Le Private Equity (PE) a acquis une grande influence sur le marché financier actuel, mais peu de gens comprennent réellement les tenants et les aboutissants de l'industrie. Cet article détaille le sujet, en discutant des types d'entreprises de private-equity et de ce qu'elles font, les méthodes derrière les transactions de private equity, comment les rendements sont générés et comment les investisseurs peuvent avoir accès à des investissements en private equity.

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Qu'est-ce que le Private Equity?

La définition la plus simple du private equity est qu'il s'agit d'actions - c'est-à-dire d'actions représentant la propriété d'une entité ou d'une participation dans une entité - qui ne sont ni cotées ni négociées. Source de capital d'investissement, le capital-investissement provient en fait de particuliers fortunés et d'entreprises qui achètent des actions de sociétés privées ou acquièrent le contrôle de sociétés publiques avec l'intention de les privatiser, pour finalement les retirer des bourses publiques. La majeure partie de l'industrie du capital-investissement est composée de grands investisseurs institutionnels, tels que des fonds de pension, et de grandes sociétés de capital-investissement financées par un groupe d'investisseurs accrédités.

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Étant donné que l'investissement direct en capital-investissement est un investissement direct dans une entreprise, souvent pour avoir une influence significative sur les activités de l'entreprise, des investissements importants sont nécessaires, ce qui explique pourquoi des fonds plus importants poches profondes dominent l'industrie. Le montant minimum de capital requis pour les investisseurs peut varier en fonction de l'entreprise et du fonds. Certains fonds exigent un investissement minimum de 250 000 $; d'autres peuvent nécessiter des millions de dollars.

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La motivation sous-jacente à de tels engagements est bien sûr la recherche d'un retour sur investissement positif. Les partenaires des sociétés de financement par capitaux propres collectent des fonds et gèrent ces fonds de manière à générer des rendements favorables pour leurs clients actionnaires, généralement avec un horizon d'investissement compris entre quatre et sept ans.

La profession de private equity

Le private equity a réussi à attirer les meilleurs et les plus brillants dans les entreprises américaines, notamment les sociétés les plus performantes des sociétés Fortune 500 et les sociétés de conseil en stratégie et management. Les entreprises les plus performantes en comptabilité et en droit peuvent également être recrutées, car les compétences comptables et juridiques se rapportent au travail de soutien aux transactions requis pour conclure une transaction et se traduire en travail de conseil pour la gestion d'une société de portefeuille.

La structure des frais pour les sociétés de capital-investissement varie, mais elle comprend généralement des frais de gestion et une commission de performance (dans certains cas, des frais de gestion annuels de 2% des actifs gérés et 20% des bénéfices bruts). compagnie). La façon dont les entreprises sont incitées peut varier considérablement.

Étant donné qu'une société de capital-investissement gérant 1 milliard de dollars d'actifs sous gestion ne devrait pas avoir plus de deux douzaines de professionnels de l'investissement et que 20% des bénéfices bruts peuvent générer des dizaines de millions de pour voir pourquoi l'industrie du capital-investissement a attiré les meilleurs talents.Au niveau du marché intermédiaire (50 à 500 millions de dollars en valeur de transaction), les associés peuvent gagner six chiffres en salaires et bonus, les vice-présidents peuvent gagner environ un demi-million de dollars et les directeurs peuvent gagner plus de 1 million de dollars (réalisé et non réalisé) compensation par an.

Types de sociétés de financement par capitaux propres

Un éventail de préférences en matière d'investissement couvre les milliers de sociétés de capital-investissement existantes. Certains sont des financiers stricts - des investisseurs passifs - qui dépendent entièrement de la direction pour développer l'entreprise (et sa rentabilité) et fournir à leurs propriétaires des rendements appropriés. Parce que les vendeurs considèrent généralement cette méthode comme une approche banalisée, les autres sociétés de capital-investissement se considèrent comme des investisseurs actifs. Autrement dit, ils fournissent un soutien opérationnel à la direction pour aider à bâtir et à développer une meilleure entreprise.

Ces types d'entreprises peuvent avoir une longue liste de contacts et des relations de «niveau C», telles que les PDG et les directeurs financiers d'une industrie donnée, ce qui peut aider à augmenter leurs revenus ou être des experts dans l'efficacité opérationnelle et les synergies. Si un investisseur peut apporter quelque chose de spécial à un accord qui augmentera la valeur de l'entreprise au fil du temps, un tel investisseur est plus susceptible d'être perçu favorablement par les vendeurs. C'est le vendeur qui choisit finalement avec qui il veut vendre ou s'associer.

