Lorsque l'on considère la volatilité d'un fonds, il peut être difficile pour un investisseur de décider quel fonds offrira la combinaison optimale risque-rendement. De nombreux sites offrent gratuitement diverses mesures de volatilité pour les fonds communs de placement; Cependant, il peut être difficile de savoir non seulement ce que les chiffres signifient mais aussi comment les analyser. De plus, la relation entre ces chiffres n'est pas toujours évidente. Lisez la suite pour en savoir plus sur les quatre mesures de volatilité les plus courantes et comment elles sont appliquées dans le type d'analyse de risque basé sur la théorie moderne du portefeuille. (En savoir plus sur la théorie du portefeuille moderne dans Théorie du portefeuille moderne: Pourquoi c'est encore la hanche .)

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TUTORIEL: Concepts financiers

Théorie optimale du portefeuille et fonds communs de placement
Un examen de la relation entre le rendement du portefeuille et le risque est la frontière efficiente, une courbe qui fait partie du portefeuille moderne theorie. La courbe se forme à partir d'un graphique traçant le rendement et le risque indiqué par la volatilité, qui est représentée par l'écart-type. Selon la théorie moderne du portefeuille, les fonds situés sur la courbe génèrent le rendement maximal possible compte tenu de la volatilité.

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Notez que lorsque l'écart-type augmente, le rendement augmente également. Dans le graphique ci-dessus, une fois que les rendements attendus d'un portefeuille atteignent un certain niveau, un investisseur doit assumer une grande volatilité pour une légère augmentation du rendement. De toute évidence, les portefeuilles qui ont une relation risque / rendement très inférieure à la courbe ne sont pas optimaux, car l'investisseur subit une grande instabilité pour un faible rendement. Pour déterminer si le fonds proposé a un rendement optimal pour le montant de la volatilité acquise, un investisseur doit faire une analyse de l'écart-type du fonds.

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Notez que la théorie et la volatilité modernes du portefeuille ne sont pas les seuls moyens utilisés par les investisseurs pour déterminer et analyser le risque, qui peuvent être causés par de nombreux facteurs différents sur le marché. Les investisseurs n'évaluent donc pas tous les risques de pertes de la même manière - des choses comme la tolérance au risque et la stratégie d'investissement influent sur la façon dont un investisseur considère son exposition au risque. (Voir le tutoriel Risk and Diversification pour plus d'informations sur ces différentes sources de risque.)

1. Écart-type
Comme pour de nombreuses mesures statistiques, le calcul de l'écart-type peut être intimidant, mais comme il est extrêmement utile pour ceux qui savent l'utiliser, il existe de nombreux services gratuits de filtrage des fonds communs de placement. des fonds.

L'écart-type fait essentiellement état de la volatilité d'un fonds, ce qui indique que les rendements ont tendance à augmenter ou à diminuer de façon drastique dans un court laps de temps. Un titre volatile est également considéré comme plus risqué car sa performance peut changer rapidement dans les deux sens à tout moment.L'écart type d'un fonds mesure ce risque en mesurant le degré de fluctuation du fonds par rapport à son rendement moyen, soit le rendement moyen d'un fonds sur une période donnée.

Par exemple, un fonds dont le rendement de 3% sur quatre ans est constant aurait une moyenne de 3%. L'écart-type pour ce fonds serait alors nul puisque le rendement du fonds pour une année donnée ne diffère pas de sa moyenne sur quatre ans de 3%. D'un autre côté, un fonds qui a rapporté -5%, 17%, 2% et 30% au cours de chacune des quatre dernières années aura un rendement moyen de 11%. Le fonds présentera également un écart-type élevé, car le rendement du fonds diffère chaque année du rendement moyen. Ce fonds est donc plus risqué car il fluctue largement entre rendements négatifs et positifs sur une courte période.

Une note à retenir est que, puisque la volatilité n'est qu'un indicateur du risque affectant un titre, une performance passée stable d'un fonds n'est pas nécessairement une garantie de stabilité future. Étant donné que des facteurs de marché imprévus peuvent influencer la volatilité, un fonds dont l'écart type est égal ou nul à cette année pourrait se comporter différemment l'année suivante.

Pour déterminer dans quelle mesure un fonds maximise le rendement obtenu pour sa volatilité, vous pouvez comparer le fonds à un autre avec une stratégie d'investissement similaire et des rendements similaires. Le fonds présentant l'écart type le plus faible serait plus optimal car il maximise le rendement reçu pour le montant de risque acquis. Considérons le graphique suivant:

Avec le S & P 500 Fund B, l'investisseur prendrait un risque de volatilité plus élevé que nécessaire pour obtenir les mêmes rendements que le Fonds A. Le fonds A fournirait à l'investisseur la relation risque / rendement optimale . (Pour en savoir plus sur la volatilité, lisez Les utilisations et les limites de la volatilité .)

2. Bêta
Alors que l'écart type détermine la volatilité d'un fonds en fonction de la disparité de ses rendements sur une période donnée, le beta, autre mesure statistique utile, détermine la volatilité (ou le risque) d'un fonds par rapport à son indice ou de référence. Un fonds avec un bêta très proche de 1 signifie que la performance du fonds correspond étroitement à l'indice ou à l'indice de référence. Un bêta supérieur à 1 indique une plus grande volatilité que l'ensemble du marché, et un bêta inférieur à 1 indique une volatilité inférieure à celle de l'indice de référence.

