La Chine accumule régulièrement des titres du Trésor américain depuis des décennies. De plus, les données commerciales du US Census Bureau montrent que la Chine a enregistré un important excédent commercial avec les États-Unis depuis 1985. Cela signifie que la Chine vend plus de biens et de services aux États-Unis qu'aux États-Unis.

La question est la suivante: la Chine est-elle le plus grand centre manufacturier du monde et une économie axée sur l'exportation avec une population en plein essor, essayant de «racheter» les marchés américains par l'accumulation de sa dette ou est-ce une acceptation forcée? Cet article traite de l'activité derrière l'achat continu de la dette américaine par les Chinois. (Pour la lecture connexe, voir l'article: Pourquoi la Chine accumule-t-elle des millions de barils de pétrole )

Compréhension de l'économie chinoise

La Chine est avant tout un centre manufacturier et une économie axée sur les exportations. Les exportateurs chinois reçoivent des dollars américains pour leurs produits vendus aux États-Unis, mais ils ont besoin de renminbi (RMB ou Yuan) pour payer leurs travailleurs et stocker de l'argent localement. Ils vendent les dollars qu'ils reçoivent par le biais des exportations pour obtenir du RMB, ce qui augmente l'offre en USD et augmente la demande de RMB. La banque centrale chinoise (Banque populaire de Chine - PBOC) a mené des interventions actives pour empêcher ce déséquilibre entre le dollar américain et le yuan sur les marchés locaux. Il achète les dollars US excédentaires disponibles auprès des exportateurs et leur donne le Yuan requis. PBOC peut imprimer Yuan au besoin. Effectivement, cette intervention de la PBOC crée une rareté de dollars américains qui maintient les taux USD plus élevés. La Chine accumule donc l'USD en tant que réserves de change. (Pour la lecture connexe, voir les articles: Administration d'État de la monnaie chinoise et Introduction au système bancaire chinois )

Que se passerait-il si la PBOC s'abstenait d'intervenir?

Le commerce international impliquant deux monnaies a un mécanisme d'autocorrection. Supposons que l'Australie court un déficit de compte courant, je. e. L'Australie importe plus qu'elle n'exporte (scénario 1). Les autres pays qui envoient des biens en Australie sont payés AUD, donc il y a une énorme offre d'AUD sur le marché international, conduisant l'AUD à se déprécier en valeur par rapport aux autres devises. Cependant, cette baisse de l'AUD rendra les exportations australiennes moins chères et les importations plus coûteuses. Progressivement, l'Australie commencera à exporter plus et importera moins, en raison de son AUD moins élevé. Cela finira par inverser le scénario initial (scénario 1 ci-dessus). C'est le mécanisme d'autocorrection qui se produit régulièrement sur les marchés du commerce international et des changes, avec peu ou pas d'intervention de la part de n'importe quelle autorité. (Pour plus de détails sur cette relation entre les deux devises, voir l'article: Pourquoi les Tangos monétaires chinois avec l'USD )

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Les affaires sino-américaines: un cas différent

La stratégie de la Chine est de maintenir une croissance tirée par les exportations, ce qui lui permet de créer des emplois et lui permet de maintenir sa forte population productivement engagé. Étant donné que cette stratégie dépend des exportations (principalement vers les États-Unis), la Chine a besoin de RMB pour continuer à avoir une devise inférieure à l'USD, et donc offrir des prix moins élevés. S'il cesse d'interférer de la manière décrite précédemment, le RMB s'auto-corrige et s'apprécie, ce qui rend les exportations chinoises plus coûteuses. Cela conduirait à une crise majeure du chômage due à la perte des activités d'exportation. La Chine veut garder ses produits compétitifs sur les marchés internationaux, et cela ne peut pas arriver si le RMB apprécie. Il maintient donc le RMB bas par rapport à l'USD en utilisant le mécanisme qui a été décrit. Cependant, cela conduit à un énorme empilement de l'USD en tant que réserves de change pour la Chine. (Pour la lecture connexe, voir l'article Où la Chine investit-elle aux États-Unis? )

Pourquoi les autres pays ne suivent-ils pas cette même stratégie?

Bien que d'autres pays à forte intensité de main-d'œuvre et à vocation exportatrice (comme l'Inde) appliquent des mesures similaires, ils ne le font que dans une mesure limitée.

