Une guerre des monnaies fait référence à une situation où un certain nombre de pays cherchent délibérément à déprécier la valeur de leur monnaie nationale pour stimuler leur économie. Bien que la dépréciation ou la dévaluation de la monnaie soit monnaie courante sur le marché des changes, le signe distinctif d'une guerre des changes est le nombre important de pays qui peuvent simultanément tenter de dévaluer leur monnaie en même temps.

Sommes-nous dans une guerre de change?

Une guerre des devises est également connue sous le terme moins menaçant "dévaluation compétitive". Dans l'ère actuelle des taux de change flottants, où la valeur des devises est déterminée par les forces du marché, la dépréciation monétaire est généralement orchestrée par la banque centrale d'une nation à travers des politiques économiques qui peuvent forcer la monnaie à baisser. QE). " Cela introduit plus de complexités que les guerres de monnaie d'il y a des décennies, lorsque les taux de change fixes étaient plus prévalents et qu'une nation pouvait dévaluer sa monnaie par le simple fait d'abaisser la «monnaie» à laquelle sa monnaie était fixée.

La «guerre des devises» n'est pas un terme vague dans le monde distingué de l'économie et de la banque centrale, ce qui explique pourquoi l'ancien ministre brésilien des Finances, Guido Mantega, a il a averti qu'une guerre de devise internationale avait éclaté. Mais avec plus de 20 pays ayant réduit leurs taux d'intérêt ou mis en place des mesures pour assouplir leur politique monétaire de janvier à avril 2015, la question trillion-dollar est la suivante: sommes-nous déjà en pleine guerre des devises?

Pourquoi déprécier une devise?

Cela peut sembler contre-intuitif, mais une devise forte n'est pas nécessairement dans l'intérêt d'une nation. Une monnaie nationale faible rend les exportations d'un pays plus compétitives sur les marchés mondiaux et rend simultanément les importations plus chères. Les volumes d'exportation plus élevés stimulent la croissance économique, tandis que les importations coûteuses ont également un effet similaire parce que les consommateurs optent pour des solutions de rechange locales aux produits importés. Cette amélioration des termes de l'échange se traduit généralement par un déficit plus faible du compte courant (ou un plus grand excédent du compte courant), une hausse de l'emploi et une croissance plus rapide du PIB. Les politiques monétaires stimulantes qui entraînent généralement une monnaie faible ont également un impact positif sur les marchés nationaux du capital et du logement, ce qui stimule la consommation intérieure par l'effet de richesse.

Mendiant ton voisin

Puisqu'il n'est pas trop difficile de poursuivre sa croissance par la dépréciation monétaire - ouverte ou cachée - il ne faut pas s'étonner que si la nation A dévalue sa monnaie, la nation B suivra bientôt, suivie par nation C, et ainsi de suite.C'est l'essence de la dévaluation compétitive.

Ce phénomène est aussi connu sous le nom de "mendiant ton voisin", qui loin d'être le drame shakespearien auquel il ressemble, fait référence au fait qu'une nation qui suit une politique de dévaluation compétitive poursuit vigoureusement ses propres intérêts pour l'exclusion de tout le reste. Quand le ministre brésilien Mantega a mis en garde contre une guerre des changes en septembre 2010, il faisait référence à la tourmente croissante sur les marchés des changes, provoquée par le programme d'assouplissement quantitatif de la Réserve fédérale américaine qui affaiblissait le dollar, La répression continue du yuan par la Chine et les interventions d'un certain nombre de banques centrales asiatiques pour empêcher l'appréciation de leurs devises.

Ironiquement, le dollar américain s'est apprécié par rapport à presque toutes les principales devises depuis le début de 2011, l'indice du dollar pondéré par les échanges se négociant actuellement à son plus haut niveau en plus d'une décennie. Toutes les principales devises ont reculé face au dollar l'année dernière (au 17 avril 2015), l'euro, les devises scandinaves, le rouble russe et le real brésilien ayant reculé de plus de 20% sur cette période.

La politique américaine du dollar fort

L'économie américaine a résisté jusqu'à présent aux effets du dollar fort sans trop de problèmes, bien qu'un problème notable soit le nombre important de multinationales américaines qui ont mis en garde contre l'impact négatif du fort dollar sur leurs gains.

Les États-Unis ont généralement adopté une politique de «dollar fort» avec plus ou moins de succès au fil des ans. Cependant, la situation aux États-Unis est unique puisqu'elle est la plus grande économie du monde et que le dollar américain est la monnaie de réserve mondiale. La force du dollar accroît l'attrait des États-Unis en tant que destination des investissements directs étrangers (IDE) et des investissements de portefeuille étrangers (IPF). Sans surprise, les États-Unis sont souvent une destination de choix dans les deux catégories. Les États-Unis sont également moins tributaires des exportations que la plupart des autres pays pour la croissance économique, en raison de leur gigantesque marché de consommation qui est de loin le plus important au monde.

