L'appel d'un étalon-or est qu'il arrête le contrôle de l'émission d'argent des mains d'êtres humains imparfaits. Avec la quantité physique d'or agissant comme une limite à cette émission, une société peut suivre une règle simple pour éviter les maux de l'inflation. L'objectif de la politique monétaire n'est pas seulement de prévenir l'inflation, mais aussi la déflation, et d'aider à promouvoir un environnement monétaire stable dans lequel le plein emploi peut être atteint. Un bref historique de l'étalon-or des États-Unis suffit à montrer que lorsqu'une règle si simple est adoptée, l'inflation peut être évitée, mais une adhésion stricte à cette règle peut créer une instabilité économique, sinon des troubles politiques.

Le standard bimétallique: argent et or

La Constitution des États-Unis en 1789 donna au Congrès le droit exclusif de frapper monnaie et de réglementer sa valeur. La création d'une monnaie nationale unifiée a permis la standardisation d'un système monétaire constitué jusqu'alors de pièces de monnaie étrangères circulantes, composées pour la plupart d'argent.

Avec l'argent en plus grande abondance par rapport à l'or, malgré la croyance que la valeur de l'or était moins sujette à variation, un étalon bimétallique fut adopté en 1792. Alors que le rapport de parité argent-or officiellement adopté de 15: 1 À l'époque, après 1793, la valeur de l'argent déclinait régulièrement, ce qui a fait disparaître l'or de la circulation selon la loi de Gresham.

La question ne serait pas résolue avant la loi de 1834 sur la monnaie, et non sans une forte animosité politique. Les amateurs d'argent dur prônaient un ratio qui ramènerait les pièces d'or à la circulation, pas nécessairement pour faire sortir l'argent, mais pour repousser les billets de petites coupures émis par la Banque des États-Unis, alors détestée. Un ratio de 16: 1 qui surévaluait de façon flagrante l'or a été établi et a renversé la situation, plaçant les États-Unis sur un étalon-or de facto.

Guerre civile Fiat Money

Alors que l'émission de billets papier était courante et n'était pas incompatible avec la norme bimétallique, ces billets n'avaient pas cours légal et ne circulaient que sur la confiance qu'ils pouvaient être échangés contre soit en or ou en argent. Cependant, confronté à des difficultés pour financer la guerre civile, le gouvernement américain a émis, pour la première fois, un papier-monnaie pur connu sous le nom de billet vert en 1862. Tout en ayant cours légal, le gouvernement n'a pas promis de convertir les billets en or ou en or. argent.

Non limité par les réserves matérielles d'or ou d'argent, le billet vert a été émis en grande quantité, ce qui a finalement créé des pressions inflationnistes. Après la guerre, le gouvernement a travaillé pour freiner l'inflation en retirant lentement les billets verts de la circulation dans le but de les rendre éventuellement convertibles avec l'étalon métallique; Cependant, cela et la démonétisation de l'argent qui a suivi aurait eu des effets déflationnistes.

Démonétisation de l'argent et ascendance de l'étalon-or

L'Allemagne adopte officiellement un étalon-or en 1871, ce qui incite un certain nombre d'autres pays à emboîter le pas, créant une demande accrue d'or au détriment de l'or. argent. Vraisemblablement, ne voulant pas être pris avec des réserves d'argent dévaluées et des coûts plus élevés pour acquérir de l'or, les États-Unis ont effectivement démonétisé l'argent en omettant de mentionner le métal dans le Coinage Act de 1873.

avec la pleine reprise en or n'entrant en vigueur qu'en 1879, mais une fois que la déflation concomitante survenue de 1879 à 1896 est devenue évidente, la loi a fini par être connue par beaucoup comme le "crime de 1873."

Demande croissante d'or Le ralentissement de la croissance mondiale de l'offre d'or a exercé une pression à la hausse sur la valeur du métal et, conjugué à l'engagement du gouvernement à réduire la convertibilité, a créé de fortes pressions déflationnistes, en particulier sur les prix des produits agricoles.

Élevant la colère de la classe des débiteurs, en particulier les agriculteurs, la question devint tellement controversée en 1896 que la remonétisation de l'argent devint le cri de ralliement du candidat à la présidence, William Jennings Bryan, qui déclara: «Tu ne crucifieras pas l'humanité. croix d'or. "Bryan n'a pas gagné, et bien que les deux métaux aient été mis en circulation en guise de monnaie légale, seul l'or a été monnayé librement. L'argent continuant à perdre de la valeur, la valeur intrinsèque d'un dollar d'argent était en baisse par rapport à sa valeur nominale, ce qui en fait essentiellement un simple jeton ou monnaie fiduciaire. (Pour en savoir plus, voir: Pourquoi la déflation est-elle mauvaise pour l'économie?)

