En septembre 2015, Carl Icahn a lancé un avertissement sévère à propos du marché obligataire à haut rendement, plus communément appelé marché des obligations à haut rendement. Icahn l'a caractérisé comme un "tonneau de dynamite qui tôt ou tard va exploser. "Au centre de son avertissement, il y a sa préoccupation concernant la liquidité dans un marché qui a grimpé à la suite d'investisseurs à la recherche de rendements versant de l'argent dans des fonds à haut rendement. Les mots forts d'Icahn ont déclenché une frénésie de vente qui a fait tomber les prix des obligations à rendement élevé à leur plus bas niveau en deux ans. L'investisseur activiste milliardaire a de nouveau fait écho à ces mots forts en décembre, tout comme le Fonds de crédit ciblé Third Avenue («TFCIX»), un fonds d'obligations à rendement élevé de 1 milliard de dollars, a commencé à bloquer les rachats. Les investisseurs paniqués ont envoyé des obligations à haut rendement encore plus bas.

L'illusion de la liquidité

La panique a été de courte durée car les prix des obligations à haut rendement ont connu une reprise impressionnante par rapport au creux de février, alimenté par la hausse des prix du pétrole. Au 21 avril 2016, le FNB d'obligations de sociétés à rendement élevé iShares iBoxx $ (NYSEARCA: HYG HYGiSh iBoxx HYCB87 99 + 0. 01% Créé avec Highstock 4. 2. 6 ) a gagné 9 85% depuis le 21 janvier, ce qui illustre les préoccupations d'Icahn. Il ne voit pas grand-chose à un soutien financier pour les obligations à rendement élevé. Si les prix du pétrole restent bas, comme il le prévoit, il peut y avoir davantage de défauts conduisant à une course sur les ETF investis dans des obligations énergétiques, pour lesquelles il n'y a peut-être pas de marché. Les gestionnaires de fonds peuvent recourir à la liquidation d'obligations plus performantes pour faire face aux rachats, ce qui entraîne l'effondrement du marché.

D'autres rejoignent le choeur d'Icahn. Bond Guru Bill Gross a écrit que «le risque évident - peut-être mieux étiqueté l'illusion de liquidité - est que tous les investisseurs ne peuvent pas passer à travers une sortie étroite en même temps. "Cela fait penser à être dans un théâtre bondé quand quelqu'un crie:" Feu! "Icahn et Gross soulignent la dure réalité que les grands fonds qui se concentrent sur les obligations à haut rendement sont aussi liquides que leurs actifs sous-jacents. Comme l'indique la Banque des règlements internationaux (BRI) dans son rapport annuel 2015: «La taille croissante du secteur de la gestion d'actifs peut augmenter le risque d'illusion de liquidité: la liquidité du marché semble être suffisante en temps normal, mais disparaît rapidement . "

Trop de dette à haut rendement, pas assez d'acheteurs

Que Icahn essaie ou non de déclencher une panique est une conjecture, car il exprime son point de vue depuis un moment. En juillet 2015, il a confronté BlackRock Group Ltd. (NYSE: BLK BLKBlackRock Inc475 61-0 73% Créé avec Highstock 4. 2. 6 ) PDG Larry Fink lors d'une conférence concernant ses fonds 'sursaturation des obligations à haut rendement, ce qui aggrave le problème de liquidité.Tant que les fonds continuent d'acheter des obligations à rendement élevé, les investisseurs peuvent continuer à y verser de l'argent, créant ainsi une bulle dangereuse. La BRI rapporte que les fonds obligataires ont reçu 3 billions de dollars de rentrées depuis 2009. Cependant, les fonds obligataires à haut rendement ne partagent qu'une partie du blâme.

Selon George Rusnak, co-responsable de la stratégie mondiale des titres à revenu fixe de Wells Fargo Investment Institute, l'émission de nouvelles dettes à haut rendement par les sociétés a augmenté la taille du marché de 41% depuis 2010. Comme l'offre de -Les obligations de taux ont augmenté, le nombre d'acheteurs institutionnels s'est contracté en raison de la règle Volcker dans la loi de réforme financière Dodd-Frank. La règle empêche les banques d'investir dans des obligations à haut rendement qualifiées d'actifs risqués. La règle a enlevé beaucoup d'acheteurs traditionnels d'obligations à haut rendement du marché, ce qui a réduit la quantité de négociation dans les titres.

Les investisseurs ne comprennent pas les risques

Icahn craint que les investisseurs ne comprennent pas les risques des obligations à haut rendement ou le risque inhérent d'investir dans un fonds obligataire à rendement élevé, d'autant plus qu'ils ne sont pas récompensés pour ce risque. L'écart entre les rendements des obligations de qualité supérieure et les rendements des obligations à rendement élevé est à son plus bas de l'histoire. Les investisseurs ont bien fait avec les fonds obligataires à rendement élevé, qui ont produit des rendements positifs entre 2009 et 2014. Les obligations à haut rendement ont perdu 3.70% en 2015, mais sont revenues en 2016. Selon l'avertissement d'Icahn, leur fort la performance dément le risque sous-jacent, qui, s'il a raison, pourrait rapidement changer de fortune.