L'un des principaux défis résultant de l'approche décrite est que cela entraîne une inflation élevée. La Chine exerce un contrôle étroit et dominé par l'État sur son économie et est capable de gérer l'inflation par le biais d'autres mesures telles que les subventions et le contrôle des prix. D'autres pays n'ont pas un niveau de contrôle aussi élevé et doivent céder aux pressions du marché d'une économie libre ou partiellement libre. En outre, la Chine étant une nation forte, elle peut résister à toute pression politique de la part d'autres pays importateurs, ce qui n'est généralement pas possible dans le cas d'autres pays. Par exemple, le Japon a dû céder aux demandes des États-Unis dans les années 1980, lorsqu'il a essayé de réduire les taux JPY par rapport à l'USD.

Comment la Chine utilise-t-elle ses réserves en USD (et autres forex)?

La Chine a accumulé environ 4 billions de dollars de réserves américaines depuis la mi-2014. Comme les États-Unis, il exporte aussi vers d'autres régions comme l'Europe. L'euro constitue la deuxième plus grande tranche des réserves de change chinoises. La Chine doit investir de tels stocks pour gagner au moins le taux sans risque. Avec des trillions de dollars américains, la Chine a trouvé que les titres du Trésor américain étaient la destination d'investissement la plus sûre pour les réserves de change chinoises.

Plusieurs autres destinations d'investissement sont disponibles. Avec les stocks en euros, la Chine peut envisager d'investir dans la dette européenne. Éventuellement, même des stocks en dollars américains peuvent être investis pour obtenir des rendements relativement meilleurs de la dette en euros.

Cependant, la Chine reconnaît que la stabilité et la sécurité de l'investissement ont priorité sur tout le reste. Bien que la zone euro existe depuis environ 18 ans maintenant, elle reste encore instable. Il n'est même pas certain que la zone euro (et l'euro) continuera d'exister à moyen et long terme. Un swap d'actifs (dette US à dette Euro) n'est donc pas recommandé, en particulier dans les cas où l'autre actif est considéré comme plus risqué.

D'autres catégories d'actifs, telles que l'immobilier, les actions et les trésoreries d'autres pays, sont beaucoup plus risquées que la dette américaine. L'argent de la réserve du Forex n'est pas une monnaie de réserve à investir dans des titres risqués, faute de rendements plus élevés.

Une autre option pour la Chine est d'utiliser les dollars ailleurs. Par exemple, les dollars peuvent être utilisés pour payer les approvisionnements en pétrole des pays du Moyen-Orient. Cependant, ces pays devront également investir les dollars qu'ils reçoivent. Effectivement, en raison de l'acceptation du dollar comme monnaie de commerce international, toute offre de dollar réside finalement dans la réserve de change d'un pays, ou dans l'investissement le plus sûr - les titres du Trésor américain.

Une raison de plus pour que la Chine achète continuellement des titres du Trésor américain est la taille gigantesque du déficit commercial américain avec la Chine. Le déficit mensuel est de l'ordre de 30 milliards de dollars et, compte tenu de cette somme importante, les trésoreries sont probablement la meilleure option disponible pour la Chine. L'achat de trésors américains améliore la masse monétaire et la solvabilité de la Chine. La vente ou l'échange de ces trésors annulerait ces avantages.

Impact de Chine achetant US dette

La dette américaine offre le paradis le plus sûr pour les réserves de change chinoises, ce qui signifie que la Chine offre des prêts aux États-Unis. continuer à acheter les produits que la Chine produit.

Par conséquent, tant que la Chine continuera d'avoir une économie axée sur les exportations avec un énorme excédent commercial avec les États-Unis, elle continuera d'accumuler des dollars américains et de la dette américaine. Les prêts chinois aux États-Unis, grâce à l'achat de la dette américaine, permettent aux États-Unis d'acheter des produits chinois. C'est une situation gagnant-gagnant pour les deux nations, les deux bénéficiant mutuellement. La Chine obtient un énorme marché pour ses produits, et les États-Unis bénéficient des prix économiques des produits chinois. Au-delà de leur rivalité politique bien connue, les deux nations (volontairement ou involontairement) sont enfermées dans un état d'interdépendance dont elles bénéficient toutes les deux, et qui est susceptible de continuer. (Pour une meilleure compréhension de la dynamique derrière les exportations et les importations, voir l'article: Faits intéressants sur les importations et les exportations. )

Préséance historique

Effectivement, la Chine achète la monnaie de réserve actuelle . Jusqu'au 19 ^e siècle, l'or était la norme mondiale pour les réserves. Il a été remplacé par la livre sterling britannique. Aujourd'hui, ce sont les titres du Trésor américain qui sont considérés comme les plus sûrs.