De 1900 à 1933: Le début de la fin pour l'or

Une dalliance continue avec l'argent dans la dernière partie du XIXe siècle craint que les États-Unis ne reviennent facilement à une norme bimétallique. À mesure que la valeur de l'argent continuait de baisser, le maintien des créances en dollars devenait de plus en plus risqué. Pour apaiser la peur, les États-Unis ont réaffirmé leur engagement à l'or dans le Gold Standard Act de 1900. Alors que les billets verts, les certificats d'argent et les dollars d'argent continuaient à circuler comme monnaie légale, ils n'étaient plus échangeables qu'en or.

Dans un pays plein de producteurs de produits agricoles dont les besoins monétaires fluctuent en fonction des saisons, la rigidité de l'émission de billets, limitée par l'offre physique d'or, a provoqué des paniques bancaires régulières. Dans ce contexte, la Réserve fédérale a été créée, non pas pour supplanter l'étalon-or, mais pour atténuer les crises de liquidité en agissant en tant que prêteur en dernier ressort.

Alors que la Fed maintenait la convertibilité de l'or tout au long de la Première Guerre mondiale, un certain nombre d'expansions budgétaires d'autres pays les ont forcés à se passer de l'étalon-or. Après la guerre, ces pays ont cherché à reprendre les parités or d'avant-guerre, mais la force du mouvement ouvrier avait rendu les salaires de l'après-guerre relativement plus résistants aux pressions déflationnistes.

En l'absence de baisse des salaires, la déflation réduisait les profits qui ne pouvaient être soulagés que par un chômage de masse.Avec les décideurs, y compris ceux de la Fed, soucieux de préserver l'étalon-or, ce qui a commencé comme une contraction ordinaire de la chute des prix et de la production s'est rapidement transformé en une grave crise économique, connue sous le nom de Grande Dépression.

Alors que la contraction s'aggravait, l'opposition au maintien de l'étalon-or gagnait en force. Après l'abandon par la Grande-Bretagne de l'étalon-or en 1931 et l'incapacité de la Fed à fournir des liquidités suffisantes qui entraînent des faillites massives, les États-Unis suspendirent la convertibilité de l'or en 1933. Sous la présidence de Franklin Roosevelt et l'ère de l'étalon-or classique a officiellement pris fin.

Dix ans plus tard, un nouveau système monétaire international a été érigé avec l'intention de combiner la stabilité des taux de change fixes caractéristiques de l'ère de l'étalon-or classique avec la flexibilité des taux de change flottants qui ont permis pour la poursuite des politiques nationales de plein emploi. C'était le système de Bretton Woods.

Le dollar américain était indexé à une once d'or à 35 dollars, alors que les autres monnaies membres étaient indexées sur le dollar. Les chevilles n'étaient ajustables qu'en cas de déséquilibre fondamental de la balance des paiements. Alors que le système permettait de régler les comptes de la balance des paiements en or, la plupart des pays avaient tendance à régler leurs comptes en dollars et détenaient une partie, voire la majeure partie, de leurs réserves en actifs en dollars portant intérêt.

La compétitivité croissante des pays étrangers, conjuguée à la monétisation de la dette pour financer les programmes sociaux et à la guerre du Vietnam, a rapidement commencé à peser sur la balance des paiements américaine. Avec un surplus se transformant en un déficit en 1959 et les craintes croissantes au cours des prochaines années que les nations étrangères commencent à racheter leurs actifs libellés en dollars pour l'or, le sénateur John F. Kennedy a publié une déclaration dans les dernières étapes de sa campagne présidentielle ne tenterait pas de dévaluer le dollar.

Dans une faible tentative pour défendre le rapport officiel entre le dollar et l'or, certains pays membres formèrent le Gold Pool en 1961. En mettant à disposition un pool de réserves d'or, le prix du marché de l'or pouvait être aligné taux de parité officiel. Cela a allégé la pression exercée sur les pays membres pour qu'ils apprécient leurs monnaies afin de maintenir leurs stratégies de croissance tirées par les exportations.

Le pool d'or s'est toutefois effondré en 1968, les pays membres étant réticents à coopérer pleinement pour maintenir le prix du marché au prix officiel de l'or américain. Au cours des années suivantes, la Belgique et les Pays-Bas ont encaissé des dollars en or, l'Allemagne et la France ayant exprimé des intentions similaires. En août de 1971, la Grande-Bretagne a demandé à être payé en or forçant Nixon à fermer officiellement la fenêtre d'or. En 1976, c'était officiel, le dollar ne serait plus défini par l'or, marquant ainsi la fin de tout semblant d'étalon-or. (Pour en savoir plus, voir:

Le standard Or par rapport à la devise Fiat ) Le résultat inférieur

En théorie, les limites imposées par l'étalon-or offrent un semblant de stabilité monétaire.Considérant l'histoire de l'étalon-or aux États-Unis, il est évident que la rareté de l'or qui promet cette stabilité mène finalement à la disparition de la norme. La stabilité monétaire ne dépend pas seulement d'un certain degré de discipline, mais aussi d'un certain degré de flexibilité qui peut répondre aux besoins de la population en matière de liquidités et de crédit.