Les obligations et les fonds communs de placement et les fonds négociés en bourse, similaires aux valeurs mobilières, appartiennent à la catégorie des titres à revenu fixe. Leurs faibles niveaux de risque et leurs rendements constants en font des favoris pour les investisseurs. Les rendements de ces titres basés sur des intérêts dépendent fortement des taux d'intérêt en vigueur. Les investisseurs qui achètent des obligations, ainsi que les fonds communs de placement et les FNB axés sur les valeurs mobilières, devraient prendre le temps de comprendre la courbe des rendements.

La courbe de rendement est un outil utile qui lie les taux d'intérêt aux rendements des titres à revenu fixe (comme les obligations et les FNB à base d'obligations). La courbe de rendement peut également fournir des indices importants sur les changements économiques à venir. Cet article explique la courbe de rendement, les différents types de courbes de rendement et la façon d'utiliser les courbes de rendement pour les FNB axés sur les obligations commerciales.

Introduction à la courbe de rendement

Le rendement d'une obligation est couramment mesuré en rendement à l'échéance (YTM). YTM est le rendement total annualisé reçu par l'investisseur en supposant qu'elle détient l'obligation jusqu'à l'échéance. Tout paiement de coupon à venir est supposé être réinvesti. YTM fournit donc une mesure de rendement annualisée standard pour une obligation particulière.

Les obligations viennent avec des périodes de maturité variables, qui peuvent aller d'aussi peu que 1 mois jusqu'à 30 ans. Une courbe de rendement est un graphique simple en deux dimensions qui a le rendement sur l'axe vertical, tracé pour les différentes échéances sur l'axe horizontal. Par exemple, la trésorerie. gov fournit la courbe de rendement suivante pour les titres du Trésor américain:

Courbe de rendement pour U. S. Treasury Securities

Graphique courtoisie de la trésorerie. gov, au 11 déc. 2015

La courbe de rendement ci-dessus montre que les rendements sont plus faibles pour les obligations à échéance plus courte et augmentent régulièrement à mesure que les obligations deviennent plus matures.

Différentes formes de courbes de rendement

Selon la conjoncture économique dominante et prévue, les rendements des différentes échéances varient. Cela a une incidence sur la forme de la courbe de rendement. Cette section traite des différentes formes de courbes de rendement.

Courbe de rendement normale (graphique orange):

Comme on peut le voir en suivant la ligne orange du graphique ci-dessus, une courbe de rendement normale commence par de faibles rendements pour les obligations à échéance plus faible. . Cependant, une fois que les obligations atteignent les maturités les plus élevées, le rendement aplatit et reste constant.

Une telle courbe de rendement implique une situation économique stable. La courbe de rendement normale est la plus courante et prédomine pendant la plus longue durée d'un cycle économique normal.

Courbe de rendement raide (ligne bleue dans le graphique):

Comme nous pouvons le voir en suivant la ligne bleue du graphique ci-dessus, une courbe de rendement raide a la forme d'une courbe de rendement normale, sauf deux différences majeures. Premièrement, les rendements à maturité plus élevés ne s'aplatissent pas à droite mais continuent d'augmenter.Deuxièmement, les rendements sont généralement plus élevés par rapport à la courbe normale pour toutes les échéances.

Une telle courbe implique une économie en croissance évoluant vers une reprise positive. Ces conditions s'accompagnent d'une inflation plus élevée, qui entraîne souvent des taux d'intérêt plus élevés. Par conséquent, les prêteurs ont tendance à exiger des rendements élevés qui se reflètent dans la courbe de rendement abrupte. Les obligations à duration plus longue ont tendance à devenir risquées, de sorte que les rendements attendus sont plus élevés.

Courbe de rendement plate ou hachée (ligne grise dans le graphique):

Une courbe de rendement uniforme, également appelée courbe de rendement à bosse, est représentée par des rendements presque similaires pour toutes les échéances. Quelques maturités intermédiaires peuvent avoir des rendements légèrement plus élevés, ce qui fait apparaître des bosses sur la courbe plate. Ces bosses sont généralement pour les échéances à moyen terme, comme 6 mois à 2 ans.

Une telle courbe de rendement plate / bosse implique une situation économique incertaine. Il comprend des conditions comme celle qui suit une période de forte croissance économique entraînant une inflation élevée et des craintes de ralentissement, ou en période d'incertitude lorsque la banque centrale devrait augmenter les taux d'intérêt. En raison de la forte incertitude, les investisseurs deviennent indifférents aux échéances des obligations et exigent des rendements similaires pour toutes les échéances.

Courbe de rendement inversé (ligne jaune dans le graphique):

La forme de la courbe de rendement inversée, représentée sur la ligne jaune du graphique ci-dessus, est opposée à celle d'une courbe de rendement normale. Les échéances courtes ont des rendements plus élevés, et vice versa. Une courbe de rendement inversée est rare, mais c'est un signe de certitude élevé d'un ralentissement économique ou même d'une récession.

