Quand j'étais enfant, chaque foire de comté et chaque carnaval avait un vendeur d'huile de serpent. Ces gens remarquables persuadèrent des citoyens raisonnables de suspendre l'incrédulité assez longtemps pour vendre un produit de valeur nulle, qui réclamait une liste épuisante de traitements et d'avantages miraculeux sans aucune preuve que le produit était sûr ou efficace. L'absence de toute preuve n'était pas dissuasive. Des témoignages, des anecdotes et de vieux mensonges ont permis au public de la petite ville de venir. Et bien sûr, lorsque le produit a échoué à livrer le vendeur était parti depuis longtemps.

TUTORIEL: Investir 101

Une faible imitation du vendeur d'huile de serpent persiste dans les magasins d'aliments naturels où l'étiquetage d'un légume ou d'une substance naturelle ou biologique augmente considérablement les profits. Les vrais vendeurs d'huile de serpent ont tous émigré à Wall Street où ils vendent gaiement la gestion active à une nouvelle génération du public de petite ville. (Pour en savoir plus, voir À quel point Wall Street est-elle intelligente? )

Les récents désagréments du marché ont donné aux gestionnaires actifs l'occasion d'interroger chacun des tenants de la théorie financière moderne. Peu de gens ont profité des 18 mois de ralentissement pendant la perturbation du marché en 2008-2009. Pour le moins, c'était déconcertant. Beaucoup d'investisseurs se sentaient brûlés, meurtris et battus. Il est naturel de reconsidérer vos hypothèses après une expérience traumatisante. Mais, vous pourriez certainement apprendre juste les mauvaises leçons. Il y a beaucoup de gens là-bas qui vous aideront à vous égarer.

La direction active prétend offrir des avantages supplémentaires (l'alpha toujours allusif) par le biais de la sélection de titres individuels ou du market timing. Bien qu'il soit impossible de trouver une vérité concluante sur les marchés des valeurs mobilières, les preuves accablantes suggèrent que la gestion active génère de manière fiable des coûts, des taxes et des risques accrus tout en réduisant les rendements. Il est, cependant, très rentable, et aussi longtemps que les investisseurs vont acheter, le vendeur d'huile de serpent est toujours heureux d'obliger. (Pour en savoir plus, voir Gestion active: ça marche pour vous? )

La théorie financière moderne est l'ennemie du gestionnaire actif. Des stratégies passives qui tirent profit des marchés efficaces, des achats à long terme et de la théorie du portefeuille moderne (MPT) avec une diversification mondiale sont des moyens sûrs, économiques et efficaces de profiter de la croissance à long terme des marchés mondiaux. Lorsque les investisseurs adoptent ces méthodes, la part de marché et les bénéfices du gestionnaire actif sont menacés. Il ne devrait pas être surprenant qu'ils se battent pour préserver leurs empires.

Nous pouvons les diviser en trois catégories: les voleurs, les fous et les charlatans.

Les Madoff du monde ont simplement volé de l'argent. Les imbéciles croient réellement qu'ils ont un aperçu spécial que quelques milliards de leurs amis les plus proches ont manqué.Et les charlatans ne voient aucune raison d'abandonner un bon concert.

Quoi qu'il en soit, leur chanson de sirène a des variations des Trois Grands Mensonges de Wall Street:

La Théorie du Portfolio Moderne Est Morte
Oh, vraiment? Ou, ne le comprends-tu pas? Les tripes de MPT sont que les investisseurs sont averses au risque, et que la diversification appropriée réduit le risque à son plus bas montant possible à n'importe quel objectif de rendement désiré. La diversification naïve achète simplement une collection d'actifs, réduisant la possibilité qu'un événement défavorable dans une seule participation décime l'ensemble du portefeuille. C'est mieux que pas de diversification du tout, mais, la diversification est mieux accomplie en utilisant des classes d'actifs avec de faibles corrélations entre eux. (Pour en savoir plus, voir Allocation d'actifs: une seule décision pour les gouverner tous . )

Mais, quand on prend la diversification aussi loin que possible, le risque de marché subsiste. C'est le risque qui ne peut pas être diversifié. En d'autres termes, MPT est un outil pour gérer le risque vers un résultat optimal. Il n'a jamais prétendu éliminer le risque. En fait, le logiciel MPT prédit que des événements de cette ampleur se produiront avec une certaine fréquence. Malheureusement, ils ne peuvent pas prédire quand ils vont arriver. (Pour en savoir plus sur MPT, jetez un coup d'œil à Théorie moderne du portefeuille: Pourquoi c'est toujours la hanche .)