Les banques d'investissement sont en concurrence avec des sociétés de financement par capitaux propres (également appelées fonds de private equity) pour racheter de bonnes entreprises et financer des entreprises naissantes. Il est pas surprenant que les plus grandes entités bancaires d'investissement, comme Goldman Sachs (NYSE:.. GS GSGoldman Sachs Group Inc243 49-0 37% Créé avec Highstock 4. 2. 6 ), JPMorgan Chase (NYSE: JPM JPMJPMorgan Chase & CO100 78-0 62% Créé avec Highstock 4. 2. 6 ..) et Citigroup (NYSE:. C CCitigroup Inc73 80-0 34% Créé avec Highstock 4. 2. 6 ), facilitent souvent les transactions les plus importantes.

Dans le cas des sociétés de financement par capitaux propres, les fonds qu'elles offrent ne sont accessibles qu'aux investisseurs accrédités et ne peuvent avoir qu'un nombre limité d'investisseurs, alors que les fondateurs du fonds prendront souvent une participation assez importante dans l'entreprise. Cependant, certains des plus importants et des plus prestigieux fonds de private equity négocient publiquement leurs actions. Par exemple, le Blackstone Group (NYSE:.. BX BXBlackStone Groupe LP33 03 + 0 43% Créé avec Highstock 4. 2. 6 ) métiers sur le NYSE et a été implique dans les rachats de des entreprises telles que Hilton Hotels et SunGard.

Comment les investissements de Private Equity Créer de la valeur

Les entreprises privées actions remplissent deux fonctions essentielles:

• origination deal / exécution de la transaction
• Supervision du portefeuille

origination implique la création, le maintien et le développement des relations avec les fusions et acquisitions (M & A) intermédiaires, les banques d'investissement et les professionnels des transactions similaires pour assurer à la fois des flux de transactions de haute qualité et de haute qualité. Les flux d'opérations se réfèrent à des candidats à l'acquisition potentiels référés à des professionnels du capital-investissement pour un examen des investissements.Certaines entreprises embauchent du personnel interne pour identifier de manière proactive et contacter les propriétaires de l'entreprise afin de générer des pistes de transaction. Dans un contexte concurrentiel de fusions et acquisitions, l'achat de transactions exclusives peut aider à garantir que les fonds levés sont déployés et investis avec succès.

De plus, les efforts d'approvisionnement interne peuvent réduire les coûts liés aux transactions en supprimant les frais d'intermédiaire de banque d'investissement. Lorsque les professionnels des services financiers représentent le vendeur, ils mènent habituellement un processus d'enchères complet qui peut diminuer les chances de l'acheteur d'acquérir une entreprise en particulier. En tant que tel, les professionnels de l'origination des transactions (généralement au niveau des associés, des vice-présidents et des directeurs) tentent d'établir un solide rapport avec les professionnels des transactions pour obtenir une introduction rapide à un accord. Il est important de noter que les banques d'investissement collectent souvent leurs propres fonds et, par conséquent, peuvent être non seulement un référent, mais également un soumissionnaire concurrent. En d'autres termes, certaines banques d'investissement sont en concurrence avec des sociétés de capital-investissement pour racheter de bonnes entreprises.

L'exécution des transactions implique l'évaluation de la direction, de l'industrie, des données financières historiques et des prévisions, ainsi que des analyses d'évaluation. Après que le comité d'investissement a signé pour poursuivre un candidat d'acquisition cible, les professionnels de l'affaire soumettent une offre au vendeur. Si les deux parties décident d'aller de l'avant, les professionnels de l'affaire travaillent avec divers conseillers en transactions pour inclure des banquiers d'affaires, des comptables, des avocats et des consultants pour exécuter la phase de due diligence. La diligence raisonnable comprend la validation des chiffres opérationnels et financiers déclarés par la direction. Cette partie du processus est critique, car les consultants peuvent découvrir des meurtriers, tels que des responsabilités et des risques importants et non divulgués auparavant.

Stratégies de placement en capital-investissement

Pour ce qui est de l'opération, les stratégies de placement en capital-investissement sont nombreuses; deux des plus courantes sont les rachats par endettement et les investissements en capital-risque.