Investissements utilisant des courbes de rendement

Les variations de la courbe des rendements fournissent des indications sur l'orientation future de l'économie. Les courbes de rendement changent de forme à mesure que la situation économique varie en fonction des différents développements. Ils comprennent des changements dans les facteurs macroéconomiques tels que les taux d'intérêt, l'inflation, la production industrielle, les chiffres du PIB et la balance commerciale.

Lorsque la courbe des rendements devrait devenir raide, les titres à échéance plus longue offrent des rendements nettement supérieurs à ceux des durées plus courtes. Cela se produit pendant les périodes de forte croissance qui s'accompagnent d'une inflation élevée. Les investisseurs ont tendance à court-circuiter les obligations à long terme et à acheter les titres à court terme. Par exemple, on peut bénéficier de l'achat d'un FNB d'obligations du Trésor 1-3 ans d'iShares (SHY SHYiSh 1-3Y Trs Bd84 23 + 0. 06% Créé avec Highstock 4. 2. 6 ) court terme du FNB iShares 10-20 Year Treasury Bond (TLH TLHiSh 10-20 Tr Bd136 96 + 0. 18% Créé avec Highstock 4. 2. 6 ). Un FNB unique qui offre les deux positions est le FNP iPath US Treasury Steepener (STPP), qui prend une position longue pondérée sur les contrats à terme sur les bons du Trésor à échéance courte et une position courte pondérée sur les bons du Trésor à échéance longue.

Si l'on s'attend à ce que la courbe des taux se stabilise, cela fait craindre une inflation élevée, l'économie glissant vers la récession. Avec les craintes inflationnistes et les craintes de récession se soumettant mutuellement, les investisseurs ont tendance à prendre des positions courtes sur des titres à court terme et des ETF (comme SHY), et à investir longtemps dans des titres à long terme (comme TLH).Un FNB unique qui offre une exposition aux deux positions est l'ETAT d'aplatissement du Trésor américain iPath (FLAT), qui prend une position longue pondérée sur les contrats à terme sur les bons du Trésor à échéance longue et les positions courtes sur les bons du Trésor à échéance courte.

L'inflation jouant un rôle important dans les changements de la courbe des taux, les titres liés à l'inflation peuvent également être pris en compte pour obtenir des avantages en temps utile. Pour une hausse anticipée de l'inflation, on peut prendre des positions longues sur des titres à court terme protégés contre l'inflation (TIPS), comme le FNB Vanguard Securities Protected Inflation Securities (VTIP VTIPVng Sh-Tr InfPr49. 12% Créé avec Highstock 4. 2. 6 ). En outre, on peut aussi court terme TIPS en utilisant un ETF comme l'ETF PIMCO 15+ année US TIPS Index (LTPZ LTPZPIMCO ETF67 50 + 0. 52% Créé avec Highstock 4. 2. 6 >). (Pour plus de détails, voir «Avantages et inconvénients des fonds d'obligations par rapport aux FNB d'obligations».) Précision historique des courbes de rendement

Suivre de près les variations de la courbe des rendements permet aux investisseurs de prédire à court terme aux changements à moyen terme dans l'économie. Les courbes normales existent pour de longues durées, tandis qu'une courbe de rendement inversée est rare et peut ne pas apparaître pendant des décennies. Les courbes de rendement qui changent en formes plates et raides sont plus fréquentes et ont précédé de manière fiable les cycles économiques attendus.

Par exemple, la courbe des rendements d'octobre 2007 est devenue plate, suivie d'une récession mondiale. À la fin de 2008, la courbe est devenue abrupte, ce qui indique la prochaine phase de croissance de l'économie après l'assouplissement de la Fed.

Placements ETF sur obligations utilisant des courbes de rendement

Les ETF obligataires offrent une option d'investissement unique pour prendre des positions multiples. Par exemple, pour faire durer les obligations à échéance longue et les obligations à découvert à court terme, il n'est pas nécessaire de prendre deux positions obligataires différentes. Il existe des ETF obligataires appropriés qui permettent un investissement unique pour fournir simultanément une exposition aux deux positions souhaitées (iPath US Treasury Steepener ETN (STPP) et iPath US Treasury Flattener ETN (FLAT)).

Des FNB sélectionnés de manière appropriée suppriment également les craintes liées à la maturité, au roulement des positions, à la perception des paiements de coupons et permettent également une exposition à des instruments dérivés tels que les contrats à terme. (Pour en savoir plus, voir «Les ETF obligataires: une alternative viable.»)

Les courbes de rendement

ont historiquement offert de bonnes indications pour les changements économiques. Les placements dans des FNB d'obligations fondés sur des changements de la courbe des taux peuvent permettre aux investisseurs d'en tirer profit efficacement dans des conditions de marché changeantes. Les FNB d'obligations offrent également des coûts de transaction peu élevés, une diversification (tout comme les fonds communs de placement) et des opérations en temps réel. (Pour en savoir plus, voir «Les investisseurs se tournent vers ces 3 ETF obligataires.»)

Avertissement: Au moment de la rédaction du présent document, l'auteur ne détenait aucune position sur aucun des titres mentionnés.