La plupart des gouvernements estiment que leurs dépenses dépassent leurs revenus. En guise d'alternative aux hausses d'impôts impopulaires, les gouvernements peuvent lever des fonds en vendant des obligations d'État, comme les obligations du Trésor américain, par exemple. Les obligations d'État sont considérées comme sans risque, car la plupart des gouvernements stables ne devraient pas manquer à leurs obligations. Ces instruments de dette sont plus populaires dans les périodes où les marchés boursiers semblent faibles que les investisseurs bidons cherchent des options plus sûres. Une autre façon d'investir dans des titres de créance et des obligations d'État consiste à utiliser des produits dérivés, comme des contrats à terme et des options. (Pour une lecture connexe, voir Six plus gros risques liés aux obligations.)

Options de la dette

Le taux d'intérêt dans l'économie est un facteur qui présente un risque pour les titres de créance. En règle générale, lorsque le taux d'intérêt augmente, les prix des obligations diminuent et vice versa. Les options liées aux instruments de taux d'intérêt comme les obligations sont un moyen pratique pour les hedgers et les spéculateurs de faire face aux fluctuations des taux d'intérêt. Au sein de la catégorie, les options sur les contrats à terme de trésorerie sont parmi les plus populaires car elles constituent un moyen liquide et transparent de gérer l'exposition aux taux d'intérêt et aux événements économiques. Dans les contrats à terme, le billet de 5 ans, le billet de 10 ans et l'obligation de 30 ans sont les plus échangés au monde. Outre les options sur contrats à terme, il existe des options sur les obligations en espèces. (Pour une lecture connexe, voir Comprendre les taux d'intérêt, l'inflation et le marché obligataire.)

Options sur contrats à terme

Les contrats sur options offrent généralement une grande flexibilité, car ils offrent le droit (plutôt que l'obligation) d'acheter ou de vendre l'instrument sous-jacent à un prix et à un moment prédéterminés. Lors de la saisie d'un contrat d'options, l'acheteur d'options paie une prime. Le contrat précisera la date d'expiration de l'option et diverses conditions. Pour l'acheteur de l'option, le montant de la prime est la perte maximale que l'acheteur supportera alors que le bénéfice est théoriquement illimité. Le cas de l'auteur de l'option (la personne qui vend l'option) est très différent. Pour le vendeur d'option, le bénéfice maximum est limité à la prime reçue alors que la perte peut être illimitée.

Lors de la conclusion d'un contrat d'options, l'acheteur achète le droit d'acheter (appelé option d'achat) ou de vendre (appelé option de vente) le contrat à terme sous-jacent. Par exemple, une option d'achat sur le T-Note 10 ans de septembre 2015 donne à l'acheteur le droit d'y prendre une position longue alors que le vendeur est obligé de prendre une position courte si l'acheteur choisit d'exercer l'option. Dans le cas d'une option de vente, l'acheteur a droit à une position vendeur sur le contrat à terme sur T-Note à 10 ans de septembre 2015, alors que le vendeur dans ce cas doit prendre une position longue sur le contrat à terme.

Appels	Mises
Acheter	Le droit d'acheter un contrat à terme à un prix spécifié	Le droit de vendre un contrat à terme à un prix spécifié
Stratégie	Haussier: Anticiper hausse des prix / baisse des taux	Baissier: Anticipation des prix en baisse / hausse des taux
Vendre	Obligation de vendre un contrat à terme à un prix spécifié	Obligation d'acheter un contrat à terme
Stratégie	Baissier: Anticipation de la hausse des prix / baisse des taux	Baissier: Anticipation des prix en baisse / hausse des taux

Tableau Source: CBOT

Une option est dite couverte si le vendeur d'options détient une position compensatoire dans la marchandise sous-jacente ou le contrat à terme.Par exemple, un souscripteur d'un contrat à terme sur T-Note de 10 ans serait appelé couvert si le vendeur détient des T-Notes sur le marché au comptant ou est acheteur sur le contrat à terme sur T-Note à 10 ans. Le risque du vendeur de vendre un appel couvert est limité puisque l'obligation envers l'acheteur peut être satisfaite soit par la propriété de la position à terme, soit par la garantie en espèces liée au contrat à terme sous-jacent. Dans les cas où le vendeur ne possède aucun de ceux-ci pour remplir l'obligation, il est appelé une position non couverte ou nue. C'est plus risqué qu'un appel couvert.

Bien que toutes les conditions d'un contrat d'option soient prédéterminées ou normalisées, la prime payée par l'acheteur au vendeur est déterminée de manière concurrentielle sur le marché et dépend en partie du prix d'exercice choisi. Les options sur les contrats à terme de trésorerie sont disponibles dans plusieurs types et chaque option a une prime différente selon la position à terme correspondante. Un contrat d'option spécifie généralement le prix auquel le contrat peut être exercé avec le mois d'expiration. Le niveau de prix prédéfini sélectionné pour un contrat d'option est appelé son prix d'exercice ou son prix d'exercice. Vous trouverez ci-dessous les spécifications d'une option sur des contrats à terme américains de 10 ans sur le Chicago Board of Trade (CBOT):

Taille du contrat: Un contrat à terme CBOT 10 ans US Treasury Note d'un mois de livraison spécifié.

