Depuis le début des années 1990, de nombreux investisseurs en devises ont été pris au dépourvu, ce qui a entraîné des fluctuations des monnaies et des capitaux. Qu'est-ce qui fait que les investisseurs en devises et les financiers internationaux réagissent et agissent comme ça? Est-ce qu'ils évaluent la minutie d'une économie, ou vont-ils à l'instinct? Dans cet article, nous examinerons l'instabilité monétaire et découvrirons ce qui la cause réellement.

Qu'est-ce qu'une crise monétaire?
Une crise monétaire est provoquée par une baisse de la valeur de la monnaie d'un pays. Cette baisse de valeur affecte négativement une économie en créant des instabilités dans les taux de change, ce qui signifie qu'une unité de la monnaie n'achète plus autant qu'avant dans une autre. Pour simplifier, nous pouvons dire que les crises se développent comme une interaction entre les attentes des investisseurs et ce que ces attentes entraînent.

Politique gouvernementale, banques centrales et rôle des investisseurs
Face à la perspective d'une crise monétaire, les banquiers centraux d'une économie à taux de change fixe peuvent essayer de maintenir le taux de change fixe actuel en manger dans les réserves de change du pays, ou laisser le taux de change fluctuer.

Pourquoi exploiter les réserves de change est-il une solution? Lorsque le marché s'attend à une dévaluation, la pression à la baisse exercée sur la monnaie ne peut vraiment être compensée que par une augmentation du taux d'intérêt. Afin d'augmenter le taux, la banque centrale doit réduire la masse monétaire, ce qui à son tour augmente la demande pour la monnaie. La banque peut le faire en vendant des réserves de change pour créer une sortie de capitaux. Lorsque la banque vend une partie de ses réserves de change, elle reçoit un paiement sous la forme de la monnaie nationale qu'elle détient hors de la circulation en tant qu'actif.

L'augmentation du taux de change ne peut pas durer éternellement, tant en termes de baisse des réserves de change que de facteurs politiques et économiques, tels que la hausse du chômage. En dévaluant la monnaie en augmentant le taux de change fixe, les biens domestiques sont moins chers que les biens étrangers, ce qui stimule la demande de main-d'œuvre et augmente la production. A court terme, la dévaluation augmente également les taux d'intérêt, qui doivent être compensés par la banque centrale à travers une augmentation de la masse monétaire et une augmentation des réserves de change. Comme mentionné précédemment, soutenir un taux de change fixe peut rapidement traverser les réserves d'un pays, et la dévaluation de la monnaie peut faire augmenter les réserves.

Malheureusement pour les banques, mais heureusement pour vous, les investisseurs sont bien conscients qu'une stratégie de dévaluation peut être utilisée, et peut intégrer cela dans leurs attentes. Si le marché s'attend à ce que la banque centrale dévalue la devise, ce qui augmenterait le taux de change, la possibilité de stimuler les réserves de change par une augmentation de la demande globale n'est pas réalisée.Au lieu de cela, la banque centrale doit utiliser ses réserves pour réduire la masse monétaire, ce qui augmente le taux d'intérêt domestique.

Anatomie d'une crise
Si la confiance des investisseurs dans la stabilité d'une économie s'érode, ils essaieront de sortir leur argent du pays. C'est ce qu'on appelle la fuite des capitaux. Une fois que les investisseurs ont vendu leurs investissements libellés en monnaie nationale, ils convertissent ces investissements en devises étrangères. Cela entraîne une aggravation du taux de change, ce qui entraîne une ruée sur la monnaie, ce qui peut rendre presque impossible la possibilité pour le pays de financer ses dépenses en capital.

Prédire quand un pays va connaître une crise monétaire implique l'analyse d'un ensemble de variables diverses et complexes. Deux facteurs communs relient les crises les plus récentes:

• Les pays fortement endettés (déficits du compte courant)
• Les taux de change augmentent rapidement
• L'incertitude sur les actions du gouvernement inquiète les investisseurs

Jetons un coup d'œil à quelques crises pour voir comment ils se sont comportés pour les investisseurs:

