Historiquement, les fonds de private equity ont été soumis à une surveillance réglementaire minime car leurs investisseurs étaient principalement des individus fortunés capables de supporter des pertes dans des situations défavorables et nécessitant ainsi moins de protection. Récemment, cependant, les fonds de private equity ont vu une plus grande partie de leur capital d'investissement provenir des fonds de pension et des dotations, et au lendemain de la crise financière de 2008, les 3 dollars. 5 billions de l'industrie a fait l'objet d'un examen gouvernemental accru. (Voir aussi Qu'est-ce que le Private Equity?)

AD:

Frais de Private Equity

Les fonds de private equity ont une structure tarifaire similaire à celle des hedge funds, comprenant généralement des frais de gestion et une commission de performance. Les sociétés de capital-investissement facturent normalement des frais de gestion annuels d'environ deux pour cent du capital engagé du fonds.

Lorsque l'on considère les frais de gestion par rapport à la taille de certains fonds, la nature lucrative de l'industrie du capital-investissement est évidente. Un fonds de 2 milliards de dollars imposant des frais de gestion de deux pour cent permet à l'entreprise de gagner 40 millions de dollars chaque année, qu'elle réussisse ou non à générer des profits pour les investisseurs. Particulièrement parmi les fonds plus importants, des situations peuvent survenir lorsque les revenus tirés des frais de gestion excèdent les gains fondés sur le rendement, ce qui soulève des inquiétudes quant à la rémunération exagérée des gestionnaires malgré des résultats d'investissement médiocres.

AD:

La commission de performance est généralement de l'ordre de 20% des bénéfices des investissements, et cette commission est appelée intérêt porté dans le monde des fonds d'investissement privés.

La méthode de répartition du capital entre les investisseurs et le commandité dans un fonds de capital-investissement est décrite dans la cascade de distribution. La chute d'eau précise le pourcentage d'intérêt porté que le commandité obtiendra ainsi qu'un taux de rendement minimal, appelé «rendement privilégié», qui doit être réalisé avant que l'associé commandité du fonds puisse recevoir des profits d'intérêts reportés.

AD:

Taux d'intérêt sur les intérêts reportés

Le taux d'imposition des intérêts reportés est un sujet de controverse particulier en ce qui concerne les frais. Le revenu des frais de gestion des gestionnaires de fonds est imposé aux taux d'imposition, le taux le plus élevé étant de 39,6 pour cent. Mais les revenus provenant des intérêts reportés sont imposés au taux beaucoup plus bas de 20% de gains en capital à long terme.

La disposition du code des impôts qui rend le taux d'imposition des plus-values ​​à long terme relativement faible visait à stimuler l'investissement. Les critiques soutiennent que c'est une échappatoire qui permet aux gestionnaires de fonds de payer un taux d'imposition injustement faible sur une grande partie de leurs revenus.

En juin 2015, les Démocrates américains ont présenté un projet de loi visant à mettre fin à l'avantage fiscal sur les intérêts reportés. Le projet de loi, intitulé «Loi de 2015 sur l'équité de l'intérêt porté», a été présenté par le sénateur Tammy Baldwin et le membre de premier rang du Comité des voies et moyens de la Chambre, Sander Levin.Lors de l'introduction du projet de loi, le sénateur Baldwin a déclaré: «Au lieu de simplement récompenser les riches par des avantages fiscaux, Washington doit faire davantage pour respecter le travail acharné, investir dans la croissance économique et donner à la classe moyenne un avantage. "

Les chiffres impliqués ne sont pas triviaux. Dans une tribune publiée dans le New York Times, le professeur de droit Victor Fleischer estimait que taxer les intérêts portés aux taux ordinaires générerait environ 180 milliards de dollars.

Règlement sur le capital-investissement

Depuis que le secteur moderne du capital-investissement est apparu dans les années 1940, il a fonctionné en grande partie sans réglementation. Cependant, le paysage a changé en 2010, lorsque la loi Dodd-Frank Wall Street sur la réforme et la protection du consommateur a été signée en droit fédéral. Alors que la loi de 1940 sur les conseillers en placement était une réponse au krach boursier de 1929, Dodd-Frank a été conçu pour résoudre les problèmes qui ont contribué à la crise financière de 2008. (Voir aussi: The Wall Street Reform Act: Ce que vous devez savoir.)

Avant Dodd-Frank, les commandités des fonds de capital-investissement s'étaient exemptés de la Loi de 1940 sur les conseillers en placement, qui visait à protéger les investisseurs en surveillant les professionnels qui offrent des conseils en matière d'investissement. Les fonds de private equity ont pu être exclus de la législation en limitant leur nombre d'investisseurs et en répondant à d'autres exigences. Cependant, le Titre IV de Dodd-Frank a effacé l'exemption de «conseiller privé» qui avait permis à tout conseiller en placement de moins de 15 clients d'éviter l'enregistrement auprès de la Securities and Exchange Commission (SEC).

Dodd-Frank exige que toutes les sociétés de capital-investissement ayant des actifs de plus de 150 millions de dollars s'inscrivent auprès de la SEC dans la catégorie des «conseillers en placement». "Le processus d'enregistrement a commencé en 2012, la même année la SEC a créé une unité spéciale pour superviser l'industrie. En vertu de la nouvelle législation, les fonds de private equity sont également tenus de déclarer des informations couvrant leur taille, les services offerts, les investisseurs et les employés, ainsi que les conflits d'intérêts potentiels.

Violations généralisées de la conformité

Depuis que la SEC a commencé son examen, elle a constaté que de nombreuses sociétés de capital-investissement répercutent des frais sur leurs clients, et la SEC a souligné la nécessité pour l'industrie d'améliorer la divulgation. Lors d'une conférence sur le private equity en 2014, Andrew Bowden, directeur du Bureau des inspections et des examens de conformité de la SEC, a déclaré: «De loin, l'observation la plus commune que nos examinateurs ont faite Lorsque nous avons examiné comment les honoraires et les frais sont traités par les conseillers des fonds de capital-investissement, nous avons identifié ce que nous croyons être des violations de la loi ou des faiblesses importantes dans les contrôles dans 50% des cas. "

Par conséquent, les équipes de conformité des petites et des grandes sociétés de capital-investissement se sont développées pour s'adapter à l'environnement réglementaire post-Dodd-Frank. (Pour en savoir plus, consultez la rubrique «Obtention d'un emploi conforme».

Bilan

Malgré les insuffisances de conformité généralisées révélées par la SEC, l'appétit des investisseurs pour investir dans des fonds de private equity est resté solide jusqu'à présent.Selon le fournisseur de données Dow Jones LP Source Basic, les fonds américains ont recueilli 266 milliards de dollars en 2014, contre 238 milliards de dollars l'année précédente. Cependant, la Réserve fédérale a signalé son intention de relever les taux d'intérêt, ce qui diminuera l'attrait des investissements alternatifs tels que les fonds de private equity. L'industrie sera probablement confrontée à des défis sous la forme d'un environnement de collecte de fonds plus difficile, ainsi que d'une surveillance accrue de la SEC.