Échéance: Les options futures de bons du Trésor à 10 ans non exercés expirent à 7 h 00 p. m. Heure de Chicago le dernier jour de négociation.

Taille de la tique: 1/64 d'un point (15 625 $ / contrat) arrondi au cent / contrat le plus proche.

Mois contractuels: Les trois premiers mois contractuels consécutifs (deux expirations en série et une expiration trimestrielle) plus les quatre mois suivants du cycle trimestriel (mars, juin, septembre et décembre). Il y aura toujours sept mois disponibles pour le commerce. Les périodiques feront l'exercice dans le premier contrat à terme trimestriel à proximité. Les Quarterlies seront exercés sur des contrats à terme de la même période de livraison.

Dernier jour de bourse: Les options cessent d'être négociées le dernier vendredi, ce qui donne lieu à au moins deux jours ouvrables, le dernier jour ouvrable du mois suivant le mois de l'option. Les options cessent d'être négociées à la clôture des négociations de la séance ordinaire de négociation d'enchères ouvertes de jour pour le contrat à terme de 10 ans sur les bons du Trésor américains.

Heures de négociation: Enchère ouverte: 7: 20 a. m. - 2 h 00 p. m. , Heure de Chicago, du lundi au vendredi, électronique: 6: 02 p. m. - 4: 00 p. m. , Heure de Chicago, dimanche - vendredi.

Symboles Ticker: Enchère ouverte: TC pour les appels, TP pour les puts, Electronique: OZNC pour les appels, OZNP pour les puts.

Limite quotidienne des prix: Aucune.

Intervalle entre les prix d'exercice: Un point (1 000 $ / contrat) entre les prix à terme courants sur 10 ans. Si les contrats à terme sur billets à 10 ans sont à 92-00, les prix d'exercice peuvent être fixés à 89, 90, 91, 92, 93, 94, 95, etc.

Exercice: L'acheteur d'une option sur exercer l'option n'importe quel jour ouvrable avant l'expiration en donnant un avis au fournisseur de services de compensation de la Chambre de commerce avant 6 h 00 p.m. , Heure de Chicago. Les options qui expirent dans le cours sont automatiquement exercées à un poste, à moins que des instructions spécifiques ne soient données au fournisseur de services de compensation de la Chambre de commerce.

La différence entre le prix d'exercice d'une option et le prix auquel le contrat à terme correspondant est négocié s'appelle la valeur intrinsèque. Une option d'achat aura une valeur intrinsèque lorsque le prix d'exercice est inférieur au cours à terme actuel. D'autre part, une option de vente a une valeur intrinsèque lorsque le prix d'exercice est supérieur au prix à terme courant.

Une option est appelée "à la monnaie" lorsque le prix d'exercice = le prix du contrat à terme sous-jacent. Lorsque le prix d'exercice suggère une transaction rentable (prix inférieur à celui du marché pour l'option d'achat et plus que le prix du marché pour l'option de vente), cette option est appelée "dans le cours" et est associée à une prime plus élevée vaut la peine d'exercer. Si l'exercice d'une option entraîne une perte immédiate, l'option est appelée «hors de l'argent». "

Une prime d'option dépend également de sa valeur temps, c'est-à-dire de la possibilité de tout gain en valeur intrinsèque avant expiration. En règle générale, plus la valeur temps d'une option est élevée, plus la prime d'option sera élevée. La valeur de temps diminue au fil du temps et se désintègre lorsqu'un contrat d'option arrive à expiration. (Voir la section Stratégies de négociation des FNB 20 ans sur les bons du Trésor.)

Options sur les obligations en espèces

Le marché des options sur les espèces est beaucoup plus petit et moins liquide que celui des options sur contrats à terme. Les traders dans les options d'obligations en espèces n'ont pas beaucoup de façons commodes de couvrir leurs positions et quand ils le font, cela revient à un coût plus élevé. Cela a détourné beaucoup d'entre eux vers des options de vente au comptant de gré à gré (OTC), car ces plateformes répondent aux besoins spécifiques des clients, en particulier des clients institutionnels. Toutes les spécifications comme le prix d'exercice, les expirations et la valeur faciale peuvent être personnalisées.

The Bottom Line

Parmi les dérivés sur les marchés de la dette, les contrats à terme et les options de U.S. Treasury sont parmi les produits les plus liquides. Ces produits bénéficient d'une large participation du marché à travers le monde grâce à des échanges tels que CME Globex. Les options sur instruments de dette offrent aux investisseurs un moyen efficace de gérer l'exposition aux taux d'intérêt et de profiter de la volatilité des prix.