La présidente de la Réserve fédérale, Janet Yellen, a témoigné devant le comité des services financiers de la Chambre mercredi matin, passant en revue les perspectives économiques actuelles et discutant de la politique monétaire. En réponse à des questions sur la position de la Fed à l'égard des taux d'intérêt négatifs, elle a répondu qu'il ne s'agissait pas d'un outil privilégié, même si elle ne connaissait aucun obstacle juridique à la fixation de taux inférieurs à zéro. Le S & P 500 est en hausse de 0. 4% en fin d'après-midi après trois séances consécutives de baisse, une indication que les investisseurs ont aimé ce qu'ils ont entendu.

Perspectives économiques

Yellen a commencé par examiner la situation économique aux États-Unis et à l'étranger. Elle a commencé avec le marché du travail, qui a continué à s'améliorer malgré les défis dans d'autres domaines. L'économie a ajouté 2,7 millions de livres de paie non agricoles en 2015, suivi d'un gain tiède de 151 000 en janvier. Le taux de chômage s'élève actuellement à 4,9%, en ligne avec les niveaux normaux à plus long terme.

L'activité économique a également continué à se développer, mais reste à la traîne par rapport au marché du travail. Le PIB américain a progressé de 1,75% en 2015, freiné par le ralentissement de la croissance internationale et la vigueur du dollar, qui a freiné les exportations. L'expansion au quatrième trimestre a été plus lente, à un taux annualisé de 0,7%. La baisse des prix du pétrole a légèrement stimulé les dépenses des ménages, en particulier dans les voitures et les camions légers. En dehors de l'énergie et des mines, l'investissement des entreprises a augmenté, tout comme la construction résidentielle.

Les conditions actuelles sont «moins favorables à la croissance», mais les améliorations sur le marché du travail devraient continuer à soutenir une croissance modérée. Le ralentissement de la croissance chinoise et la volatilité du yuan pourraient menacer la croissance, et la chute des prix des matières premières pourrait nuire à la demande des marchés émergents. D'un autre côté, la baisse des prix du pétrole pourrait stimuler la demande intérieure plus que prévu.

L'inflation reste inférieure à l'objectif de la Fed de 2%, en raison de la chute du prix du pétrole et de la force du dollar, qui a fait baisser les prix à l'importation. Cependant, une fois que ces baisses se sont apaisées, Yellen a déclaré que l'inflation devrait augmenter pour atteindre l'objectif, aidé par un marché du travail plus serré.

Pour atteindre le plein emploi et 2% d'inflation, Yellen a déclaré que la Fed poursuivrait des augmentations de taux "progressives", bien qu'elle ait averti que "la politique monétaire n'est en aucun cas sur un cours prédéfini. " Elle a défendu la décision de la Fed d'augmenter les taux de 0-0. 25% à 0. 25-0. 5% en décembre.

Bien que l'inflation n'ait pas encore atteint l'objectif, le comité a jugé que les facteurs «transitoires» déprimaient l'inflation et qu'il serait approprié d'augmenter les taux, car les changements de politique prennent du temps à produire des effets. Dans le cas contraire, la Fed aurait pu être obligée de relever rapidement ses taux au fur et à mesure que l'inflation décollerait.

Elle a souligné que les décisions politiques étaient basées sur des données et que la Fed augmenterait les taux plus rapidement si les conditions économiques justifiaient un resserrement. Elle a également laissé l'option d'un sentier de taux inférieur ouvert, si la croissance économique devait décevoir.

Tarifs Négatifs?

À la lumière des décisions de fixer des taux négatifs en Europe et au Japon, le Congrès a interrogé Yellen sur la position de la Fed sur la politique non conventionnelle. Elle a précisé que les négatifs peuvent et sont apparus sans que la Fed ne mette réellement l'indice à zéro. Étant donné la faiblesse des taux, un «vol vers la sécurité» par des investisseurs effrayés peut faire baisser les taux en territoire négatif.

Yellen a déclaré que la fixation intentionnelle de taux négatifs n'était pas un outil politique «privilégié». En réponse à des questions sur la légalité d'une telle politique, elle a déclaré qu'elle ne connaissait aucune raison légale pour laquelle la Fed ne pourrait pas suivre l'exemple de la BCE et de la BOJ, mais n'était pas certaine. La question juridique portait sur une note décrivant un test de résistance de 2010 pour les taux négatifs. Le dernier test de résistance de la Fed a également examiné la possibilité de taux de bons du Trésor négatifs entre le deuxième trimestre 2016 et 2019.

The Bottom Line

Yellen a tourné l'aiguille cette fois, exprimant un optimisme prudent sur les perspectives économiques, sans tomber dans des marchés hawkish et effrayants. Cependant, les inquiétudes du Congrès concernant les taux d'intérêt négatifs sont révélatrices, alors que les banques centrales du monde entier explorent de nouvelles frontières en matière de politique monétaire accommodante. À l'avenir, le travail de la Fed sera difficile et les marchés sont nerveux.