La dévaluation et la réévaluation sont des changements officiels dans la valeur de la monnaie d'une nation par rapport aux autres monnaies. Les termes sont généralement utilisés pour désigner les changements officiellement sanctionnés dans la valeur d'une monnaie dans un régime de taux de change fixe. Ainsi, la dévaluation et la réévaluation sont généralement des événements ponctuels - même si une série de tels changements peuvent parfois se produire - qui sont habituellement exigés par le gouvernement ou la banque centrale d'un pays.

En revanche, les variations du niveau des monnaies qui fonctionnent dans le cadre d'un système de taux de change flottant sont connues sous le nom de dépréciation et appréciation de la monnaie et sont déclenchées par les forces du marché. Paradoxalement, bien que la dévaluation et la réévaluation deviennent moins problématiques pour l'économie mondiale, la plupart des grandes nations ayant adopté des systèmes de taux de change flottants, les fluctuations des taux de change continuent d'exercer une influence considérable sur la conjoncture économique de la plupart des pays.

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Le système de taux de change fixe

dévaluation se réfère à un ajustement à la baisse du taux de change officiel d'une monnaie, tandis que la réévaluation se réfère à un ajustement à la hausse du taux de change. Pour comprendre pourquoi ils se produisent, il faut d'abord se faire une idée du concept de taux de change fixe.

Dans un système de taux de change fixe, la monnaie nationale d'un pays est fixée à une monnaie unique telle que le dollar américain ou l'euro, ou est rattachée à un panier de devises. Le taux de change initial est fixé à un certain niveau et peut fluctuer dans une certaine bande, généralement un pourcentage fixe de chaque côté du taux de base. La fréquence des changements dans le taux de change fixe dépend de la philosophie de la nation. Certaines nations conservent le même taux pendant des années, tandis que d'autres peuvent l'ajuster de temps en temps pour refléter les fondamentaux économiques.

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Si le taux de change réel s'écarte significativement du taux de base et sort de la bande autorisée, la banque centrale interviendra pour le ramener à son taux de base cible. Par exemple, supposons qu'une devise hypothétique appelée Pseudo-dollar (PSD) soit fixée au dollar américain à un taux de 5 PSD par USD, avec une marge permise de 2% de chaque côté du taux de base, ou de 4. 90 à 5. 10. Si la PSD s'apprécie (c'est-à-dire qu'elle s'échange en dessous du niveau inférieur de la fourchette autorisée) pour 4. 88, la banque centrale vendra la monnaie nationale (PSD) et achètera la devise étrangère (USD) à laquelle le la monnaie est fixe. Inversement, si le PSD se déprécie et s'échange à un niveau proche ou supérieur à 5.À l'extrémité supérieure de la bande autorisée, la banque centrale achètera la monnaie nationale (PSD) et vendra la monnaie étrangère (USD).

Causes de la dévaluation et de la réévaluation

Bien que la dévaluation soit beaucoup plus courante que la réévaluation, les deux se produisent parce que le taux de change a été fixé à un niveau artificiellement bas ou élevé. Il est donc de plus en plus difficile pour la banque centrale de défendre le taux fixe, ce qui attire à son tour l'attention des spéculateurs qui perdent peu de temps à tester la volonté de la banque centrale de défendre le taux de change fixe. Une banque centrale doit disposer de réserves de change suffisantes pour être disposée à acheter tous les montants offerts de sa monnaie au taux de change fixe. Si ces réserves de change sont insuffisantes, la banque peut n'avoir d'autre choix que de dévaluer la devise.

L'un des exemples les plus célèbres de la dévaluation de la monnaie a été la sortie de la livre britannique du mécanisme de change en septembre 1992. Le mécanisme de change était un précurseur de la création de l'euro et un système de la livre sterling et les autres devises à celle du Deutsche Mark, afin d'obtenir une stabilité économique et une faible inflation. Le 16 septembre 1992 - un jour qui a été plus tard surnommé «mercredi noir» dans la presse britannique - la livre a subi une attaque spéculative massive que les spéculateurs de devises ont estimé que la monnaie se négociait à un niveau artificiellement élevé. Dans le but de freiner la frénésie spéculative, la Banque d'Angleterre a pris des mesures d'urgence telles que l'autorisation de l'utilisation de milliards de livres pour défendre la monnaie et augmenter les taux d'intérêt de 10% à 12% à 15%. Ces mesures n'ont servi à rien, car la livre sterling a été retirée du MCE, ce qui a permis au légendaire gestionnaire de fonds spéculatifs, George Soros, de réaliser un bénéfice de 1 milliard de dollars sur sa position vendeur.

