La budgétisation des immobilisations consiste à choisir des projets qui ajoutent de la valeur à l'entreprise. Cela peut impliquer presque n'importe quoi de l'acquisition de beaucoup de terrain à l'achat d'un nouveau camion ou au remplacement de vieilles machines. Les entreprises, en particulier les sociétés, sont généralement tenues, ou au moins recommandées, d'entreprendre ces projets qui augmenteront la rentabilité et, ainsi, augmenteront la richesse des actionnaires.

Didacticiel: Concepts financiers et budget des immobilisations

Lorsqu'une décision de budgétisation des immobilisations est présentée à une entreprise, l'une de ses premières tâches consiste à déterminer si le projet se révélera rentable. Les méthodes de la valeur actuelle nette (VAN), du taux de rendement interne (TRI) et de la période de récupération (PB) sont les approches les plus courantes de la sélection des projets. Bien qu'une solution idéale de budgétisation des immobilisations soit telle que les trois indicateurs indiquent la même décision, ces approches produiront souvent des résultats contradictoires. Selon les préférences de la direction et les critères de sélection, l'accent sera mis sur une approche plutôt qu'une autre. Néanmoins, il existe des avantages et désavantages communs associés à ces méthodes d'évaluation largement utilisées.

Période de récupération
La période de récupération calcule la durée nécessaire pour récupérer l'investissement initial. Par exemple, si un projet d'établissement d'un budget d'immobilisations nécessite une mise de fonds initiale de 1 million de dollars, le PB indique combien d'années sont nécessaires pour que les entrées de fonds correspondent à la sortie d'un million de dollars. Une période de PB courte est préférable, car elle indique que le projet «se rentabilisera» dans un délai plus court.

Dans l'exemple suivant, la période PB serait de trois et un tiers d'année, soit trois ans et quatre mois.

Investissement	Entrées
Année 0	Année 1	Année 2	Année 3	Année 4	Année 5
-1, 000, 000	300, 00	300, 000	300 000	300 000	300 000

Les périodes de récupération sont généralement utilisées lorsque la liquidité est une préoccupation majeure. Si une entreprise a seulement un montant limité de fonds, ils pourraient être en mesure d'entreprendre seulement un projet majeur à la fois. Par conséquent, la direction se concentrera fortement sur le recouvrement de leur investissement initial afin d'entreprendre des projets ultérieurs. Un autre avantage majeur de l'utilisation du PB est qu'il est facile de calculer une fois que les prévisions de trésorerie ont été établies.

L'utilisation de la métrique PB pour déterminer les décisions de budgétisation des immobilisations présente deux inconvénients majeurs. Premièrement, la période de récupération ne tient pas compte de la valeur temporelle de l'argent (TVM). Le simple calcul du PB fournit une mesure qui accorde la même importance aux paiements reçus les première et deuxième années. Une telle erreur viole l'un des principes fondamentaux de la finance. Heureusement, ce problème peut facilement être modifié en mettant en œuvre un modèle de période de récupération actualisé.Fondamentalement, la période PB actualisée tient compte de la TVM et permet de déterminer le temps nécessaire pour que l'investissement soit récupéré sur la base des flux de trésorerie actualisés.

Le deuxième problème est plus sérieux. Les deux, les périodes de récupération et les périodes de récupération actualisées ignorent les flux de trésorerie qui se produisent vers la fin de la vie d'un projet, tels que la valeur de récupération. Le PB n'est donc pas une mesure directe de la rentabilité. L'exemple suivant a une période de PB de quatre ans, ce qui est pire que celui de l'exemple précédent, mais les 15 000 000 $ de rentrées de fonds importantes qui se produisent au cours de la cinquième année sont ignorés aux fins de cette mesure.

Investissement	Entrées
Année 0	Année 1	Année 2	Année 3	Année 4	Année 5
-1, 000, 000	250 000	250 000	250 000	250 000	15 000 000

Étant donné que la période de récupération ne reflète pas la valeur ajoutée d'une décision d'établissement du budget d'immobilisations, généralement considéré comme l'approche de valorisation la moins pertinente. Cependant, si la liquidité est une considération vitale, les périodes PB sont d'une importance majeure. (Pour en savoir plus, reportez-vous à Comprendre la valeur temporelle de la monnaie .)

Taux de rendement interne
Le taux de rendement interne (TRI) correspond au taux d'actualisation valeur de zéro. Puisque la VAN d'un projet est inversement corrélée avec le taux d'actualisation - si le taux d'actualisation augmente les flux de trésorerie futurs deviennent plus incertains et deviennent ainsi moins valables - l'indice de référence pour les calculs IRR est le taux réel utilisé par l'entreprise pour actualiser les flux de trésorerie. . Un TRI supérieur au coût moyen pondéré du capital suggère que le projet d'investissement est une entreprise rentable, et vice versa.

La règle IRR est la suivante:

TRI> coût du capital = projet accepté

TRI

Dans l'exemple ci-dessous, le TRI est de 15%. Si le taux d'actualisation réel de l'entreprise utilisé pour les modèles de flux de trésorerie actualisés est inférieur à 15%, le projet doit être accepté.

