Il est facile d'allumer la télévision et de trouver des experts en 2016. A leur avis, nous avons juste eu un peu peur, le pire est passé, il n'y aura pas de récession, et indésirable les obligations sont toujours attrayantes.

Au lieu d'écouter ces gens - dont certains ont un intérêt biaisé - vous pourriez envisager d'écouter Moody's Investors Service. Moody's n'a pas d'intérêt partial parce que leur travail consiste strictement à faire les choses correctement. Ils veulent surtout le faire juste après avoir été trop rose juste avant la crise financière.

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Qu'en est-il de Moody's en ce qui concerne les obligations pourries?

Note: Tous les chiffres ci-dessous ont été récupérés le 2 mars 2016.

Taux de défaut en hausse

En 2016, Moody's s'attend à ce que les taux de défaillance des obligations pourries atteignent 4% contre 3,5% en 2015. Il y en a deux façons de regarder cela. Historiquement, le taux de défaut pour les obligations de pacotille est de 4, 2%, et ce serait toujours inférieur à la moyenne. D'autre part, Moody's s'attend à un taux de défaut de 4,2% à atteindre en 2017. Au lieu de regarder le pourcentage de taux par défaut, regardez la direction. Cela signifie que si de nombreux experts appellent à une reprise économique lente qui devrait reprendre en 2017, Moody's pense que 2017 sera pire qu'en 2016.

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Cela a du sens. En 2015, c'est la seconde moitié de l'année qui a vraiment pris le pas sur le high-yield qui a été reporté en 2016. Depuis le début de l'année, Moody's a déjà publié plus de downgrades que de upgrades de 4: 1.

Rétrospectivement, le taux de défaut des métaux et des mines en 2015 était de 6,5%. De même, le taux de défaut pour le pétrole et le gaz n'était pas beaucoup plus bas à 6,3%. Et les coûts d'emprunt sont plus élevés que presque n'importe quand dans l'histoire pour les sociétés d'énergie à haut rendement.

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Jetons un coup d'œil aux catalyseurs pour l'avenir, ainsi qu'à quelques idées d'investissement potentielles.

Catalyseurs de taux par défaut

Tout commence par la chute des prix des matières premières. Selon l'indice Bloomberg Commodity, les matières premières sont au même niveau qu'en 1991. Pensez-y un instant, surtout si vous tenez compte de l'inflation. C'est le contraire complet; c'est déflationniste. Et cela commence en Chine, où la demande de pétrole, de métaux et de minéraux a considérablement diminué. Le gouvernement chinois a tenté d'utiliser la fumée et les miroirs pour maintenir sa locomotive économique, mais il perd de la vitesse rapidement.

Avec le vieillissement de la population chinoise et le ralentissement des dépenses de consommation, la demande de produits de base ne fera que ralentir davantage. Par conséquent, les entreprises qui dépendent des matières premières continueront de voir leurs bénéfices diminuer (ou subir des pertes ou subir des pertes exacerbées) et affaiblir leurs bilans. Lorsque cela se produit alors que les produits restent bas, qui, dans leur bon sens, va leur prêter de l'argent?

Moody's a récemment publié la déclaration suivante: «Notre modèle de prévision des taux par défaut confirme que les secteurs des produits de base resteront en grande détresse en 2016.»

Outre la chute des matières premières, Moody's signale également un ralentissement économique et une augmentation des investisseurs. l'aversion pour le risque en tant que catalyseur d'un marché des obligations à risque faible en 2016.

Options d'investissement

Comme il n'y a aucune garantie que les informations ci-dessus soient exactes, si vous êtes le type d'investisseur à considérer iShares iBoxx $ High Yield Corporate Bd (HYG HYGiSh iBoxx HYCB87 99 + 0. 01% Créé avec Highstock 4. 2. 6 ), qui suit les performances du Markit iBoxx USD Liquid Indice de rendement élevé.

HYG est très liquide avec un volume de négociation quotidien moyen de 17 millions au cours des trois derniers mois. Un ratio de frais de 0,5% est également juste légèrement supérieur à la moyenne de l'ETF. Mais le vrai point de vente pour de nombreux investisseurs est que 6. Rendement de dividende de 03%. C'est la carotte sur le bâton qui entraîne les investisseurs dans le piège. Avec une appréciation de 3,92% au cours du mois dernier, vous pourriez penser que c'est loin d'être un piège, mais HYG s'est déprécié de 11,2% sur l'année dernière et de 22,6% depuis sa création le 4 avril 2007. En outre, il a plongé d'environ 44% pendant la crise financière. Si Moody's s'attend à ce que les taux de défaillance soient aussi mauvais que 2009, vous ne pouvez pas exclure qu'un résultat similaire soit possible au cours des deux prochaines années.

SPF Barclays High Yield Bond ETF (JNK JNKSPDR Blmbrg Brc36 98-0,05% Créé avec Highstock 4. 2. 6 ) est une option similaire, qui suit les performances du Indice Barclays High Yield très liquide. JNK est également très liquide avec un volume de négociation quotidien moyen de 15 millions au cours des trois derniers mois. Un ratio de frais de 0,40% est inférieur à la moyenne de l'ETF, ce qui est positif. Et le rendement de dividende 6. 77% est une plus grande carotte. L'appréciation de 3,99% au cours du dernier mois pourrait ressembler à un revirement, mais il est plus susceptible d'être un rebond de chat mort. JNK s'est déprécié de 14,22% au cours de la dernière année et de 29,20% depuis sa création le 27 novembre 2007.

Si vous voulez investir dans le rendement inverse de l'indice Markit iBoxx Liquid High Yield, vous le faites via ProShares Short High Yield (SJB SJBPSh Shr Hgh Yld23 16 + 0. 07% Créé avec Highstock 4. 2. 6 ).

Le SJB est loin d'être aussi liquide, avec un volume moyen quotidien de transactions de 245 000 au cours des trois derniers mois. Et le ratio des frais de 0,95% est bien au-dessus de la moyenne de l'ETF. De plus, en tant que FNB inverse, il n'y a pas de rendement en dividendes. Avec une baisse de 4,4% au cours du dernier mois, SJB pourrait éloigner certains investisseurs. Cependant, ils pourraient ne pas voir la grande image. Le SJB s'est apprécié de 3.46% au cours de la dernière année et, en tant que FNB inversé de 1x, il n'est pas très volatil, ce qui aide les investisseurs à éviter les émotions. Plus important encore, c'est probablement le moyen le plus facile de vendre des obligations à court terme.

The Bottom Line

Moody's s'attend à ce que les taux de défaillance des obligations pourries augmentent en 2016, puis augmentent encore en 2017.Moody's n'a pas un intérêt partial et, par conséquent, devrait bénéficier du bénéfice du doute. Même si vous ne faites pas confiance à Moody's et n'appliquez que la logique, les matières premières devraient continuer à s'affaiblir car l'économie chinoise continue de ralentir. Si vous ne croyez pas à cette logique simple, alors considérez HYG et JNK. Si vous croyez en cette logique, alors vous pourriez vouloir considérer SJB. Ou, vous ne pouvez rien faire du tout et voir comment tout se joue.

Note: Dan Moskowitz occupe une position longue au SJB. Il n'a aucun poste dans HYG ou JNK.