Évidemment, l'élimination du risque élimine la possibilité d'augmenter les rendements. Le risque de marché est le moteur qui génère des rendements supérieurs au niveau de risque zéro. Si vous voulez des rendements plus élevés que les bons du Trésor ou les certificats de dépôt (CD), vous devez simplement accepter le risque. (Pour en savoir plus sur les bons du Trésor et les certificats de dépôt, voir Comment comparer les rendements sur différentes obligations et Les CD sont-ils une bonne protection pour le marché baissier?

une vengeance à la fin de 2007, tout au long de 2008 et une partie de 2009. Bien que ce soit le plus mauvais déclin du marché depuis la Dépression, le fait que le risque se manifeste ne nie pas les avantages de MPT. Les investisseurs qui utilisent MPT peuvent s'attendre à réduire considérablement le risque sur le cycle du marché, conduisant à des valeurs finales plus élevées ou à une probabilité plus élevée de réussite, quels que soient leurs objectifs. (Pour en savoir plus sur la Dépression, voir Ce qui a causé la Grande Dépression? )

Le corollaire du MPT est que la revendication de mort est que les corrélations se déplacent ensemble. Bien sûr, les corrélations sont variables tout comme le rendement attendu et le risque varie avec le temps. Il n'a jamais été supposé que les corrélations étaient corrigées. Nous nous attendons à ce qu'ils augmentent et diminuent au fil du temps de manière aléatoire. Il y a peu de données à l'appui de l'idée que les marchés évoluent systématiquement et irrévocablement vers un lien complet. Tant qu'il existe une corrélation moins que parfaite, les investisseurs recevront un avantage de diversification.

Personne ne conteste que pendant les périodes de panique financière, les corrélations vont augmenter. Au cours des désagréments du marché en 2007-2008, il n'y avait presque aucun endroit où se cacher sur les marchés boursiers mondiaux. Cependant, après que la panique s'est apaisée, les marchés ont commencé à diverger à nouveau.

La diversification est morte
Nous sommes heureux d'affirmer que de 2007 à 2009, la diversification n'a guère amélioré les résultats à court terme. Cependant, les résultats à plus long terme montrent un avantage distinct. La diversification mondiale élimine la possibilité d'avoir tous vos fonds dans la classe d'actifs la moins performante. Pour la décennie, vous auriez dû chercher assez loin pour trouver une classe d'actifs pire que le S & P 500 (grandes entreprises nationales). Toutes les autres classes d'actifs ont eu des rendements positifs et un portefeuille diversifié s'est bien tenu. (Pour un guide du débutant rapide à la diversification, lisez Introduction à la diversification de l'investissement .)

Buy and Hold is Dead Ceci est le refrain constant du gestionnaire actif s'il préconise la sélection des titres individuels ou sur le marché timing. Je suis d'accord que l'achat et la détention sont la pire façon absolue de gérer un portefeuille … sauf si vous considérez tout le reste. La preuve qu'une gestion active augmentera systématiquement les coûts, les risques et les risques fiscaux et réduira les rendements est claire hors de tout doute raisonnable. Néanmoins, les gestionnaires actifs continueront à colporter leur huile de serpent aussi longtemps que les investisseurs vont acheter. (Pesez le pour et le contre de buy and hold, lisez Buy-and-hold investissement Vs market timing .)

Quelqu'un gagne toujours la loterie, et il y a toujours quelqu'un qui prédit un événement de marché. Ils obtiennent beaucoup d'attention des médias après le fait. Mais, gagner la loterie ou avoir raison une fois n'est pas un signe de génie. Et l'attention des médias attire certainement beaucoup de nouveaux atouts pour les quelques chanceux qui ont eu raison.

Conclusion
Vous pouvez suivre le vendeur d'huile de serpent si vous le souhaitez. Après tout, ce n'est pas parce que ça n'a jamais fonctionné que ça ne peut jamais marcher. Ou, vous pouvez suivre la recherche. Cela a toujours fonctionné avant et vous offre la meilleure chance d'une expérience de placement réussie.