Les rachats par emprunt sont exactement ce qu'ils donnent: une entreprise cible est rachetée par une société de capital-investissement (ou dans le cadre d'un groupe d'entreprises plus important). L'achat est financé (ou endetté) par l'emprunt, qui est garanti par les opérations et les actifs de l'entreprise cible. L'acquéreur (l'entreprise PE) cherche à acheter la cible avec des fonds acquis par l'utilisation de la cible comme une sorte de garantie. Essentiellement, dans le cadre d'un rachat à effet de levier, les sociétés d'acquisition de capitaux propres peuvent acheter des sociétés sans avoir à payer une fraction du prix d'achat. En tirant parti de l'investissement, les entreprises de capital-investissement visent à maximiser leur rendement potentiel, toujours de la plus haute importance pour les entreprises de l'industrie.

Le capital-risque est un terme plus général, le plus souvent utilisé pour prendre une participation dans une jeune entreprise dans une industrie moins mature (pensez aux entreprises Internet du début au milieu des années 1990). Très souvent, les entreprises PE verront que le potentiel existe dans l'industrie et surtout l'entreprise cible elle-même, et souvent en raison du manque de revenus, de flux de trésorerie et de financement par emprunt disponibles pour la cible, les entreprises PE peuvent prendre des participations significatives dans ces entreprises. dans l'espoir que la cible évoluera en une puissance dans son industrie en pleine croissance.De plus, en orientant la direction souvent inexpérimentée de l'entreprise cible, les sociétés de capital-investissement ajoutent de la valeur à l'entreprise d'une manière moins quantifiable.

Oversight and Management

Ce qui nous amène à la deuxième fonction importante des professionnels du private equity: la surveillance et le soutien des différentes sociétés du portefeuille de l'entreprise et de leurs équipes de direction. Entre autres tâches de soutien, ils peuvent guider le personnel de direction d'une jeune entreprise grâce aux meilleures pratiques en matière de planification stratégique et de gestion financière. De plus, ils peuvent aider à institutionnaliser de nouveaux systèmes de comptabilité, d'approvisionnement et de TI pour accroître la valeur de leur investissement.

En ce qui concerne les sociétés plus établies, les sociétés d'investissement estiment qu'elles ont la capacité et l'expertise nécessaires pour prendre des entreprises moins performantes et en faire des entreprises plus solides en augmentant l'efficacité opérationnelle, ce qui augmente les bénéfices. C'est la principale source de création de valeur dans le private equity, bien que les entreprises de PE créent également de la valeur en visant à aligner les intérêts de la gestion de l'entreprise avec ceux de l'entreprise et de ses investisseurs. En privatisant les entreprises publiques, les entreprises de capital-investissement éliminent l'examen public constant des bénéfices trimestriels et des exigences de déclaration, ce qui permet ensuite à la société PE et à la direction de l'entreprise acquise d'adopter une approche à long terme pour améliorer la situation de l'entreprise. En outre, la rémunération de la direction est souvent liée plus étroitement à la performance de l'entreprise, ce qui ajoute une responsabilité et une incitation aux efforts de la direction. Ceci, avec d'autres mécanismes populaires dans le secteur du private equity (espérons-le) conduira finalement à une valorisation substantielle de la valeur de l'entreprise acquise à partir du moment de son achat, créant une stratégie de sortie rentable pour l'entreprise PE. ou une autre option.

Investir dans la hausse

Une stratégie de sortie populaire pour le private equity consiste à développer et à améliorer une société du marché intermédiaire et à la vendre à une grande société (au sein d'une industrie connexe) pour un profit considérable. Les grands professionnels de la banque d'investissement cités ci-dessus concentrent généralement leurs efforts sur des affaires avec des valeurs d'entreprise valant des milliards de dollars. Cependant, la grande majorité des transactions se situent dans le marché intermédiaire (transactions de 50 à 500 millions de dollars) et dans le marché intermédiaire inférieur (transactions de 10 à 50 millions de dollars). Le marché intermédiaire est un marché mal desservi: il y a beaucoup plus de vendeurs que de professionnels de la finance très expérimentés et bien positionnés, disposant de vastes réseaux d'acheteurs et de ressources pour gérer un marché (pour les marchés intermédiaires). propriétaires de sociétés de marché).

