Une facette extrêmement connue des obligations à haut rendement, ou obligations à fort rebond, est qu'elles sont particulièrement vulnérables aux conditions de marché difficiles comme celles qui émergent pendant une dépression ou une récession, comme la récession de 2008. Cette vulnérabilité au stress sur le marché, révélée par de nombreuses études, est en effet plus prononcée sur le marché des obligations à risque que sur les obligations investment grade. (Pour en savoir plus, voir: Obligations indésirables dans les marchés stressés .)

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Ce phénomène n'est pas difficile à expliquer. À mesure que l'économie s'affaiblit, les occasions pour les entreprises d'obtenir du financement commencent à se faire de plus en plus rares et la concurrence pour ces possibilités décroissantes devient plus intense en réponse. La capacité des entreprises qui doivent de telles dettes à être en mesure de les assumer commence à diminuer également. Toutes ces conditions signifient que plus d'entreprises frappent les pires scénarios, ou la faillite, plus souvent lorsque le marché subit du stress.

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Les investisseurs, bien sûr, en sont conscients. Ils commencent naturellement à vendre les obligations de leur portefeuille présentant le risque le plus élevé, ce qui ne fait qu'aggraver les choses pour les entreprises les plus exposées et avec le ratio d'endettement le plus faible. Les lois de l'offre et de la demande se manifestent clairement lorsque la demande pour les obligations à rendement élevé se tarissent et qu'elles doivent offrir des prix plus bas pour essayer de continuer à obtenir les investissements nécessaires.

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Dans l'article qui suit, nous examinons l'historique des effondrements significatifs, en particulier en ce qui concerne le marché des obligations à prix cassé.

Crashs antérieurs d'obligations indésirables

En ce qui concerne le marché des obligations dites «junk bonds», nous examinons essentiellement les 35 à 40 dernières années. Certains affirment que le marché des obligations à haut rendement ou obligations bondées n'a existé que depuis trois ou quatre décennies, remontant aux années 1970, lorsque ce type d'obligations a commencé à devenir de plus en plus populaire, et de nouvelles catégories d'émetteurs ont commencé à émerger des entreprises ont commencé à les utiliser comme des instruments de dette financière. (Pour plus d'informations, voir: Bref historique du marché obligataire américain à haut rendement )

La crise de l'épargne et des prêts (1980)

En route vers la notoriété sur la route. Le premier hiccup majeur est venu avec le scandaleux maintenant Savings & Loan Scandal des années 1980. À ce moment-là, les sociétés de S & L ont surinvesti dans des obligations de sociétés à rendement élevé et des pratiques à risque considérablement plus élevé qui ont entraîné un énorme effondrement de la performance des obligations de pacotille qui ont persisté pendant près de dix ans.

L'effondrement du marché obligataire à haut rendement (1989)

Le marché des obligations pourries a connu une croissance exponentielle au cours des années 1980, passant de 10 milliards de dollars en 1979 à 189 milliards de dollars en 1989, soit une augmentation de plus de 34% an.Tout au long de cette décennie, les rendements des obligations de pacotille ont été en moyenne de l'ordre de 14,5% avec des taux de défaut d'un peu plus de deux à 2,2%, ce qui donne des rendements annuels totaux de l'ordre de 13,7%.

Cependant, en 1989, un mouvement politique impliquant Rudolph Giuliani et d'autres qui avaient dominé les marchés du crédit des entreprises avant la hausse des obligations à rendement élevé a provoqué l'effondrement temporaire du marché, entraînant la faillite de Drexel Burnham. Dans un changement qui a pris peut-être aussi peu que 24 heures, les nouvelles obligations de junk ont ​​fondamentalement disparu du marché sans rebond depuis environ un an. En conséquence, les investisseurs ont perdu 4,4% net sur le marché des obligations à rendement élevé en 1990, la première fois que le marché avait affiché des résultats négatifs en plus d'une décennie.

Le crash de "Dot Com" en 2000 - 2002

De nombreuses entreprises qui ont utilisé les obligations à haut rendement pour se financer pendant le boom "dot com" de la fin des années 1990 ont rapidement échoué. un autre tournant pour le pire en termes de rendement net. Cet accident ne résultait pas des actions de quelqu'un qui tentait de saboter le marché ou d'investisseurs S & L peu scrupuleux. Au lieu de cela, cette faillite est survenue parce que les investisseurs ne cessaient de tomber dans le rêve d'énormes profits qu'Internet promettait grâce à sa capacité à atteindre un marché mondial. Les investisseurs ont investi leur argent dans des idées, pas dans des plans solides, ce qui a entraîné une baisse du marché.

Cependant, une fois que cette erreur est apparue, les investisseurs ont commencé à soutenir des choix plus solides sur le marché des obligations à haut rendement et ont pu se redresser rapidement. Au cours de la période 2000-2002, la moyenne par défaut du marché était de 9,2%, ce qui est près de quatre fois plus élevé qu'entre 1992 et 1999. Au cours de cette période, le taux de rendement total moyen a chuté à 0% en 2002

La crise financière de 2007 - 2009

Lorsque le scandale des subprimes a éclaté, beaucoup de ce qu'on appelait les «actifs toxiques» impliqués dans la crise étaient en fait liés à la crise financière. obligations de sociétés à rendement élevé. Le scandale ici provient de ces actifs à haut risque ou à haut rendement vendus comme des obligations notées AAA au lieu d'obligations «statut junk». Lorsque la crise a frappé, les prix des obligations à rebut ont chuté et leurs rendements ont monté en flèche. Le rendement à l'échéance (YTM) pour les obligations à haut rendement ou spéculatives a augmenté de plus de 20% pendant cette période, les résultats étant le plus élevé jamais enregistré pour les défauts d'obligations, le taux moyen du marché atteignant 13,4%. au troisième trimestre de 2009.

Le résultat net

Néanmoins, malgré tous ces contretemps et coups externes sur le marché des obligations à risque, les nouvelles émissions ainsi que le marché secondaire semblent toujours se redresser. Les émetteurs continuent de se tourner vers les obligations à haut rendement que certains groupes d'investisseurs ainsi que des investisseurs privés ont été heureux d'acheter. Cette force durable repose donc à la fois sur le besoin persistant des entreprises pour le capital et sur le désir durable des investisseurs d'obtenir des outils de retour sur investissement plus élevés que les offres obligataires de qualité.