Laissées à elles-mêmes, les économies de marché ont tendance à être instables en raison de la peur et de la cupidité individuelles, qui apparaissent pendant les périodes d'instabilité. L'histoire fourmille d'exemples de booms et de booms financiers mais, par essais et erreurs, les systèmes économiques ont évolué en cours de route. Mais au début du XXIe siècle, les gouvernements non seulement réglementent les économies, mais utilisent également divers outils pour atténuer les aléas naturels des cycles économiques.

Aux États-Unis, la Réserve fédérale (Fed) existe pour maintenir une économie stable et en croissance par la stabilité des prix et le plein emploi - ses deux mandats légiférés. Historiquement, la Fed a fait cela en manipulant les taux d'intérêt à court terme, en s'engageant dans des opérations d'open market (OMO) et en ajustant les réserves obligatoires. La Fed a également développé de nouveaux outils pour lutter contre la crise économique, qui a émergé lors de la crise des subprimes de 2007. Quels sont ces outils et comment ils aident à atténuer la récession? Dans cet article, nous allons jeter un coup d'oeil à l'arsenal de la Fed.

Manipuler les taux d'intérêt

Le premier outil utilisé par la Fed, ainsi que par les banques centrales du monde entier, est la manipulation des taux d'intérêt à court terme. En termes simples, cette pratique consiste à augmenter / abaisser les taux d'intérêt pour ralentir / stimuler l'activité économique et contrôler l'inflation.

Les mécaniques sont relativement simples. En abaissant les taux d'intérêt, il devient moins coûteux d'emprunter de l'argent et moins rentable d'épargner, ce qui encourage les particuliers et les entreprises à dépenser. Ainsi, à mesure que les taux d'intérêt diminuent, l'épargne diminue, plus d'argent est emprunté et plus d'argent est dépensé. De plus, à mesure que l'emprunt augmente, l'offre totale d'argent augmente dans l'économie. Le résultat final de la baisse des taux d'intérêt est donc moins d'économies, plus de masse monétaire, plus de dépenses et une activité économique globale plus élevée - un bon effet secondaire. (Pour une lecture connexe, voir Comment les taux d'intérêt influent sur le marché boursier.)

D'autre part, la baisse des taux d'intérêt tend également à augmenter l'inflation. Ceci est un effet secondaire négatif car l'offre totale de biens et de services est essentiellement limitée à court terme - et avec plus de dollars à la poursuite de cet ensemble fini de produits, les prix augmentent. Si l'inflation devient trop forte, toutes sortes de choses désagréables arrivent à l'économie. Par conséquent, le truc avec la manipulation des taux d'intérêt n'est pas d'en faire trop et créer par inadvertance une spirale de l'inflation. C'est plus facile à dire qu'à faire, mais bien que cette forme de politique monétaire soit imparfaite, c'est toujours mieux que de ne rien faire du tout.

Opérations d'open market

L'autre outil majeur dont dispose la Fed est celui des opérations d'open market (OMO), qui impliquent que la Fed achète ou vend des bons du Trésor sur le marché libre. Cette pratique s'apparente à une manipulation directe des taux d'intérêt, dans la mesure où OMO peut augmenter ou diminuer l'offre totale de monnaie et influer également sur les taux d'intérêt.Encore une fois, la logique de ce processus est plutôt simple.

Si la Fed achète des obligations sur le marché libre, elle augmente la masse monétaire dans l'économie en échangeant des obligations contre de l'argent au grand public. Inversement, si la Fed vend des obligations, elle réduit la masse monétaire en retirant des liquidités de l'économie en échange d'obligations. Par conséquent, OMO a un effet direct sur la masse monétaire. OMO affecte également les taux d'intérêt parce que si la Fed achète des obligations, les prix sont poussés plus haut et les taux d'intérêt diminuent; Si la Fed vend des obligations, elle fait baisser les prix et les taux augmentent.

OMO a donc le même effet de baisser les taux / d'augmenter la masse monétaire ou d'augmenter les taux / de diminuer la masse monétaire que la manipulation directe des taux d'intérêt. La vraie différence, cependant, est que OMO est plus un outil de réglage fin parce que la taille du marché des bons du Trésor américain est tout à fait vaste et OMO peut s'appliquer aux obligations de toutes les échéances pour affecter la masse monétaire.

Réserve obligatoire

La Réserve fédérale a également la possibilité d'ajuster les réserves obligatoires des banques, ce qui détermine le niveau de réserves qu'une banque doit détenir par rapport aux dépôts prévus. Sur la base du taux de réserve requis, la banque doit détenir un pourcentage des dépôts spécifiés dans des dépôts en espèces ou des dépôts auprès des banques de la Réserve fédérale.

En ajustant les ratios de réserves appliqués aux institutions de dépôt, la Fed peut effectivement augmenter ou diminuer le montant que ces facilités peuvent prêter. Par exemple, si l'exigence de réserve est de 5% et que la banque reçoit un dépôt de 500 $, elle peut prêter 475 $ du dépôt, puisqu'elle ne doit détenir que 25 $ ou 5%. Si le taux de réserve augmente, la banque dispose de moins d'argent pour prêter sur chaque dollar déposé.

