Les produits titrisés représentent un secteur compliqué du marché des titres à revenu fixe. Ces produits sont des pools d'actifs financiers. Ceux-ci sont réunis pour constituer une nouvelle garantie, qui est ensuite divisée et vendue aux investisseurs. Parce que la valeur et les flux de trésorerie du nouvel actif sont basés sur ses titres sous-jacents, ces investissements peuvent être difficiles à analyser. Peu importe si une personne choisit finalement d'investir dans des produits titrisés, une meilleure compréhension de ce marché dynamique est essentielle au développement d'une éducation solide et complète en matière d'investissement. Cet article explique ce qu'est la titrisation, décrit ses avantages et discute des caractéristiques d'investissement des produits titrisés avant de conclure avec un regard sur la façon dont les produits titrisés peuvent s'intégrer dans le portefeuille d'un investisseur individuel.

AD:

Tutoriel : Comprendre la crise du crédit

Fonctionnement de la titrisation La titrisation décrit le processus de mise en commun des actifs financiers et leur transformation en titres négociables. Les premiers produits à titriser étaient les hypothèques résidentielles; elles ont été suivies par des hypothèques commerciales, des créances sur cartes de crédit, des prêts automobiles, des prêts étudiants et de nombreux autres actifs financiers.

AD:

Les obligations adossées à des créances hypothécaires résidentielles sont communément appelées titres adossés à des créances hypothécaires (MBS), et les obligations adossées à des actifs financiers non hypothécaires sont appelées titres adossés à des actifs (ABS). Bien qu'il existe des distinctions importantes entre les différents types de produits hypothécaires et de produits adossés à des actifs, aux fins du présent article, nous désignerons simplement toutes ces obligations par des «produits titrisés». Ils sont également regroupés dans un secteur connu sous le nom de financement structuré dans la communauté des banques d'investissement. (Pour en savoir plus, consultez Profit de la dette hypothécaire avec MBS .)

AD:

Le processus de création d'une obligation titrisée est simple. Une institution financière (l '«émetteur») ayant des actifs qu'elle souhaite titriser vend les actifs à un véhicule spécial (SPV). À des fins légales, la SPV est une entité distincte de l'institution financière, mais la SPV n'existe que pour acheter les actifs de l'institution financière. En vendant les actifs à la SPV, l'émetteur reçoit des liquidités et retire les actifs de son bilan, offrant ainsi à l'émetteur une plus grande flexibilité financière. La SPV émet des obligations pour financer l'achat des actifs; Ces obligations peuvent être négociées sur le marché et sont appelées produits titrisés. (Pour en savoir plus sur une autre utilisation des SPV dans Investir dans la dette des marchés émergents .)

Une caractéristique clé des produits titrisés est qu'ils sont généralement émis par tranches. Cela signifie que la plus grande affaire est divisée en plus petites pièces, dont chacune a des caractéristiques d'investissement différentes.L'existence de différentes tranches rend les produits titrisés attrayants pour un large éventail d'investisseurs, car chaque investisseur peut choisir la tranche qui combine le mieux son désir de rendement, sa trésorerie et sa sécurité. (Pour en savoir plus, consultez Qu'est-ce qu'une tranche? et Dans les coulisses de votre hypothèque .)

Avantages de la titrisation La titrisation offre plusieurs avantages clés aux acteurs du marché et à l'économie dans son ensemble:

• Libère des capitaux pour les prêts - La titrisation fournit aux institutions financières un mécanisme permettant de retirer des actifs de leurs bilans, augmentant ainsi le capital disponible pouvant être prêté.
• Réduit le coût du capital - Un corollaire de l'augmentation de l'abondance du capital est que le taux exigé sur les prêts est plus bas; La baisse des taux d'intérêt favorise une croissance économique accrue. (Lisez à propos de comment la Réserve fédérale contrôle les taux d'intérêt et stimule l'économie dans Combien Influence la Fed a-t-elle? et La Réserve fédérale lutte contre la récession .

• Rend non actifs négociables négociables - Cette action augmente la liquidité de divers produits financiers auparavant illiquides.
  

• Répartit la propriété du risque - La mise en commun et la distribution d'actifs financiers offrent une plus grande capacité à diversifier le risque et offrent aux investisseurs davantage de choix quant au risque à conserver dans leurs portefeuilles. (Pour plus d'informations, consultez Comment les banques déterminent-elles le risque? )
• Fournit des bénéfices aux intermédiaires financiers - Les intermédiaires bénéficient du maintien de la marge entre le taux d'intérêt les actifs sous-jacents et le taux payé sur les titres émis.
• Crée une classe d'actifs attrayante pour les investisseurs - Les acheteurs de produits titrisés bénéficient du fait que les produits titrisés sont souvent hautement personnalisables et peuvent offrir une large gamme de rendements. (En savoir plus sur Comprendre les produits structurés .)