Exemple 1: Crise latino-américaine de 1994 Le 20 décembre 1994, le peso mexicain a été dévalué. L'économie mexicaine s'est considérablement améliorée depuis 1982, date de la dernière crise, et les taux d'intérêt sur les titres mexicains ont atteint des niveaux positifs. Plusieurs facteurs ont contribué à la crise qui a suivi: Les réformes économiques de la fin des années 1980, destinées à limiter l'inflation galopante du pays, ont commencé à se fissurer à mesure que l'économie s'affaiblissait. L'assassinat d'un candidat à la présidence mexicain en mars 1994 a suscité la crainte d'une vente de devises. La banque centrale comptait sur des réserves de change estimées à 28 milliards de dollars, ce qui devrait maintenir la stabilité du peso. En moins d'un an, les réserves avaient disparu. La banque centrale a commencé à convertir la dette à court terme libellée en pesos en obligations libellées en dollars. La conversion a entraîné une diminution des réserves de change et une augmentation de la dette. Une crise auto-réalisatrice s'est produite lorsque les investisseurs ont craint un défaut de paiement du gouvernement. Lorsque le gouvernement a finalement décidé de dévaluer la monnaie en décembre 1994, il a commis de graves erreurs. Il n'a pas dévalué la monnaie d'un montant suffisamment élevé, ce qui montre que tout en suivant la politique de rattachement, il n'était pas disposé à prendre les mesures douloureuses nécessaires. Cela a conduit les investisseurs étrangers à faire baisser radicalement le taux de change du peso, ce qui a obligé le gouvernement à augmenter les taux d'intérêt intérieurs à près de 80%. Cela a pesé lourdement sur le PIB du pays, qui a également chuté. La crise a finalement été allégée par un prêt d'urgence des États-Unis.

Exemple 2: Crise asiatique de 1997 L'Asie du Sud-Est a accueilli les économies du "tigre" et la crise de l'Asie du Sud-Est. L'investissement étranger a coulé depuis des années. Les économies sous-développées connaissent des taux de croissance rapides et des niveaux d'exportation élevés. La croissance rapide a été attribuée à des projets d'investissement en capital, mais la productivité globale n'a pas répondu aux attentes.Alors que la cause exacte de la crise est contestée, la Thaïlande a été la première à avoir des problèmes. Tout comme le Mexique, la Thaïlande s'est fortement appuyée sur la dette extérieure, l'amenant au bord de l'illiquidité. Principalement, l'investissement dominé par l'immobilier était géré de manière inefficace. D'énormes déficits du compte courant ont été maintenus par le secteur privé, qui comptait de plus en plus sur l'investissement étranger pour rester à flot. Cela a exposé le pays à un montant important de risque de change. Ce risque a atteint son paroxysme lorsque les États-Unis ont augmenté les taux d'intérêt intérieurs, ce qui a finalement réduit les investissements étrangers dans les économies de l'Asie du Sud-Est. Soudain, les déficits du compte courant sont devenus un énorme problème et une contagion financière s'est rapidement développée. La crise en Asie du Sud-Est découle de plusieurs points clés: Les taux de change fixes étant devenus extrêmement difficiles à maintenir, de nombreuses monnaies d'Asie du Sud-Est ont perdu de la valeur. Les économies de l'Asie du Sud-Est ont enregistré une augmentation rapide de la dette privée, qui a été soutenue dans plusieurs pays par une surévaluation de la valeur des actifs. Les défauts de paiement ont augmenté à mesure que les entrées de capitaux étrangers ont diminué. L'investissement étranger peut avoir été au moins partiellement spéculatif, et les investisseurs n'ont peut-être pas prêté une attention suffisante aux risques encourus.

Leçons apprises
Voici quelques leçons clés de ces crises:

• Une économie peut d'abord être solvable et succomber à une crise. Avoir un faible niveau d'endettement ne suffit pas à maintenir le fonctionnement des politiques.
• Les excédents commerciaux et les faibles taux d'inflation peuvent réduire la mesure dans laquelle une crise affecte une économie, mais en cas de contagion financière, la spéculation limite les options à court terme.
• Les gouvernements seront souvent contraints de fournir des liquidités aux banques privées, qui peuvent investir dans des dettes à court terme qui nécessiteront des paiements à court terme. Si le gouvernement investit aussi dans la dette à court terme, il peut traverser les réserves de change très rapidement.
• Le maintien du taux de change fixe ne fait pas simplement fonctionner la politique d'une banque centrale en termes de valeur nominale. Même si l'annonce d'intentions de maintien de l'ancrage peut aider, les investisseurs verront en fin de compte la capacité de la banque centrale à maintenir la politique. La banque centrale devra se dévaloriser de manière suffisante pour être crédible.

The Bottom Line
La croissance dans les pays en développement est généralement positive pour l'économie mondiale, mais des taux de croissance trop rapides peuvent créer de l'instabilité et augmenter les risques de fuite des capitaux et de monnaie nationale. La gestion efficace d'une banque centrale peut aider, mais prédire le chemin que l'économie prendra en fin de compte est un parcours difficile à tracer.