Investissement	Entrées
Année 0	Année 1	Année 2	Année 3	Année 4	Année 5
-1, 000, 000	300, 00	300, 000	300, 000	300, 000	300 000

Le principal avantage de la mise en œuvre du taux de rendement interne en tant qu'outil de prise de décision est chiffre de référence pour chaque projet pouvant être évalué en référence à la structure du capital d'une entreprise. Le TRI produira généralement les mêmes types de décisions que les modèles de valeur actualisée nette et permettra aux entreprises de comparer les projets en fonction du rendement du capital investi.

Bien que l'IRR soit facile à calculer avec une calculatrice financière ou des progiciels, il y a quelques inconvénients à utiliser cette métrique. Similaire à la méthode PB, l'IRR ne donne pas une idée exacte de la valeur qu'un projet ajoutera à une entreprise - elle fournit simplement un chiffre de référence pour déterminer quels projets devraient être acceptés en fonction du coût du capital de l'entreprise. Le taux de rentabilité interne ne permet pas une comparaison appropriée des projets mutuellement exclusifs; par conséquent, les gestionnaires pourraient être en mesure de déterminer si le projet A et le projet B sont tous deux avantageux pour l'entreprise, mais ils ne seraient pas en mesure de décider lequel est le meilleur si un seul peut être accepté.

Une autre erreur liée à l'utilisation de l'analyse IRR se présente lorsque les flux de trésorerie d'un projet ne sont pas conventionnels, ce qui signifie qu'il y a des sorties de fonds supplémentaires après l'investissement initial. Les flux de trésorerie non conventionnels sont courants dans la budgétisation des immobilisations, car de nombreux projets nécessitent des dépenses en immobilisations futures pour l'entretien et les réparations. Dans un tel scénario, un TRI pourrait ne pas exister, ou il pourrait y avoir plusieurs taux de rendement internes. Dans l'exemple ci-dessous, deux IRR existent: 12. 7% et 787. 3%.

Investissement	Entrées
Année 0	Année 1	Année 2	Année 3	Année 4	Année 5
-1, 000, 000	10 000, 000	-10 000, 000	0	0	0

Le TRI est une mesure d'évaluation utile lors de l'analyse de projets individuels de budgétisation des immobilisations, et non de ceux qui s'excluent mutuellement. Il fournit une meilleure alternative à la méthode PB, mais ne répond pas à plusieurs exigences clés. (Utilisez cette méthode pour choisir le projet ou l'investissement qui vous convient le mieux.) Taux de rendement interne: un aperçu intérieur .

Valeur actuelle nette
L'approche de la valeur actuelle nette est la plus approche d'évaluation intuitive et précise des problèmes de budgétisation des immobilisations. L'actualisation des flux de trésorerie après impôt par le coût moyen pondéré du capital permet aux gestionnaires de déterminer si un projet sera rentable ou non. Et contrairement à la méthode IRR, les VAN révèlent exactement combien un projet sera rentable par rapport aux alternatives. La règle NPV stipule que tous les projets qui ont une valeur actuelle nette positive doivent être acceptés tandis que ceux qui sont négatifs doivent être rejetés. Si les fonds sont limités et que tous les projets de VAN positifs ne peuvent être lancés, ceux qui ont la valeur actualisée la plus élevée devraient être acceptés.

Dans les deux exemples ci-dessous, en supposant un taux d'actualisation de 10%, le projet A et le projet B ont respectivement des VAN de 126 000 et 1 200 000 $. Ces résultats indiquent que les deux projets d'immobilisations augmenteraient la valeur de l'entreprise. , mais si la compagnie n'a qu'un million de dollars à investir en ce moment, le projet B est supérieur.

Investissement	Entrées
Année 0	Année 1	Année 2	Année 3	Année 4	Année 5
-1, 000, 000	300 000	300 000	300 000 <300> 300 000 000	300 000	Investissements

Entrées	Année 0
Année 1	Année 2	Année 3	Année 4	Année 5	-1, 000, 000
300, 000	-300, 000	300, 000	300, 000 < 3, 000, 000	Parmi les principaux avantages de l'approche NPV, citons l'utilité générale et la facilité de compréhension du chiffre, la VAN fournissant une mesure directe de la rentabilité ajoutée, permettant de comparer simultanément plusieurs projets et même si le taux d'actualisation est sujet à changement, une analyse de sensibilité de la VAN peut généralement signaler toute préoccupation future majeure. Bien que l'approche VAN soit sujette à des critiques équitables selon lesquelles la valeur ajoutée ne tient pas compte de l'ampleur globale du projet, l'indice de rentabilité (IP), une mesure dérivée des calculs des flux de trésorerie actualisés, peut facilement résoudre ce problème.	L'indice de rentabilité est calculé en divisant la valeur actuelle des flux de trésorerie futurs par l'investissement initial. Un IP supérieur à 1 indique que la VAN est positive alors qu'une VAN inférieure à 1 indique une VAN négative. (Le coût moyen pondéré du capital peut être difficile à calculer, mais c'est un bon moyen de mesurer la qualité de l'investissement Voir

Les investisseurs ont besoin d'un bon WACC

.) Conclusions soit accepter, soit rejeter les projets d'immobilisations. Bien que la méthode NPV soit considérée comme favorable par les analystes, les IRR et PB sont souvent utilisés dans certaines circonstances. Les gestionnaires peuvent avoir la plus grande confiance dans leur analyse lorsque les trois approches indiquent le même plan d'action.