Influencer les perceptions du marché

Le dernier outil utilisé par la Fed pour influencer les marchés influe sur les perceptions du marché. Cet outil est un peu plus compliqué car il repose sur le concept d'influencer les perceptions des investisseurs, ce qui n'est pas une tâche facile compte tenu de la transparence de notre économie. En pratique, cela englobe toute sorte d'annonce publique de la Fed concernant l'économie.

Par exemple, la Fed peut dire que l'économie croît trop vite et s'inquiète de l'inflation. Logiquement, si la Fed est véridique, cela signifierait une augmentation des taux d'intérêt pour refroidir l'économie. En supposant que le marché croit à cette déclaration de la Fed, les détenteurs d'obligations vendront leurs obligations avant que les taux n'augmentent et qu'ils subissent des pertes. Comme les investisseurs vendaient des obligations, les prix baisseraient et les taux d'intérêt augmenteraient. Cela permettrait d'atteindre l'objectif de la Fed d'augmenter les taux d'intérêt pour calmer l'économie, mais sans avoir à faire quoi que ce soit.

Cela sonne bien sur le papier, mais c'est un peu plus difficile en pratique. Si vous surveillez les marchés obligataires, ils évoluent en parallèle avec les conseils de la Fed, de sorte que cette pratique nuit à l'économie. (Pour en savoir plus, voir Influence de la Fed?)

Facilité d'enchères à terme / Facilité de prêt de titres à long terme

En 2007 et 2008, la Fed était confrontée à un autre facteur influençant fortement l'économie: les marchés du crédit.Avec les augmentations récentes des taux d'intérêt et la fusion subséquente des titres adossés à des créances garanties par des subprimes (CDO), les investisseurs ont reçu un rappel imprévu et brutal du risque potentiel de prise de risque de crédit. Bien que la plupart des investissements basés sur le crédit n'aient pas subi d'érosion importante des flux de trésorerie sous-jacents, les investisseurs ont commencé à exiger des primes plus élevées pour ces investissements, ce qui a entraîné une hausse des taux d'intérêt des emprunteurs. qui a mis un frein aux marchés du crédit. (Pour en savoir plus sur cette question, consultez les CDO et le marché hypothécaire.)

En raison de la gravité de la crise, certaines innovations de la Fed ont été nécessaires pour minimiser son impact sur l'économie en général. La Fed a été chargée de soutenir les marchés du crédit et les perceptions des investisseurs et d'encourager les institutions à prêter malgré la détérioration des conditions de l'économie et des marchés du crédit. Pour ce faire, la Fed a créé le terme «facilité de vente aux enchères» et «facilité de prêt de titres à terme». Examinons de plus près ces deux éléments:

1. Facilité de vente aux enchères à terme

La facilité de vente aux enchères à terme a été conçue pour permettre aux institutions financières d'avoir accès aux dollars de la Fed pour répondre aux besoins de trésorerie à court terme et fournir des capitaux pour les prêts. La raison pour laquelle il a été appelé une vente aux enchères est que les entreprises feraient une offre sur le taux d'intérêt qu'elles paieraient pour emprunter de l'argent. Cela diffère de la fenêtre des remises, ce qui rend le besoin d'information publique sur les liquidités de toute institution, ce qui peut entraîner des problèmes de solvabilité de la part des déposants, ce qui ne fait qu'exacerber les inquiétudes concernant la stabilité économique.

2. Facilité de prêt de titres à long terme
La Fed a mis en place un mécanisme de prêt de titres qui permet aux institutions d'échanger des CDO adossés à des hypothèques contre des bons du Trésor américain. En raison de la baisse de valeur de ces CDO, les bilans ont été sévères, car la valeur des actifs des entreprises a baissé en raison d'une forte exposition aux CDO adossés à des hypothèques. Si rien n'est fait, la chute des valeurs des CDO pourrait avoir entraîné la faillite des institutions financières et entraîner un effondrement de la confiance dans le système financier américain. Toutefois, en échangeant des CDO en baisse avec les bons du Trésor américain, les inquiétudes liées au bilan pourraient être atténuées jusqu'à ce que les conditions de liquidité et de tarification de ces instruments s'améliorent. La prise de contrôle de Bear Stearns par la Fed en 2007 a été rendue possible grâce à cet outil nouvellement inventé. (Pour une lecture similaire, voir Disséquer l'effondrement des fonds spéculatifs de Bear Stearns.)

Conclusion
Dans l'ensemble, la politique monétaire évolue constamment, mais repose toujours sur le concept de base de la manipulation des taux d'intérêt. la masse monétaire, l'activité économique et l'inflation. Il est important de comprendre pourquoi la Fed institue certaines politiques et comment ces politiques pourraient jouer dans l'économie. C'est parce que les flux et les reflux des cycles économiques offrent des opportunités en créant des périodes rentables pour embrasser ou éviter le risque d'investissement.En tant que tel, avoir une bonne compréhension de la politique monétaire est la clé pour identifier les bonnes opportunités sur les marchés. (Pour un aperçu complet de la Fed, consultez notre tutoriel sur la Réserve fédérale.)