qui éprouvent des difficultés lorsque vous les achetez.Il a bien fonctionné historiquement, mais vous aurez besoin de beaucoup de patience et de discipline pour le faire fonctionner.

L'auteur détenait des actions dans GEOS et TWMC au moment de la rédaction