Le pigment rouge éternel de la fleur d'amarante est un symbole de l'immortalité depuis l'Antiquité grecque. Malheureusement, un fonds de couverture appelé Amaranth Advisors ne pouvait pas être à la hauteur de son nom légendaire et la société est maintenant tristement célèbre pour une débâcle commerciale d'une semaine qui l'a mis dans la salle d'investissement de la honte. Dans cet article, nous examinerons ce qui est arrivé au fonds Amaranth et discuterons des raisons de sa chute.

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The Founding Le fonds de couverture Amaranth a été fondé par Nicholas Maounis et au fil des années, il s'est bâti une solide réputation au sein de la communauté des hedge funds. Établie à Greenwich, au Connecticut, la prétention d'Amaranth à la renommée était associée au commerce de l'énergie. Le fonds a été en mesure d'attirer de grosses sommes d'argent de la part de grands fonds de pension tels que la San Diego Employees Retirement Association. Le trader de renom du fonds, Brian Hunter, a aidé le fonds à atteindre son apogée et a également contribué à sa descente rapide. (Pour une lecture connexe, voir Bref historique des fonds de couverture et Échecs massifs des fonds de couverture .)

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Amaranth a commencé 2006 avec 7 $. 4 milliards d'actifs. En août de la même année, le fonds de couverture atteignait son plus haut niveau de 9 $. 2 milliards. Cependant, la baisse du fonds a été rapide et, au cours du mois suivant, sa valeur a chuté sous la barre des 3 $. 5 milliards avant la liquidation des actifs. Les dossiers montrent que l'Association de retraite des employés de San Diego a investi 175 millions de dollars avec Amaranth en 2005 et la perte de 50% au cours des neuf premiers mois de 2006 a entraîné une lourde perte pour le fonds de retraite.

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Malgré sa chute épique, Amaranth n'est pas un fonds spéculatif de type «fly-by-night». Le fonds existe depuis septembre 2000 et, bien que les comptes spécifiques du fonds de couverture varient, le site Web de la société affirme que les investisseurs d'Amaranth ont enregistré des rendements de placement positifs chaque année depuis la création du fonds.

The Trader Brian Hunter a commencé à se faire un nom à la Deutsche Bank en 2001 en tant que trader énergétique spécialisé dans les métiers du gaz naturel. Hunter a personnellement généré 17 millions de dollars de profits pour l'entreprise et il a poursuivi avec une performance encore meilleure en 2002 en gagnant 52 millions de dollars.

En 2003, Hunter a commencé à superviser le comptoir d'essence de Deutsche (tout en gagnant 1,6 million de dollars plus des primes). À la fin de 2003, le groupe supervisé par Hunter était sur le point de terminer l'année en hausse d'environ 76 millions de dollars. Malheureusement, dans une semaine, il a subi des pertes de 51 $. 2 millions. Ce fut le début d'une série d'événements négatifs qui forceraient Hunter à quitter sa position à la Deutsche Bank. Son prochain travail sera à Amaranth Advisors, en tant que chef du bureau de négociation de l'énergie.

Selon le magazine Trader Monthly , dans les six mois suivant son adhésion à Amaranth, Hunter a fait 200 millions de dollars au fonds de couverture. Cette distinction a tellement impressionné ses patrons qu'ils ont créé un bureau à Calgary, en Alberta, permettant au Canadien de retourner dans sa ville natale.En mars 2006, Hunter a été nommé à la vingt-neuvième place sur la liste Traders Monthly des meilleurs traders. Amaranth a profité d'environ 800 millions de dollars à la suite de toutes ses transactions et il a été récompensé par une compensation de l'ordre de 75 à 100 millions de dollars.

Qu'est-ce qui ne va pas? Alors que la plupart des investissements initiaux d'Amaranth dans le secteur de l'énergie étaient de nature plus conservatrice, le bureau de l'énergie affichait régulièrement des rendements annuels d'environ 30%. Finalement, Hunter a été en mesure de faire plus de positions spéculatives en utilisant des contrats à terme de gaz naturel. Cela a joué en faveur du fonds en 2005 lorsque les ouragans Katrina et Rita ont perturbé la production de gaz naturel et contribué à faire grimper le prix du gaz naturel de près de trois fois du plus bas de janvier au plus haut de novembre, comme le montre le graphique 1 ci-dessous. Les spéculations de Hunter se sont avérées exactes et ont valu à l'entreprise plus de 1 milliard de dollars et une réputation épique.

Source: StockCharts. com

Bien que les paris risqués sur le gaz naturel et les ouragans aient porté leurs fruits en 2005, les mêmes paris finiraient par entraîner la disparition d'Amaranth un an plus tard.

Parier sur le temps
Après une saison des ouragans dévastatrice qui a propulsé Amaranth à un milliard de dollars en 2005, il était naturel pour Hunter de placer les mêmes paris en 2006. Et alors que les météorologues ne s'attendaient pas à la saison des ouragans de 2006 être aussi sévère qu'en 2005, plusieurs tempêtes étaient prévues.

