De nombreux modèles financiers largement acceptés partent du principe que les investisseurs devraient s'attendre à des rendements plus élevés s'ils sont prêts à accepter davantage de risques. Cependant, investir dans un portefeuille d'actions à risque contribuera-t-il vraiment à augmenter le rendement de vos placements au fil du temps? La réponse pourrait te surprendre. Lisez la suite pour en savoir plus sur ce que l'on appelle «l'anomalie à faible volatilité», pourquoi elle existe et ce que nous pouvons en tirer.

TUTORIEL: Risque et diversification
Les actions à faible volatilité à faible volatilité Si la théorie moderne du portefeuille se vérifie, un portefeuille d'actions risquées et hautement volatiles devrait des rendements plus élevés qu'un portefeuille d'actions plus sûres et moins volatiles. Cependant, les chercheurs en bourse découvrent que ce n'est pas toujours le cas. Une étude réalisée en mars 2010 par Malcolm Baker, Brendan Bradley et Jeffrey Wurgler, publiée en janvier / février. 2011 Financial Analysts Journal et intitulé «Benchmarks as Limits to Arbitrage: Comprendre l'anomalie à faible volatilité», démontre que de janvier 1968 à décembre 2008, les portefeuilles d'actions à faible risque ont surpassé les portefeuilles de titres à risque élevé. stocks de risque par une marge énorme.
L'étude a classé les 1 000 plus grands stocks américains mensuellement en cinq groupes différents, selon deux mesures largement acceptées du risque d'investissement. Les auteurs ont exécuté l'étude une fois, en utilisant la volatilité totale à la traîne comme indicateur du risque, et en utilisant de nouveau le bêta final. Au cours de la période de 41 ans, un dollar investi dans le portefeuille d'actions à plus faible volatilité a atteint 53 $. 81, alors qu'un dollar investi dans le portefeuille le plus volatil a augmenté à seulement 7 $. 35. Les résultats étaient similaires lorsqu'ils regroupaient les stocks en fonction du bêta final. Au cours de la même période, un dollar investi dans le portefeuille d'actions affichant le plus bas bêta a atteint 78 $. 66, alors qu'un dollar investi dans le portefeuille de bêta le plus élevé a atteint un maigre 4 $. 70. L'étude n'a pris en charge aucun coût de transaction.

Ces résultats vont à l'encontre de la notion selon laquelle le risque (volatilité) et le rendement des investissements sont toujours associés à la hanche. Au cours de la période d'étude, un investisseur à faible risque aurait bénéficié d'un scénario de composition plus cohérent avec une exposition moindre aux marchés les plus surévalués. (Pour une lecture connexe sur la façon dont la volatilité affecte votre portefeuille, consultez Impact de la volatilité sur les rendements du marché .)

Fast Money? Les partisans de la finance comportementale ont présenté l'idée que les actions à faible risque sont une aubaine dans le temps, car les investisseurs les fuient de manière irrationnelle, préférant les actions plus volatiles et plus rentables. Les bailleurs de fonds de cette école de pensée croient également que les investisseurs ont tendance à identifier de grandes «histoires» avec de grandes actions. Il n'est pas surprenant que ces «histoires» hautement vantées aient tendance à figurer parmi les marchés les plus chers et les plus volatils.L'excès de confiance joue également un rôle ici. Dans l'ensemble, les investisseurs jugent mal leur capacité à évaluer quand les actions vont «pop ou tomber», rendant les actions très volatiles apparaissent comme une meilleure proposition qu'elles ne le sont en réalité. Même la soi-disant «monnaie intelligente» a tendance à graviter vers des actions risquées.

De nombreux investisseurs institutionnels sont rémunérés en fonction de leur performance à court terme et de leur capacité à attirer de nouveaux investisseurs. Cela les incite à laisser passer les actions moins volatiles pour les plus risquées, surtout au milieu d'un marché haussier. Qu'il s'agisse de mauvaises habitudes ou de facteurs dissuasifs, les investisseurs ont tendance à entasser les titres les plus risqués du marché, ce qui réduit leur potentiel de gains futurs, par rapport à ceux qui sont moins volatils. Par conséquent, les actions à faible risque tendent à surperformer au fil du temps.

Avant de miser sur la ferme à faible volatilité! Avant d'échanger toutes vos actions technologiques contre un portefeuille d'utilitaires, gardez à l'esprit que, comme la plupart des anomalies boursières, celle-ci existe probablement parce qu'elle n'est pas facile à exploiter. Une étude publiée en septembre 2011 par Rodney Sullivan et Xi Li, intitulée «Les limites de l'arbitrage revu: l'anomalie à faible risque», a exploré la viabilité de la négociation de l'anomalie boursière à faible volatilité de 1962 à 2008. Au cours des 45- Selon Sullivan et Li, «l'efficacité de la négociation de l'anomalie bien connue des actions à faible volatilité est très limitée». Les problèmes cités dans l'étude comprennent la nécessité d'un rééquilibrage fréquent du portefeuille et les coûts de transaction élevés associés à la négociation d'actions illiquides. Selon l'étude, les stocks illiquides sont ceux où la plupart des rendements anormaux associés à l'anomalie de faible volatilité sont concentrés.

Il y a quelques autres problèmes associés à l'investissement dans des actions à faible volatilité. Les stratégies d'investissement en actions à faible volatilité peuvent souffrir de longues périodes de sous-performance par rapport à l'ensemble du marché boursier. Ils ont aussi tendance à être fortement concentrés dans quelques secteurs comme les services publics et les biens de consommation de base. (Parmi les méthodes utilisées pour mesurer la volatilité, en particulier dans l'analyse technique, on calcule la fourchette moyenne vraie.Lire plus à Mesurer la volatilité avec la fourchette moyenne .)

The Bottom Line
La relation positive entre Le risque et les rendements attendus peuvent être vrais lorsque vous investissez dans différentes catégories d'actifs, mais il n'en va pas toujours de même lorsque vous investissez dans une catégorie d'actif particulière, comme les actions. S'il est dangereux de supposer que vous pouvez augmenter vos rendements en investissant simplement dans un portefeuille d'actions risquées, il peut être tout aussi dangereux de supposer que les chercheurs de l'anomalie boursière à faible volatilité ont découvert une solution miracle pour obtenir des rendements plus élevés .

Les investisseurs en actions ne doivent pas négliger l'importance de la cohérence lorsqu'ils tentent d'accroître leurs rendements. Ils devraient également tenir compte du fait que la stabilité du cours des actions d'une société reflète souvent la véritable qualité de ses flux de bénéfices sous-jacents.