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Les investisseurs peuvent utiliser plusieurs formules différentes pour calculer la valeur terminale d'une entreprise, mais tous permettent, du moins en théorie, que le taux de croissance génère une valeur finale négative. Cela se produirait si le coût du capital futur dépassait le taux de croissance présumé. Dans la pratique, toutefois, les évaluations terminales négatives n'existent pas réellement très longtemps. La valeur d'équité d'une entreprise ne peut que tomber à zéro de façon réaliste; tout passif restant serait réglé dans une procédure de faillite.

Puisque la valeur terminale d'une entreprise est calculée comme une perpétuité (prolongée à jamais), elle devrait être fortement subventionnée par le gouvernement ou avoir des réserves de liquidités sans fin pour que l'équation supporte un taux de croissance négatif .

Utilisation de valeurs terminales et d'hypothèses de taux de croissance

La valeur finale d'une société est une approximation approximative de sa valeur future à une date ultérieure au-delà de laquelle des flux de trésorerie spécifiques ne peuvent être estimés. Plusieurs modèles existent pour calculer la valeur terminale, y compris la méthode de croissance perpétuelle et la méthode de croissance de Gordon.

La méthode de croissance Gordon a un taux de croissance terminal unique. D'autres calculs de la valeur terminale se concentrent entièrement sur les revenus de l'entreprise et ignorent les facteurs macroéconomiques, mais la méthode de croissance de Gordon inclut un taux de croissance final entièrement subjectif basé sur tous les critères souhaités par l'investisseur.

Par exemple, le taux de croissance des flux de trésorerie pourrait être lié à la croissance projetée du PIB ou à l'inflation. Il pourrait être arbitrairement fixé à 3%. Ce nombre est ensuite ajouté au résultat avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement (EBITDA), puis le nombre résultant est divisé par le coût moyen pondéré du capital (WACC) moins le même taux de croissance final.

La plupart des interprétations académiques de la valeur terminale suggèrent que les taux de croissance stables (terminaux) doivent être inférieurs ou égaux au taux de croissance de l'économie dans son ensemble. C'est l'une des raisons pour lesquelles le PIB est utilisé comme approximatif pour le modèle de croissance de Gordon.

Encore une fois, il n'y a aucune raison conceptuelle de croire que ce taux de croissance pourrait être négatif. Un taux de croissance négatif implique que l'entreprise liquiderait une partie de lui-même chaque année pour finalement disparaître - rendant le choix de liquider plus attrayant. Le seul cas où cela semble faisable est quand une entreprise est remplacée lentement par une nouvelle technologie.

Les entreprises qui gagnent actuellement moins que le coût du capital

Les entreprises en déclin ou en difficulté ne sont pas faciles à valoriser pour les investisseurs avec des modèles de croissance en fin de vie. Il est très possible qu'une telle entreprise ne parvienne jamais à une croissance régulière. Néanmoins, il n'est pas logique que les investisseurs fassent cette hypothèse lorsque les coûts actuels du capital dépassent les bénéfices actuels.

Un taux de croissance négatif est particulièrement délicat avec des entreprises jeunes, complexes ou cycliques. Les investisseurs ne peuvent raisonnablement compter sur l'utilisation des coûts du capital ou des taux de réinvestissement existants, de sorte qu'ils pourraient avoir à faire des hypothèses risquées sur les perspectives d'avenir.

Chaque fois qu'un investisseur rencontre une entreprise dont le bénéfice net est négatif par rapport au coût du capital, il est probablement préférable de s'appuyer sur d'autres outils fondamentaux en dehors de l'évaluation finale.