Comme tous les hedge funds, les spécificités des stratégies de trading d'Amaranth sont gardées secrètes, mais on sait que Hunter a placé un pari extrêmement endetté sur le gaz naturel qui se déplace plus haut. Mais avec l'augmentation des stocks de gaz naturel et la menace d'une nouvelle saison d'ouragans sévère, les taureaux disparaissaient chaque jour. Au cours de la deuxième semaine de septembre 2006, le contrat de gaz naturel a franchi un important soutien des prix à 5 $. 50 et a continué à baisser de 20% dans une période de deux semaines. Alors que le prix du gaz naturel continuait de baisser, les pertes d'Amaranth ont atteint 6 milliards de dollars.

À la troisième semaine de septembre 2006, les États-Unis n'avaient pas connu de grosse tempête et le prix du gaz naturel était au beau milieu d'une chute libre. Amaranth et, en particulier, Hunter, étaient fortement investis dans des contrats à terme de gaz naturel et, selon les rapports d'autres investisseurs de gaz naturel, ont utilisé de l'argent emprunté pour doubler leurs investissements initiaux.
Ce qu'Amaranth et Hunter essayaient d'obtenir avec le fonds de couverture, ce sont des gains importants avec des positions couvertes. Idéalement, la couverture devrait réduire le risque d'un fonds parce que le fonds a des positions haussières et baissières. Si le contrat à terme évolue dans une direction, le fonds devrait profiter d'un contrat, l'autre étant soit vendu, soit utilisé pour se prémunir contre un mouvement soudain dans la direction opposée. Cependant, de nombreux hedge funds font d'énormes paris sur le marché dans le sens de leurs paris à effet de levier. Lorsque les opérations se déroulent comme prévu, les investisseurs d'un fonds verront des rendements importants. Cependant, parce que cette stratégie fait peu pour minimiser le risque, il existe un certain nombre de fonds de couverture qui vont à la manière d'Amaranth.(Pour plus d'informations, voir Regarder les hedge funds .)

Les contrats à terme comportent un risque plus élevé que les actions en raison de l'effet de levier donné aux traders à terme. Par exemple, sur le marché des actions, un commerçant doit arriver à au moins 50% de la valeur du commerce. Sur les marchés à terme, en revanche, les traders sont en mesure d'entrer dans une position avec seulement 10% de l'argent à l'avance. De nombreux grands hedge funds empruntent également de l'argent par le biais de lignes de crédit bancaires afin d'accroître leur endettement, ce qui augmente à la fois le risque et la taille potentielle du rendement.

Une stratégie mise en œuvre par Hunter impliquait de jouer l'écart entre les contrats de mars et d'avril 2007. Hunter parierait que le spread s'élargirait entre les deux contrats, alors qu'en réalité il s'est considérablement rétréci début septembre. Comme mentionné précédemment, Hunter a aggravé ses pertes en utilisant une stratégie appelée doubler vers le bas. En empruntant de l'argent pour initier de nouveaux postes, le fonds est devenu plus endetté. Finalement, la quantité de levier utilisée par Hunter a atteint un ratio de 8: 1. Amaranth avait emprunté 8 $ pour chaque dollar d'origine.

Malheureusement, si les mesures appropriées de gestion des risques n'ont pas été prises, il suffit d'un pari incorrect pour obtenir un fonds de couverture dans un éclatement d'un milliard de dollars semblable à celui d'Amaranth et aussi infâme Long-Term Capital Management (1998).

Conséquences
En fin de compte, la plupart des investisseurs du Fonds Amaranth se sont laissé égratigner la tête et se sont demandés ce qu'il est advenu de leur argent. L'un des plus gros problèmes avec les fonds de couverture est le manque de transparence pour les investisseurs. De jour en jour, les investisseurs n'ont aucune idée de ce que le fonds fait avec leur argent. En réalité, le fonds de couverture a la liberté sur l'argent de ses investisseurs.

La plupart des hedge funds gagnent leur vie avec des commissions de performance générées lorsque le fonds réalise des gains importants; plus les gains sont importants, plus les frais pour le fonds de couverture sont élevés. Si le fonds reste stable ou tombe à 70%, la commission de performance est exactement la même: zéro. Ce type de structure de frais peut faire partie de ce qui force les traders de hedge funds à mettre en œuvre des stratégies extrêmement risquées.

En septembre 2006, Reuters a rapporté qu'Amaranth vendait son portefeuille énergétique à Citadel Investment Group et à JP Morgan Chase. En raison des appels de marge et des problèmes de liquidité, Maounis a souligné qu'Amaranth n'avait pas d'autre option pour vendre ses actifs énergétiques. Amaranth a confirmé plus tard que Brian Hunter avait quitté la société, mais c'est un petit réconfort pour les investisseurs qui ont eu d'importants investissements dans Amaranth.

Les investisseurs seront probablement en mesure de liquider ce qui reste de leur investissement initial une fois la transaction de vente des actifs terminée, mais le dernier chapitre de cette histoire n'a pas encore été écrit. Cependant, l'histoire sert à illustrer le risque associé à de gros investissements dans un fonds de couverture, quel que soit le succès passé du fonds.