Dans le passé, les termes «veuves et orphelins» étaient utilisés pour décrire les titres présentant un degré relativement élevé de sécurité et de dividendes le revenu. Parce qu'ils avaient un risque relativement minime et fournissaient des revenus pour nourrir la famille, ces types de stocks étaient littéralement considérés comme les seuls investissements appropriés pour les veuves et les orphelins. Le terme est remarquable car il était généralement utilisé lors de la vente, mais aujourd'hui, cela signifie quelque chose de différent. (Explorez les arguments pour et contre la politique de dividende de l'entreprise, et apprenez comment les entreprises déterminent le montant à payer, dans Comment et pourquoi les entreprises paient-elles des dividendes? )

Histoire du stock Un stock de veuves et d'orphelins était le stock de premier ordre de son époque: le stock d'une grande entreprise bien connue qui était supposée avoir un leadership incontestable sur le marché position et qui a payé un "bon" dividende. Ce terme était généralement appliqué aux stocks de services publics (électricité, gaz et téléphones). Les services publics sont souvent désignés comme des actions de veufs et d'orphelins à cause de leur monopole (ou, si vous préférez, le leadership du marché mandaté par le gouvernement) et du rendement en dividendes. Les banques ont été exclues de cette catégorie à la suite de leur participation à la bulle et à l'effondrement de 1929. Ce n'est que plusieurs années après l'adoption par le gouvernement de la loi Glass-Steagall, qui séparait les banques d'investissement et les banques commerciales régulières. que "veuves et orphelins" a été de nouveau appliqué aux banques commerciales. Selon le cycle économique, le terme a également été appliqué aux actions ferroviaires et automobiles.

L'exemple AT & T Alors que le besoin de sécurité et de revenu des veuves et des orphelins n'a pas changé, les marchés et les entreprises l'ont fait. Les actions qui étaient autrefois considérées comme un refuge pour les investisseurs très averses au risque ont changé soit parce que la stratégie commerciale de l'entreprise a changé, soit parce que le marché a changé. Un bon exemple est AT & T. (Les cotes des actions sont à la fois aimées et vilipendées.Pour savoir pourquoi elles méritent des mesures égales des deux, en Cotes des actions: Le bon, le mauvais et le vilain .)

Malgré de nombreux défis, AT & T est resté un stock archétype de veuves et d'orphelins pendant longtemps. Pour utiliser la terminologie actuelle, il a été le premier à commercialiser et à dominer ses concurrents jusqu'à ce qu'il devienne un monopole de facto. Mais les temps ont changé, et dans les années 1970, le gouvernement a forcé AT & T à se briser dans les Baby Bells. La scission créait de la concurrence, mais AT & T continuait d'être considérée comme un stock de veuves et d'orphelins parce que, sur la base de sa position sur le marché et de ses dividendes, elle était perçue comme un investissement relativement sûr.

À la fin des années 1990, AT & T a changé et n'était plus un stock de veuves et d'orphelins, bien que beaucoup ne s'en soient pas rendu compte. Le changement a été opéré par la combinaison d'une transformation importante du marché et d'une modification de la stratégie de l'entreprise.Sur le marché de la téléphonie Internet, le «téléphone» et les «télécommunications» sont devenus des «entreprises de télécommunications» au fur et à mesure que les compagnies de téléphone se sont transformées en actions Internet new-age. La combinaison de la déréglementation gouvernementale et des progrès technologiques a accru la concurrence et le nombre d'ESL, d'ESLC et de sociétés de télécommunications a augmenté au fur et à mesure que les entrepreneurs se sont lancés sur le marché pour fournir des services de communication. Tout cela menaçait la position dominante d'AT & T.

En réponse au changement du marché, AT & T a changé. La direction a décidé qu'elle devait modifier sa stratégie pour que l'entreprise survive. Ils ont fait des acquisitions qui ont modifié la nature fondamentale de l'entreprise, notamment l'acquisition de Telecommunications Inc. (TCI). L'acquisition de TCI peut être considérée comme le début de la fin car elle indiquait qu'AT & T n'était plus «la compagnie de téléphone de ton père» mais une entreprise Internet axée sur la convergence des services de télécommunications et de câblodistribution.