Situation actuelle

Le dollar monte en flèche principalement parce que les États-Unis sont à peu près le seul grand pays qui est prêt à mettre fin à son programme de relance monétaire, après avoir été le premier à introduire le QE. Ce délai a permis à l'économie américaine de réagir de manière positive aux séries successives de programmes d'assouplissement quantitatif de la Réserve fédérale. Dans sa récente mise à jour des Perspectives de l'économie mondiale, le Fonds monétaire international prévoyait que l'économie américaine augmenterait de 3,1% en 2015 et en 2016, soit le taux de croissance le plus rapide des pays du G7.

Cela contraste avec la situation dans d'autres puissances mondiales comme le Japon et l'Union européenne, qui ont été relativement tardives pour le parti du QE. Des pays comme le Canada, l'Australie et l'Inde, qui avaient haussé les taux d'intérêt quelques années après la fin de la Grande Récession de 2007-2009, ont dû par la suite assouplir leur politique monétaire en raison du ralentissement de la croissance.

Divergence politique

D'un côté, nous avons les États-Unis, qui pourraient bien augmenter leur taux de référence des fonds fédéraux en 2015, la première augmentation depuis 2006. D'un autre côté, il y a le reste du monde, qui poursuit en grande partie des politiques monétaires plus faciles. Cette divergence de la politique monétaire est la principale raison pour laquelle le dollar s'apprécie globalement.

La situation est exacerbée par un certain nombre de facteurs:

La croissance économique de la plupart des régions a été inférieure aux normes historiques ces dernières années; de nombreux experts attribuent cette croissance sub-nominale aux retombées de la Grande Récession.

La plupart des pays ont épuisé toutes les options pour stimuler la croissance, étant donné que les taux d'intérêt dans de nombreux pays sont déjà proches de zéro ou à des niveaux historiquement bas. En l'absence de nouvelles réductions de taux possibles et de mesures de relance budgétaire non envisageables (les déficits budgétaires ayant fait l'objet d'un examen approfondi ces dernières années), la dépréciation de la monnaie reste le seul moyen de stimuler la croissance économique.

• Les rendements des obligations souveraines pour les échéances à court et à moyen terme sont devenus négatifs pour un certain nombre de pays. Dans cet environnement de taux extrêmement bas, les bons du Trésor américain - qui ont rapporté 1 86% pour les maturités à 10 ans et 2 52% pour 30 ans au 17 avril 2015 - suscitent beaucoup d'intérêt, entraînant une hausse de la demande en dollars .
• Effets négatifs d'une guerre monétaire
• L'amortissement monétaire n'est pas la panacée pour tous les problèmes économiques. Le Brésil est un exemple typique. Le real brésilien a plongé de 48% depuis 2011, mais la forte dévaluation de la monnaie n'a pas été en mesure de compenser d'autres problèmes tels que la chute des prix du pétrole brut et des matières premières et un scandale de corruption grandissant. En conséquence, l'économie brésilienne est prévue par le FMI de se contracter de 1% en 2015, après avoir à peine augmenté en 2014.

Quels sont donc les effets négatifs d'une guerre des devises?

La dévaluation de la monnaie peut réduire la productivité à long terme, car les importations de biens d'équipement et de machines deviennent trop chères pour les entreprises locales. Si la dépréciation de la monnaie ne s'accompagne pas de véritables réformes structurelles, la productivité finira par en pâtir.

Le degré de dépréciation de la monnaie peut être supérieur à ce qui est souhaité, ce qui peut éventuellement entraîner une hausse de l'inflation et des sorties de capitaux.

• Une guerre des changes peut conduire à un protectionnisme accru et à l'érection de barrières commerciales qui entraveraient le commerce mondial.
• Une dévaluation compétitive peut entraîner une augmentation de la volatilité des devises, ce qui entraînerait une hausse des coûts de couverture pour les entreprises et pourrait décourager l'investissement étranger.
• The Bottom Line
• En dépit de certaines preuves pouvant suggérer le contraire, il ne semble pas que le monde soit actuellement aux prises avec une guerre des devises. Les récents tournois de politiques d'argent facile lancés par de nombreux pays à travers le monde représentent des efforts pour combattre les défis d'un environnement déflationniste à faible croissance, plutôt qu'une tentative de dérober la concurrence par une dépréciation monétaire subreptice.

Divulgation: L'auteur n'a détenu aucun des titres mentionnés dans cet article au moment de la publication.