Effets sur l'économie

La dévaluation a souvent un effet négatif sur l'économie au départ, bien qu'elle entraîne une augmentation substantielle des exportations et une réduction concomitante du déficit du compte courant, un phénomène connu sous le nom de J-Curve. Dans la période initiale qui suit une dévaluation, les importations deviennent beaucoup plus chères, tandis que les exportations stagnent, ce qui entraîne un déficit du compte courant plus important. La valeur inférieure de la monnaie nationale peut également entraîner des coûts beaucoup plus élevés pour les articles importés, entraînant une inflation «importée». Au fil du temps, cependant, la baisse de la monnaie nationale rend les exportations plus compétitives sur les marchés mondiaux, tandis que les consommateurs peuvent éviter les importations chères, ce qui entraîne une amélioration du déficit du compte courant.

Dans un certain nombre de cas, la dévaluation s'est également accompagnée d'une fuite massive des capitaux, les investisseurs étrangers tirant leurs capitaux du pays. Cela exacerbe encore l'impact économique de la dévaluation, car la fermeture d'industries qui dépendent des capitaux étrangers augmente le chômage et réduit la croissance économique, déclenchant une récession. Les effets de la récession peuvent être amplifiés par des taux d'intérêt plus élevés qui ont été introduits pour défendre la monnaie nationale.La dévaluation donne aussi parfois lieu à un effet de contagion, comme en témoigne la crise asiatique de 1997, où les crises monétaires affectent un certain nombre de pays - en grande partie des économies en développement - avec des fondamentaux économiques similaires et instables.

La réévaluation n'a pas les mêmes effets profonds que la dévaluation, car la réévaluation est généralement précipitée par une amélioration rapide - plutôt que par une détérioration - des fondamentaux économiques. Au fil du temps, une réévaluation entraînera probablement une diminution de l'excédent du compte courant d'un pays

Impact du portefeuille

Comme la dévaluation monétaire est de loin l'événement le plus probable, les investisseurs doivent être conscients des risques posés par la dévaluation. cela peut avoir un impact sur les rendements du portefeuille, en particulier dans le cas d'une contagion monétaire.

Supposons que vous avez 10% de votre portefeuille en obligations libellées dans le pseudo-dollar décrit plus haut, avec un rendement courant de 5%. Maintenant, si les pseudo-dollars subissent une dévaluation de 20%, votre rendement net de ces obligations serait de -15%, plutôt que de + 5%. En conséquence, le rendement global de votre portefeuille diminuerait de 1,5% (soit 10% du poids du portefeuille X -15%).

Mais disons que vous avez un total de 40% de votre portefeuille dans les actifs des marchés émergents et que ceux-ci sont affectés par l'effet de contagion de la dévaluation du pseudo-dollar. Si ces actifs des marchés émergents diminuent également de 20%, votre rendement global du portefeuille serait en baisse de 8%,

À surveiller

Restez informé des taux de change

• - L'un des plus importants Les problèmes de change auxquels l'économie mondiale a été confrontée ces dernières années ont été la répression artificielle du yuan chinois, qui a aidé la Chine à acquérir une part de marché massive dans les exportations mondiales. La Chine a permis au yuan de s'apprécier progressivement, au milieu des appels stridents des Etats-Unis et d'autres pays pour une réévaluation rapide du yuan. D'une manière ou d'une autre, cette question pourrait avoir un impact majeur sur l'économie mondiale, alors restez à l'écoute des développements sur ce front. Limitez votre exposition aux marchés émergents dont les fondamentaux se détériorent
• - La contagion de la devise est une menace réelle pour votre portefeuille, limitez votre exposition aux marchés émergents dont les fondamentaux économiques se détériorent. En particulier, faites attention aux pays ayant des déficits courants en plein essor et des taux d'inflation élevés. Les devises de pays comme l'Inde et l'Indonésie, qui ont ces caractéristiques, ont été parmi les moins performantes de l'été 2013, la perspective de la Réserve fédérale américaine réduisant son programme d'achat d'obligations (qui était considéré comme un signe de resserrement de la politique monétaire ) a provoqué une fuite massive des capitaux hors des marchés émergents. Réfléchissez à l'impact des mouvements de devise sur le rendement global de votre portefeuille
• - La détention d'actifs dans une devise qui s'apprécie peut augmenter les rendements de votre portefeuille. Inversement, comme le montre l'exemple précédent, la détention d'actifs dans une monnaie qui se déprécie peut peser sur la performance du portefeuille. Par conséquent, tenez compte de l'effet de l'appréciation et de l'amortissement des devises sur le rendement global de votre portefeuille. The Bottom Line

La dévaluation de la devise peut être une source cachée de risque de portefeuille, surtout si elle entraîne un effet de contagion. Les investisseurs doivent être conscients de ce risque pour leurs portefeuilles et prendre en compte l'impact des mouvements de devises sur les rendements globaux du portefeuille.