Sous le radar des grandes multinationales, bon nombre de ces petites entreprises fournissent souvent un service à la clientèle de meilleure qualité et / ou des produits et services de niche qui ne sont pas offerts par les grands conglomérats. Ces avantages suscitent l'intérêt des sociétés de capital-investissement, car elles possèdent les connaissances et le savoir-faire nécessaires pour exploiter ces opportunités et faire passer l'entreprise au niveau supérieur.Par exemple, une petite entreprise qui vend des produits dans une région donnée pourrait augmenter considérablement en cultivant des canaux de vente internationaux. Ou bien une industrie très fragmentée peut subir une consolidation (la firme de private-equity achetant et combinant ces entités) pour créer moins d'acteurs plus importants. Les grandes entreprises commandent généralement des évaluations plus élevées que les petites entreprises.

Une mesure importante de l'entreprise pour ces investisseurs est le bénéfice avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement (BAIIA). Lorsqu'une société de capital-investissement acquiert une société, elle travaille de concert avec la direction pour augmenter considérablement le BAIIA au cours de son horizon d'investissement (généralement entre quatre et sept ans). Une bonne société de portefeuille peut généralement augmenter son EBITDA de manière organique (croissance interne) et par des acquisitions.

Il est essentiel que les investisseurs privés disposent d'une gestion fiable, compétente et fiable. La plupart des gestionnaires des sociétés du portefeuille reçoivent des structures de rémunération en actions et en primes qui les récompensent pour atteindre leurs objectifs financiers. Un tel alignement des objectifs (et une structure de rémunération appropriée) est généralement requis avant qu'un accord ne soit conclu.

Investir dans le capital-investissement

Pour les investisseurs qui ne sont pas en mesure de proposer des millions de dollars, le capital-investissement est souvent exclu d'un portefeuille - mais ce ne devrait pas être le cas. Bien que la plupart des opportunités d'investissement en capital-investissement requièrent des investissements initiaux importants, il reste encore des façons de jouer à la petite taille.

Il existe plusieurs sociétés d'investissement privées, appelées sociétés de développement commercial, qui offrent des actions cotées en bourse, donnant aux investisseurs moyens la possibilité de détenir une part du gâteau des actions privées. Avec Blackstone Group, mentionné ci-dessus, des exemples de ces stocks sont Apollo Global Management LLC (APO APOApollo Global Management LLC31 11-0 58% Créé avec Highstock 4. 2. 6 ), Carlyle Groupe (NASDAQ: CG CGCarlyle Group LP22, 25-1, 33% Créé avec Highstock 4. 2. 6 ) et Kohlberg Kravis Roberts / KKR & Co. (NYSE: KKR KKRKKR & Co LP20 .07 + 0. 25% Créé avec Highstock 4. 2. 6 ), mieux connu pour son rachat massif par emprunt de RJR Nabisco en 1989. (En savoir plus sur cette affaire infâme en Kleptocracy corporatif chez RJR Nabisco .)

Les fonds communs de placement ont des restrictions en termes d'achat de private equity en raison des règles de la SEC concernant les titres illiquides, mais ils peuvent également investir indirectement en achetant ces sociétés; ces fonds communs de placement sont généralement appelés des fonds de fonds (voir Les fonds communs de placement peuvent-ils investir dans le capital-investissement? ). En outre, les investisseurs moyens peuvent acheter des actions d'un fonds négocié en bourse (ETF) qui détient des actions de sociétés de capital-investissement, telles que le FNB ProShares Global Listed Private Equity (PEX).

The Bottom Line

Avec des fonds sous gestion déjà dans les trillions, les sociétés de private equity sont devenues des véhicules d'investissement attractifs pour les individus et les institutions riches.Comprendre ce que le private equity implique exactement et comment sa valeur est créée dans de tels investissements est la première étape pour entrer dans une classe d'actifs qui devient progressivement plus accessible aux investisseurs individuels.

Comme l'industrie attire les meilleurs et les plus brillants des entreprises américaines, les professionnels des sociétés de capital-investissement parviennent généralement à déployer des capitaux d'investissement et à augmenter la valeur de leurs sociétés de portefeuille. Cependant, il existe également une concurrence féroce sur le marché des fusions et acquisitions pour l'achat de bonnes sociétés. En tant que tel, il est impératif que ces entreprises développent des relations solides avec les professionnels des transactions et des services afin d'assurer un flux d'affaires solide.