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Dans la budgétisation des immobilisations, il existe un certain nombre d'approches différentes qui peuvent être utilisées pour évaluer un projet donné, et chaque approche a ses propres avantages et inconvénients.

Toutes choses égales par ailleurs, l'utilisation de mesures du taux de rendement interne (TRI) et de la valeur actualisée nette (VAN) pour évaluer les projets aboutit souvent aux mêmes conclusions. Cependant, il existe un certain nombre de projets pour lesquels l'utilisation du TRI n'est pas aussi efficace que l'utilisation de la VAN pour actualiser les flux de trésorerie. La principale limite d'IRR est aussi sa plus grande force: elle utilise un seul taux d'actualisation pour évaluer chaque investissement.

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Bien que l'utilisation d'un taux d'actualisation simplifie les choses, il existe un certain nombre de situations qui causent des problèmes pour IRR. Si un analyste évalue deux projets, qui partagent tous les deux un taux d'actualisation commun, des flux de trésorerie prévisibles, un risque égal et un horizon temporel plus court, IRR fonctionnera probablement. Le hic, c'est que les taux d'actualisation changent généralement considérablement au fil du temps. Par exemple, pensez à utiliser le taux de rendement d'un relevé de compte au cours des 20 dernières années comme taux d'actualisation. Les bons du Trésor à un an sont revenus entre 1% et 12% au cours des 20 dernières années, si bien que le taux d'actualisation change.

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Sans modification, IRR ne tient pas compte des changements de taux d'actualisation, ce qui n'est pas suffisant pour les projets à long terme dont les taux d'actualisation devraient varier. (Pour en savoir plus, lisez Bilan de l'actualisation des flux de trésorerie , Rien que d'ordinaire: Calcul de la valeur actuelle et future des rentes et Les investisseurs ont besoin d'un bon WACC .

Un autre type de projet pour lequel un calcul IRR de base est inefficace est un projet avec un mélange de multiples flux de trésorerie positifs et négatifs. Par exemple, considérons un projet pour lequel les spécialistes du marketing doivent réinventer le style tous les deux ans pour rester à jour dans un marché de niche inconstant et tendance. Si le projet a des flux de trésorerie de - 50 000 $ la première année (mise de fonds initiale), des retours de 115 000 $ la deuxième année et des coûts de 66 000 $ la troisième année parce que le département marketing devait revoir l'apparence du projet, un IRR unique ne peut pas être utilisé. Rappelez-vous que IRR est le taux d'actualisation qui rend le projet équilibré. Si les conditions du marché changent au fil des ans, ce projet peut avoir deux IRR ou plus, comme on le voit ci-dessous.

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Ainsi, il y a au moins deux solutions pour IRR qui rendent l'équation égale à zéro, donc il y a plusieurs taux de rendement pour le projet qui produisent plusieurs IRR. L'avantage de l'utilisation de la méthode NPV ici est que la VAN peut gérer plusieurs taux d'actualisation sans aucun problème. Chaque flux de trésorerie peut être actualisé séparément des autres.

Une autre situation qui pose problème aux utilisateurs de la méthode IRR est lorsque le taux d'actualisation d'un projet n'est pas connu. Pour que l'IRR soit considéré comme un moyen valable d'évaluer un projet, il doit être comparé à un taux d'actualisation. Si le TRI est supérieur au taux d'actualisation, le projet est réalisable; s'il est inférieur, le projet est considéré comme irréalisable. Si un taux d'actualisation n'est pas connu, ou ne peut pas être appliqué à un projet spécifique pour une raison quelconque, le TRI a une valeur limitée. Dans de tels cas, la méthode NPV est supérieure. Si la VAN d'un projet est supérieure à zéro, alors il est considéré comme financièrement intéressant.

Alors, pourquoi la méthode IRR est-elle encore couramment utilisée dans la budgétisation des immobilisations? Sa popularité est probablement le résultat direct de sa simplicité de reporting. La méthode NPV est intrinsèquement complexe et nécessite des hypothèses à chaque étape - taux d'actualisation, probabilité de recevoir le paiement en espèces, etc. La méthode IRR simplifie les projets à un nombre unique que la direction peut utiliser pour déterminer si un projet est économiquement viable. Le résultat est simple, mais pour tout projet qui est à long terme, qui a plusieurs flux de trésorerie à différents taux d'actualisation, ou qui a des flux de trésorerie incertains - en fait, pour presque n'importe quel projet - IRR simple n'est pas bon pour beaucoup plus que la valeur de présentation.

Pour plus d'informations sur la budgétisation des immobilisations, voir le guide sur Budgétisation des immobilisations.