La chute de plusieurs monnaies asiatiques après la surprise chinoise La dévaluation du yuan en août a suscité des inquiétudes d'une guerre des devises conduisant à des conditions similaires à celles qui ont précédé la crise financière asiatique de 1997-1998. L'argent chaud versé dans les économies émergentes d'Asie depuis la crise financière mondiale de 2008 alimente les craintes que les bulles d'actifs soient à nouveau alimentées par l'augmentation de la dette. L'augmentation de la dette des entreprises parmi les membres de l'Association des nations de l'Asie du Sud-Est (ASEAN) prouve que les inquiétudes ne sont pas injustifiées, mais il existe quelques différences entre les conditions actuelles et celles de la fin des années 1990. En fin de compte, ces différences révèlent que les économies de marché émergentes en Asie du Sud-Est sont dans une bien meilleure situation aujourd'hui.

Dans les années 1990, la faible croissance et les faibles taux d'intérêt en Europe et au Japon ont conduit les investisseurs internationaux à rechercher des rendements plus élevés dans les marchés émergents d'Asie du Sud-Est. La récente libéralisation financière de ces économies a permis de répondre à cet afflux important de capitaux étrangers, ce qui a entraîné une forte augmentation des prêts bancaires et de la dette des entreprises. Cependant, bien qu'ils aient contribué à d'énormes taux de croissance, les économies ont commencé à surchauffer, les investisseurs ayant sous-estimé le risque et gonflant rapidement la valeur des actifs.

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Le parti a pris fin au cours de l'été 1997 lorsqu'une attaque spéculative contre le baht thaïlandais a épuisé les réserves de change de la Thaïlande, forçant la Banque de Thaïlande à opter pour une monnaie flottante. La dévaluation du baht qui a suivi a été suivie par des dévaluations similaires d'autres devises de l'ASEAN. (Pour en savoir plus, voir

En ce jour de finances: 2 juillet - Crise financière asiatique

.) Comme une grande partie de la dette était libellée en devises étrangères, les dévaluations ont fait monter en flèche la valeur des dettes. Les entreprises se sont rapidement retrouvées insolvables et les liquidités se sont rapidement taries à mesure que les capitaux étrangers quittaient les pays. Le miracle de l'Asie du Sud-Est semblait s'être terminé lorsque l'afflux de capitaux qui a alimenté le boom a inversé la tendance, menant à une véritable crise.

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Les flux monétaires de la crise de 2008

Après la crise financière mondiale de 2008, de nombreuses banques centrales occidentales ont assoupli leur politique monétaire pour tenter de stimuler leur économie stagnante. Les faibles taux d'intérêt ont encouragé les investisseurs internationaux à rechercher des rendements plus élevés ailleurs, et les capitaux ont circulé vers les marchés émergents, y compris ceux de l'Asie du Sud-Est. En 2013, cette monnaie chaude avait déjà créé des inquiétudes d'une bulle de crédit gonflant rapidement les prix des actifs clés, tels que la propriété.(Pour en savoir plus, voir

5 étapes d'une bulle

.) Alors que la dette à la consommation a augmenté de façon spectaculaire, une grande partie de la hausse de la dette du Sud-Est asiatique est corporative. Le Financial Times

indique qu'à la fin de l'année 2012, hors Japon, le ratio d'endettement moyen des entreprises en Asie est passé de 76% à 97% en cinq ans seulement. En outre, vers la fin de 2014, la fondation Heritage a annoncé que Standard & Poor's prévoyait que la dette des entreprises de toute l'Asie dépasserait celle de l'Amérique du Nord et de l'Europe en 2016. La qualité du crédit dans la région ASEAN se détériore En outre, en Malaisie, aux Philippines et en Indonésie, une grande partie de l'augmentation de la dette des entreprises entre 2010 et 2014 a été libellée en devises et a été multipliée par deux à trois fois plus rapidement. que la dette locale. La dette en monnaie étrangère représente maintenant de 30% à 50% de la dette totale dans ces pays. Il n'est pas étonnant que la dévaluation du yuan ait suscité l'inquiétude qu'une crise similaire à celle qui a eu lieu il y a près de deux décennies puisse être en cours. L'ANASE serait mieux préparée cette fois-ci

Alors que les décideurs devraient freiner la récente montée en puissance du secteur des entreprises en Asie du Sud-Est, un certain nombre de facteurs distinguent la situation actuelle de la crise précédente. Ces différences rendent les nations de l'ANASE plus fortes aujourd'hui face aux sorties de capitaux possibles.

Tout d'abord, malgré l'augmentation de la dette libellée en devises étrangères, les ratios actuels de la dette extérieure au PIB sont nettement inférieurs à ce qu'ils étaient avant la crise de 1997-1998. En outre, les devises de l'ASEAN ne sont plus strictement rattachées au dollar américain, ce qui leur confère une plus grande flexibilité pour fluctuer en cas de sorties de capitaux. En outre, les réserves de change ont été renforcées pour aider les économies à défendre la valeur de leur monnaie si nécessaire.

D'autres différences sont notamment le resserrement des arrangements financiers et des accords entre les pays pour s'entraider dans la résolution des problèmes de liquidités à court terme, ainsi qu'une plus grande transparence et un contrôle des politiques monétaires et budgétaires. En outre, les comptes courants des pays de l'ANASE sont dans des positions beaucoup plus fortes, avec beaucoup d'excédents courants du compte courant par opposition aux déficits observés dans la période précédant la crise précédente.

The Bottom Line

Alors que la dévaluation du yuan en Chine a fait craindre que l'Asie, et l'Asie du Sud-Est en particulier, soit au bord d'un effondrement financier similaire à la crise financière asiatique de 1997-1998, ces inquiétudes ne doivent pas tourner en pleine panique. Malgré des niveaux d'endettement élevés et des valeurs foncières gonflées, la situation financière de la région est bien meilleure qu'elle ne l'était avant la crise. Néanmoins, les décideurs devraient chercher des moyens de désendetter en toute sécurité, ramenant la dette à des niveaux plus raisonnables.