Affûtez vos serres et préparez-vous à vous régaler des faibles et des mourants. Vous aurez besoin de penser comme un vautour que nous entrons dans le monde impitoyable de l'investissement de la dette en détresse. Dans ce monde, les investisseurs recherchent spécifiquement les entreprises qui obtiennent de mauvais résultats ou qui sont au bord de la faillite. Ils achètent ensuite la dette et prennent le contrôle.

Tutoriel: Advanced Bond Concepts
Il y a toujours des entreprises sur le marché qui ont l'air terribles mais qui sont susceptibles de revenir sur la bonne voie. Le premier instinct pour l'investisseur habituel est souvent d'investir dans des actions d'une entreprise en difficulté financière, mais, comme nous l'apprendrons dans cet article, la dette (obligations) de ces entreprises est souvent un investissement beaucoup plus attrayant. Et même si l'achat de gros morceaux de dette peut coûter des millions de dollars, il y a encore des façons pour les petits gars d'encaisser aussi.

Achats dans des sociétés faibles
L'investissement dans la dette en difficulté consiste à acheter les obligations d'entreprises qui ont déjà déposé leur bilan ou sont susceptibles de le faire. Les entreprises qui ont contracté trop de dettes sont souvent des cibles de choix. L'objectif est de devenir un des principaux créanciers de la société en achetant ses obligations à bas prix. Cela donne à l'acheteur un pouvoir considérable lors d'une réorganisation ou d'une liquidation de l'entreprise, ce qui permet à l'acheteur d'avoir son mot à dire sur ce qui arrive à l'entreprise.

Les vautours tournent Il existe des fonds - connus sous le nom de «fonds vautours» - qui se spécialisent uniquement dans la dette en difficulté. L'objectif de ces sociétés est souvent la dette publique ou la dette publique, plutôt que celle des entreprises. Ces fonds sont très controversés et souvent détestés par les gouvernements ou les organismes publics en question.

Un peu moins controversé, de nombreux hedge funds utilisent également des dettes en difficulté, mais d'une manière différente des autres investisseurs. Les hedge funds se concentrent sur l'achat de titres de créance liquides qu'ils peuvent vendre à profit à court terme. À l'inverse, les investisseurs en capital-investissement s'intéressent aux entreprises qui ont besoin de restructuration ou qui sont sur le point de faire faillite.

Il convient de noter que ces investissements ne constituent qu'une composante de nombreux fonds de couverture. Ces fonds ont beaucoup d'autres stratégies, telles que l'arbitrage, la vente à découvert et les options de négociation ou dérivés.

Le risque et la nature du jeu
Un autre point important est qu'en cas de liquidation, les propriétaires de la dette ont la priorité sur les détenteurs d'actions. Pour cette raison, il est préférable d'investir dans la dette d'une entreprise en difficulté que d'investir dans ses actions. (Pour en savoir plus, voir Un aperçu de la faillite d'entreprise .)

La philosophie derrière les investissements en difficulté est donc simple: on s'attend généralement à ce que l'entreprise cible soit restructurée avec succès ou ramenée à vie à travers une fusion, une prise de contrôle ou une forme de réorganisation managériale et de rajeunissement.Alternativement, en cas de faillite, la valeur des actifs doit dépasser substantiellement la valeur de marché.

Ces investissements sont, par nature, risqués. Cependant, comme beaucoup d'autres investissements intrinsèquement à haut risque, ils ont un gros avantage: l'absence de corrélation avec les autres risques boursiers. Ce manque de corrélation signifie que la dette en difficulté est un bon moyen de se diversifier.

Identifier Entreprises malades et mourantes
L'objectif de base est d'acheter des actifs à un prix bien inférieur à leur valeur intrinsèque ou à leur juste valeur. C'est là que les sens vifs d'un charognard entrent en jeu. Les «vautours» doivent scrupuleusement et méticuleusement regarder les sociétés en difficulté pour détecter les titres survendus ou même certains types de problèmes comptables. (Pour des conseils, voir Jouer le limeur dans un stock de scandale .)

Ils suivent les industries et les entreprises qui sont sur le point de s'effondrer ou qui ont déjà disparu. Si les obligations d'une entreprise se négocient bien en deçà de ce qu'elles semblent vraiment valoir, il peut y avoir une opportunité. Les activités de M & A et les négociations de crédit sont également analysées pour trouver des bonnes affaires.

Enfin, l'intelligence et l'information provenant de diverses sources sont combinées avec des compétences juridiques et financières de haut niveau pour identifier le potentiel de production d'argent. Ce qui importe fondamentalement, c'est que les actifs sont sous-évalués et peuvent être achetés avec un rabais important. Mais tout le monde veut une bonne affaire. Ce n'est pas une vie pour les paresseux ou sans éducation. (Pour plus de détails, voir Valeur par le livre et Warren Buffett: comment il le fait .)

Exemples célèbres d'investisseurs en vautours
Martin Whitman se décrit lui-même Il s'est retrouvé dans la dette en difficulté en investissant dans les années 1970, parce que les grandes maisons de cautionnement telles que Lehman Brothers considéraient qu'il était «sous leur dignité» de traiter avec des entreprises en faillite.

En 1987, Whitman a acheté pour 14 millions de dollars de dettes et de titres dans Anglo Energy, une entreprise pétrolière en difficulté. Il a ensuite pris le contrôle de l'entreprise, l'a mise en faillite et a conclu une entente de dette contre des actions avec les autres créanciers. Moins d'un an plus tard, l'entreprise a refait surface de sa faillite et Whitman a réalisé un gain appréciable.

Un exemple britannique intéressant est celui de CanaryWharf à Londres. Dans les années 1990, la société immobilière a connu des difficultés financières alors qu'elle transformait les London Docklands en bureaux. En 1995, Franklin Mutual Funds a acheté dans cette entreprise, non pas comme un fonds de couverture, mais comme un fonds d'investissement normal. Peu de temps après, le marché immobilier londonien s'est rétabli et, en 1999, CanaryWharf est entré en bourse, ce qui a permis à Franklin de réaliser de gros bénéfices. (Lire à propos d'un investisseur de vautour célèbre dans Pouvez-vous investir comme Carl Icahn? )

Explorer les investissements de dette en difficulté
Il n'est pas particulièrement facile pour les investisseurs privés de s'endetter. Le moyen le plus rapide est d'acheter dans un fonds de couverture qui contient une allocation prudente de la dette en difficulté. Cependant, pour la plupart des investisseurs, les exigences minimales des fonds de couverture rendent impossible l'investissement de cette manière.

Certains fonds communs de placement et fonds de couverture sont également accessibles aux investisseurs réguliers.

Si l'idée fait appel à vos instincts plus prédateurs et que vous êtes en mesure d'accéder à ce marché, gardez à l'esprit qu'il s'agit d'un domaine à haut risque. Risky mais lucratif est certainement le nom du jeu.

Pour continuer à lire à ce sujet, reportez-vous à la section Recherche de bénéfices dans des actions en difficulté .