Cette modification, si elle a été notée, est restée largement non déclarée. Après tout, qui voulait la sécurité à la fin des années 1990? Les investisseurs voulaient des dotcoms, pas des actions de veuves et d'orphelins, car toutes les actions augmentaient de 20% par an, et AT & T ne faisait pas exception. Malgré le passage d'un service public sûr à un pointcom hautement risqué, AT & T était toujours considéré comme un titre sûr par de nombreux détenteurs de longue date. Mais aujourd'hui, rares sont ceux qui appellent AT & T un stock de veuves et d'orphelins. (Découvrez comment ces high-rollers de Wall Street se sont retrouvés dans l'eau chaude, dans 4 Crooks de Wall Street.)

Reflétant les temps
L'utilisation du terme «veuves et orphelins» semble refléter le marché. Ignoré pendant les marchés haussiers et resurfaçant dans les marchés baissiers, le terme a repris son usage au cours des années 1970, à la suite du marché haussier «Nifty 50» des années 1960. Bien que ces actions de premier ordre aient souffert du ralentissement économique, leur dividende fiable leur a valu le titre d'actions veuves et orphelines. Les investisseurs pourraient, malgré le risque commercial, trouver un certain degré de sécurité dans le revenu de dividendes.

Mais cette fois peut-être différente. Historiquement, les actions de veuves et d'orphelins ont permis aux investisseurs de se protéger des risques commerciaux. Aujourd'hui, les investisseurs cherchent refuge contre une menace supplémentaire: le risque de crédibilité. Ce risque résulte des fréquentes occurrences signalées de dirigeants d'entreprise utilisant la comptabilité créative pour cuisiner les livres, une technique que ces cadres utilisent pour atteindre leurs objectifs de profit et «gagner» leurs gros bonus. Même s'il y a des entreprises qui semblent avoir de la crédibilité, un investisseur peut-il être sûr? À la fin des années 1990, la plupart des actions de sociétés à grande capitalisation respectées sont maintenant discréditées, et leurs résultats d'exploitation retraités donnent presque l'impression que le boom économique est le résultat d'une comptabilité créative. Comment un stock peut-il être appelé assez sûr pour les veuves et les orphelins s'il y a un risque que les livres soient cuits?

Il est peut-être temps de redéfinir les termes «veuves» et «orphelins». Les investisseurs individuels ont été «veufs» par Wall Street, qui, en ne suivant que des valeurs très liquides et à forte capitalisation, s'est recentrée sur les besoins des investisseurs institutionnels.Les actions «orphelins» sont maintenant des actions de petite capitalisation (moins de 500 millions de dollars de capitalisation boursière) qui ont été abandonnées par Wall Street, non pas parce qu'elles constituent de mauvais placements, mais parce qu'elles ne fournissent pas de services bancaires d'investissement. Beaucoup de ces actions orphelines sont de bons placements parce qu'elles ont des bilans solides, des bénéfices croissants et parfois un dividende sain. Mais parce que Wall Street les ignore, les investisseurs restent inconscients de ces opportunités d'investissement. Un usage contemporain des veuves et des orphelins peut se référer à des actions de petite capitalisation avec des fondamentaux solides. Ces actions posent relativement moins de risques de crédibilité parce que la direction est plus axée sur l'entreprise plutôt que de faire la cuisine.

Conclusion
Nous pouvons réunir ces investisseurs veufs et orphelins, mais cela demandera de nouvelles façons de penser à la fois de la part des investisseurs et des sociétés de titres orphelins. Les investisseurs doivent se rendre compte qu'ils doivent prendre plus de responsabilités dans leurs propres recherches et examiner de nombreuses sources d'information (pas seulement des rapports de recherche) afin de prendre de bonnes décisions d'investissement. En outre, les dirigeants des stocks orphelins doivent prendre l'initiative de transmettre leurs informations au marché des veuves. Ces nouveaux canaux de diffusion de l'information comprennent des diffusions sur le Web et une recherche impartiale fondée sur les frais.