L'erreur de suivi n'est pas un concept de finance. C'est une mesure statistique de la différence entre deux ensembles de données distincts, l'un après l'autre, sur une période intertemporelle. Le terme «erreur» est un peu trompeur car cela ne signifie pas nécessairement qu'une erreur a été commise, mais seulement qu'une différence existe. Essentiellement, l'erreur de suivi montre à quel point un ensemble de données se comporte comme un autre ensemble dans le temps.

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Erreur de suivi pour les fonds communs de placement et les FNB

Pour un fonds négocié en bourse (FNB) ou un fonds commun de placement, l'écart de suivi correspond à la différence entre la valeur liquidative du le rendement total de l'indice de référence. Il existe deux types d'erreur de suivi au sens large: ex-post et ex-ante. Chacun utilise une méthode de calcul différente et exprime des concepts différents.

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Les professionnels calculent souvent l'écart de suivi comme l'écart-type des écarts entre le rendement de l'indice de référence et le rendement du portefeuille, mais cette méthode n'est pas universelle. Il est plus simple de considérer l'erreur de suivi comme égale au rendement du portefeuille moins le rendement de l'indice de référence.

La plupart des erreurs de suivi découlent de la structure du fonds, des charges d'exploitation ou de la volatilité plus élevée que prévu du marché. Il est clair que l'erreur de suivi est inévitable, puisque tous les gestionnaires de fonds doivent, au minimum, engager des coûts de transaction lorsqu'ils achètent et vendent des titres. Cependant, il n'est pas aussi clair à quel point l'erreur de suivi est significative pour un fonds donné. Les gestionnaires dont les erreurs de suivi sont faibles peuvent prendre le pas sur l'importance des écarts de référence minimaux, tout comme les gestionnaires ayant d'importantes erreurs de suivi négatives peuvent les minimiser ou les ignorer.

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Voici quelques domaines dans lesquels le suivi est important, du moins selon la philosophie et les objectifs d'un fonds.

1. Montrer l'efficacité de la gestion des fonds entièrement répliqués

Les fonds communs de placement et les FNB les plus passivement gérés essaient d'acheter exactement les mêmes titres que leur indice de référence, une stratégie connue sous le nom de «réplication complète». Les gestionnaires de fonds qui suivent une stratégie de réplication complète devraient être en concurrence pour obtenir l'erreur de suivi la plus faible possible. Dans ces cas, les investisseurs peuvent utiliser l'erreur de suivi comme indicateur de l'efficacité opérationnelle de l'équipe d'un fonds. Les fonds efficaces affichent généralement des erreurs de suivi entre 20 et 50 points de base (bps) par an, bien que les plus petits fonds tendent à avoir des scissions plus larges.

Le gigantesque ETF Vanguard S & P 500 de 40 milliards de dollars (NYSEARCA: VOO VOOVanguard S & P500237 79 + 0. 15% Créé avec Highstock 4. 2. 6 ), par exemple, utilise un stratégie de réplication pour suivre exactement les mêmes stocks détenus dans l'indice S & P 500. Ces actions ont été sélectionnées par le comité S & P et non par les gestionnaires du fonds.

Au cours des cinq années entre le 24 mars 2012 et le 24 mars 2016, le FNB Vanguard S & P 500 a produit un rendement annualisé moyen de 11.57%. En comparaison, l'indice de référence S & P 500 a enregistré un rendement de 11,61%. Cela se traduit par une erreur de suivi de -4 bps par an, ce qui est mince. Ce chiffre, combiné au ratio des frais de 0,05%, montre que le fonds est en mesure de répliquer le portefeuille du S & P 500 à faible coût pour les actionnaires.

2. Montrer si les gestionnaires de portefeuille actifs battent le repère consensuel

Les gestionnaires passifs cherchent généralement à minimiser les erreurs de suivi négatives tout en maximisant la différence de suivi positive entre leurs portefeuilles et leurs indices de référence. Fondamentalement, les gestionnaires actifs croient qu'ils peuvent produire de meilleurs rendements ajustés au risque que les indices standards, et ils choisissent des indices de référence pour démontrer leurs compétences supérieures en matière de sélection d'actions ou de titres. La production au-dessus du rendement de l'indice de référence, souvent appelé rendement excédentaire, est généralement mesurée à l'aide d'une mesure appelée alpha. Il peut également être démontré avec une erreur de suivi positive.

Bien que des erreurs de suivi positives intermittentes dans un portefeuille activement géré puissent être attribuées à la chance ou à des compétences de sélection d'actions moyennes, un fonds affichant des erreurs de suivi positives peut être le signe d'une gestion supérieure des actifs. Certes, un tel bilan montre que le gestionnaire d'un fonds peut à la fois produire des rendements supérieurs à l'indice de référence et surmonter les coûts associés à l'exploitation du fonds.

3. Une erreur de suivi peut aider à déterminer les décisions ajustées en fonction du risque

La pertinence de l'erreur de suivi devient moins évidente lorsque les positions dans le portefeuille d'un fonds commencent à se différencier des positions dans l'indice de référence. Cependant, le fait que les portefeuilles de référence et de fonds ne soient pas identiques ne signifie pas que l'erreur de suivi n'a pas de sens.

Supposons qu'un gestionnaire de fonds crée un portefeuille basé sur le S & P 500, mais ajoute ou soustrait du portefeuille chaque fois qu'il est possible d'améliorer le bêta ou le R au sein du portefeuille sans nuire considérablement aux rendements futurs attendus. En d'autres termes, supposons que le gestionnaire tente de réduire la volatilité tout en maintenant la performance future.

Le portefeuille actif hypothétique semble être un meilleur pari que l'indice S & P 500, mais rien n'est certain. Supposons également que les statistiques montrent que le fonds hypothétique est 40% susceptible de produire 5% de meilleurs rendements annuels que l'indice S & P 500, mais aussi 25% susceptibles de produire 5% de moins de rendements annuels. Un investisseur pourrait lancer les dés et prendre ce pari, mais cet investisseur pourrait également décider d'utiliser un fonds de réplication complet, qui a de très fortes chances de ne plus être que de 4 à 5 points de base du S & P 500 au fil du temps. En d'autres termes, l'erreur de suivi permet d'identifier le montant des rendements excédentaires attendus d'un portefeuille avant de pouvoir attirer des investisseurs passifs.