Caractéristiques d'investissement des produits titrisés

Rendement élevé De nombreux produits titrisés offrent des rendements relativement attrayants. Ces rendements élevés ne viennent pas gratuitement cependant; Comparé à de nombreux autres types d'obligations, le calendrier des flux de trésorerie provenant des produits titrisés est relativement incertain. Cette incertitude est la raison pour laquelle les investisseurs exigent des rendements plus élevés.

Diversification En tant que l'un des plus importants types de titres à revenu fixe, les produits titrisés présentent aux investisseurs à revenu fixe une alternative aux obligations d'État, d'entreprise ou municipales. (Pour en savoir plus, consultez L'importance de la diversification .)

Sécurité Il existe plusieurs méthodes que les intermédiaires financiers utilisent pour émettre des obligations plus sûres que les actifs qui les soutiennent. La plupart des produits titrisés ont des cotes de qualité supérieure. (En savoir plus sur les notations des obligations dans Que signifient les notations investment grade? et Junk Bonds: tout ce que vous devez savoir .)

L'amélioration du crédit interne fait référence aux sauvegardes intégrées structure du produit titrisé lui-même.Les formes courantes de rehaussement interne du crédit comprennent la subordination (lorsque les tranches hautement notées bénéficient d'une priorité de flux sur les tranches les moins bien notées) et le surdimensionnement (lorsque le montant des obligations émises par la SPV est inférieur à la valeur des actifs). L'effet recherché de tout type de rehaussement de crédit interne est que les déficits de trésorerie dus aux pertes de valeur des actifs sous-jacents n'affectent pas la valeur des tranches d'obligations les plus sûres. Cela fonctionne bien étant donné les pertes relativement faibles, mais la valeur de la protection est moins certaine si les pertes sur les actifs sous-jacents sont importantes.

Un rehaussement de crédit externe a lieu lorsqu'un tiers fournit une garantie supplémentaire de paiement pour les détenteurs d'obligations. Les formes courantes d'amélioration du crédit externe comprennent l'assurance des obligations de tiers, les lettres de crédit et les garanties d'entreprise. Le principal inconvénient de l'amélioration du crédit externe est que la protection supplémentaire est seulement aussi bonne que la partie qui la fournit. Si le garant tiers éprouve des difficultés financières, la valeur de sa garantie peut être négligeable, laissant la sécurité des obligations dépendante des fondamentaux sous-jacents des obligations.

Produits titrisés et votre portefeuille
À l'instar de nombreux autres segments du marché des titres à revenu fixe, les principaux participants au marché des produits titrisés sont les investisseurs institutionnels. Il y a plusieurs raisons à cela, notamment la taille moyenne des transactions, l'absence d'informations sur les prix facilement accessibles et la difficulté à évaluer correctement de nombreux produits titrisés. (Apprenez les règles qui régissent le prix des obligations dans Conventions sur le prix du marché des obligations .)

Malgré ces difficultés, de nombreuses personnes investissent dans des produits titrisés. Les détenteurs de fonds communs de placement à revenu fixe diversifiés ou de fonds négociés en bourse détiennent souvent indirectement des produits titrisés au moyen des avoirs de leurs fonds. Certaines personnes choisissent également d'investir directement dans des produits titrisés.

La plupart des firmes de courtage proposent un inventaire de produits titrisés parmi lesquels choisir. La meilleure façon d'acheter des produits titrisés à partir d'un inventaire est de commencer par une idée des caractéristiques d'investissement recherchées (taille, rendement, sécurité, maturité, etc.). En commençant de cette façon, un investisseur est susceptible de trouver un produit titrisé approprié qui convient à ses besoins et aide à construire le portefeuille de l'investisseur. (Pour en savoir plus, consultez L'importance de la répartition de l'actif .)

Conclusion En raison de la taille et de l'importance du marché des produits titrisés, une compréhension de base des produits titrisés les investisseurs qui n'ont pas l'intention d'investir directement dans des produits titrisés. Pour les personnes intriguées par ce secteur, d'importantes recherches supplémentaires devraient être effectuées avant d'envisager un investissement dans ce secteur complexe du marché des titres à revenu fixe.