Si, par exemple, un fonds affiche un bêta de 1,00 par rapport au S & P 500, le fonds a progressé de 5% par rapport à l'indice. Par conséquent, si le S & P 500 a augmenté de 15%, le fonds devrait augmenter de 15 à 75%. D'autre part, un fonds avec un bêta de 2,4 devrait se déplacer 2,4 fois plus que son indice correspondant. Donc, si l'indice S & P 500 évoluait de 10%, le fonds devrait augmenter de 24% et, si l'indice S & P 500 reculait de 10%, le fonds devrait perdre 24%.

Les investisseurs qui s'attendent à ce que le marché soit haussier peuvent choisir des fonds affichant des bêtas élevés, ce qui augmente les chances des investisseurs de battre le marché. Si un investisseur s'attend à ce que le marché soit baissier dans un proche avenir, les fonds qui ont des bêtas inférieurs à un sont un bon choix car on s'attendrait à ce qu'ils diminuent moins en valeur que l'indice.Par exemple, si un fonds avait un bêta de 0,5 et que le S & P 500 reculait de 6%, le fonds ne devrait diminuer que de 3%.

Sachez que le bêta en lui-même est limité et peut être faussé en raison de facteurs autres que le risque de marché affectant la volatilité du fonds. (En savoir plus sur la version bêta dans Bâtir la diversité via la version bêta .)

3. R-Squared
Le R-carré d'un fonds conseille les investisseurs si le bêta d'un fonds commun de placement est évalué par rapport à un indice de référence approprié. Mesure de la corrélation des mouvements d'un fonds à celle d'un indice, R-carré décrit le niveau d'association entre la volatilité du fonds et le risque de marché, ou plus précisément, le degré auquel la volatilité d'un fonds est le résultat du jour au jour. fluctuations subies par le marché global.

Les valeurs R au carré se situent entre 0 et 100, où 0 représente la plus faible corrélation et 100 représente la corrélation totale. Si le bêta d'un fonds a une valeur R au carré proche de 100, il faut faire confiance au bêta du fonds. D'autre part, une valeur R au carré proche de 0 indique que le bêta n'est pas particulièrement utile parce que le fonds est comparé à un indice de référence inapproprié.

Si, par exemple, un fonds obligataire était jugé par rapport au S & P 500, la valeur R au carré serait très faible. Un indice obligataire comme l'indice Lehman Brothers Aggregate Bond serait un indice de référence beaucoup plus approprié pour un fonds obligataire, de sorte que la valeur R au carré serait plus élevée. Évidemment, les risques apparents sur le marché boursier sont différents des risques associés au marché obligataire. Par conséquent, si le bêta d'une obligation était calculé à l'aide d'un indice boursier, la bêta ne serait pas fiable.

Un benchmark inapproprié faussera plus que le bêta. Alpha est calculé en utilisant le bêta, donc si la valeur R d'un fonds est faible, il est également sage de ne pas faire confiance au chiffre donné pour l'alpha. Nous allons passer en revue un exemple dans la section suivante.

4. Alpha
Jusqu'à présent, nous avons appris comment examiner les chiffres qui mesurent le risque que représente la volatilité, mais comment pouvons-nous mesurer le rendement supplémentaire qui vous est attribué pour assumer le risque que représentent des facteurs autres que la volatilité du marché? Entrez alpha, qui mesure combien, si un de ces risques supplémentaires a aidé le fonds à surperformer son indice de référence correspondant. En utilisant bêta, le calcul de l'alpha compare la performance du fonds à celle du rendement ajusté au risque de l'indice de référence et établit si le rendement du fonds a surpassé celui du marché, compte tenu du même niveau de risque.
Par exemple, si un fonds a un alpha de un, cela signifie que le fonds a surperformé l'indice de référence de 1%. Les alphas négatifs sont mauvais dans la mesure où ils indiquent que le fonds a sous-performé pour le montant supplémentaire de risque spécifique au fonds que les investisseurs du fonds ont pris.

Utilisation des quatre indicateurs
Envisagez d'utiliser le fonds Franklin Small Cap Value C, pour lequel Morningstar. com fournit à la fois l'indice standard pour les fonds d'actions et l'indice «best fit». Au 30 juin 2003, comparativement au fonds S & P 500, le fonds Franklin avait un alpha de 20.82, alors qu'il avait un alpha de 1.35 par rapport à l'indice Russell Midcap Value. Quel alpha est plus précis? Parce que la précision de l'alpha dépend de la précision de la bêta, plus le R-carré est élevé, mieux c'est. Le R au carré pour la comparaison à l'indice S & P 500 est de 56, et, pour la comparaison avec l'indice de Russell, le R au carré est de 84. L'alpha de 1.35 est donc le plus précis, et il indique que le Le risque supplémentaire pris par le fonds Franklin l'a aidé, en moyenne, à surperformer les autres fonds de sa catégorie de 1.35%.

The Bottom Line
Cette explication de ces quatre mesures statistiques vous fournit les connaissances de base sur leur utilisation pour appliquer la prémisse de la théorie optimale du portefeuille, qui utilise la volatilité pour établir le risque et énonce une ligne directrice pour déterminer La volatilité d'un fonds comporte un potentiel de rendement plus élevé. Comme vous l'avez peut-être remarqué, ces chiffres peuvent être difficiles et complexes à comprendre, mais si vous les utilisez, il est important que vous sachiez ce qu'ils signifient. Gardez à l'esprit que ces calculs ne fonctionnent que dans un type d'analyse de risque. Lorsque vous décidez d'acheter des fonds communs de placement, il est important que vous soyez conscient des facteurs autres que la volatilité qui affectent et indiquent le risque que représentent les fonds communs de placement. (En savoir plus sur le risque et la volatilité dans 5 façons de mesurer le risque lié aux fonds communs de placement .)