Mis à part la longue histoire de l'utilisation de l'or par plusieurs nations, l'histoire fournit aussi des exemples où de nombreux pays avaient d'énormes réserves de livres sterling (GBP) dans l'après-guerre. Ces pays n'avaient pas l'intention de dépenser leurs réserves de GBP ou d'investir au Royaume-Uni, mais conservaient les livres sterling uniquement en tant que réserves sûres. Quand ces réserves ont été vendues, cependant, le RU a fait face à une crise de devise. Son économie s'est détériorée en raison de l'offre excédentaire de sa monnaie, entraînant des taux d'intérêt élevés. Est-ce que la même chose arrivera aux États-Unis si la Chine décide de se décharger de ses avoirs en dette américaine?

Eh bien, il convient de noter que le système économique en vigueur après l'ère de la Seconde Guerre mondiale a obligé le Royaume-Uni à maintenir un taux de change fixe.En raison de ces restrictions et de l'absence d'un système de taux de change flexible, la liquidation des réserves de GBP par d'autres pays a eu de graves conséquences économiques pour le Royaume-Uni. Cependant, comme le dollar américain a un taux de change variable, toute vente par une nation détenant une énorme dette américaine ou des réserves en dollars déclenchera l'ajustement de la balance commerciale au niveau international. Les réserves américaines déchargées par la Chine finiront soit par une autre nation, soit par retourneront aux États-Unis.

Les répercussions pour la Chine d'un tel déchargement seraient pires. Une offre excédentaire de dollars américains entraînerait une baisse des taux américains, ce qui augmenterait les valorisations en RMB. Cela augmenterait le coût des produits chinois, leur faisant perdre leur avantage concurrentiel sur les prix. La Chine ne sera pas disposée à le faire, car cela n'a aucun sens économique.

Si la Chine (ou tout autre pays ayant un excédent commercial avec les États-Unis) cesse d'acheter des trésors américains ou commence même à vendre ses réserves de change, son excédent commercial deviendrait un déficit commercial - ce qu'aucune économie d'exportation ne voudrait, comme ils seraient pires à cause de cela.

Les inquiétudes persistantes concernant la détention accrue de trésors américains par la Chine ou la crainte que Pékin ne les déverse, sont déplorables. Même si une telle chose arrivait, les dollars et les titres de créance ne disparaîtraient pas. Ils atteindraient d'autres voûtes.

Perspective du risque des États-Unis

Bien que cette activité en cours puisse amener les États-Unis à devenir débiteurs nets en Chine, la situation pour les États-Unis pourrait ne pas être si mauvaise. Considérant les conséquences que la Chine pourrait subir en vendant ses réserves américaines, la Chine (ou toute autre nation) s'abstiendra probablement de telles actions. Même si la Chine devait procéder à la vente de ces réserves, les États-Unis, étant une économie libre, peuvent imprimer n'importe quelle somme d'argent au besoin. Il peut également prendre d'autres mesures comme le Quantitative Easing (QE). Bien que l'impression de dollars réduise la valeur de sa monnaie, augmentant ainsi l'inflation, elle fonctionnerait en faveur de la dette américaine. La valeur de remboursement réel tombera proportionnellement à l'inflation - quelque chose de bon pour le débiteur (US), mais mauvais pour le créancier (Chine).

Le déficit budgétaire américain continue de se réduire et devrait représenter un très faible pourcentage du PIB à long terme. Cela indique un état de santé pour l'économie américaine, l'épargne domestique couvrant facilement de petits déficits. À l'heure actuelle, le risque que les États-Unis ne respectent pas leur dette demeure pratiquement nul (du moins pour l'instant et les prochaines années). En effet, les États-Unis n'ont peut-être pas besoin que la Chine achète continuellement sa dette; la Chine a davantage besoin des États-Unis pour assurer sa prospérité économique continue.

Perspective du risque par rapport à Chine

La Chine, en revanche, doit se préoccuper de prêter de l'argent à un pays qui a également le pouvoir illimité de l'imprimer en n'importe quel montant. Une inflation élevée aux États-Unis aurait des effets négatifs sur la Chine, car la valeur de remboursement réelle à la Chine serait réduite en cas de forte inflation aux États-Unis. Volontiers ou involontairement, la Chine devra continuer à acheter la dette américaine pour assurer la compétitivité des prix de ses exportations au niveau international.

The Bottom Line

Les réalités géopolitiques et les dépendances économiques conduisent souvent à des situations intéressantes sur la scène mondiale. L'achat continu de la dette américaine par la Chine est un tel scénario intéressant. Il continue de susciter des inquiétudes quant au fait que les États-Unis deviennent une nation débitrice nette, sensible aux exigences d'une nation créancière. La réalité, cependant, n'est pas aussi sombre que cela puisse paraître, car ce type d'arrangement économique est en fait un gagnant-gagnant pour les deux nations.