Depuis 1932, les dividendes ont représenté près d'un tiers du total des rendements boursiers des actions américaines. (Voir: Pourquoi les dividendes comptent). Pour cette raison, il n'est pas surprenant que la plupart des investisseurs se concentrent uniquement sur le rendement fourni par les paiements de dividendes. Et pourtant, ce n'est pas nécessairement sage - parce que des baisses de dividendes inattendues d'une société peuvent précipiter des baisses substantielles de son cours de bourse. Les investisseurs prudents devraient également prêter attention aux ratios de distribution des dividendes ( RMR ), qui décrivent dans quelle mesure les sociétés peuvent maintenir les paiements au niveau actuel des dividendes au fil du temps. Nous présentons ci-dessous un guide étape par étape pour calculer trois types de ratios de distribution de dividendes, classés par ordre croissant de complexité relative.

Calcul du ratio de distribution des dividendes en pourcentage des bénéfices

Ce calcul de base DPR est utilisé pour déterminer deux ratios de distribution couramment utilisés: le ratio dividendes / bénéfice courant et le ratio dividendes / bénéfice indiqué. Bien que les deux ratios soient les mêmes pour les sociétés qui conservent le même niveau de dividendes en dollars d'une année à l'autre, elles diffèrent pour les sociétés qui augmentent régulièrement leurs dividendes sur une base annuelle. (Nous avons ignoré les dividendes sur les actions privilégiées dans les exemples suivants car, pour la plupart des sociétés, les montants en jeu sont insignifiants.)

Voici les étapes du calcul du RMR actuel:

1. Résumer le bénéfice par action (BPA) de la société pour les quatre derniers trimestres, également connu sous le nom de «12 mois en retard» ( ttm) EPS. Le résultat devrait être le nombre EPS intégralement dilué (FDEPS) plutôt que le résultat par action de base, qui se trouve dans l'état des résultats ou dans l'état du résultat global. Supposons que le bénéfice dilué par action d'une société au cours des quatre derniers trimestres soit: Q1 0 $. 20, Q2 $ 0. 15. Q3 $ 0. 10 et Q4 $ 0. 30 pour un BPA sur 12 mois de 0 $. 75.
2. Additionnez les dividendes par action ordinaire (DPS) payés par la société au cours de la même période. Supposons que le DPS trimestriel payé par la compagnie ci-dessus était de 0 $. 15 pour un DPS de 0 $ sur 12 mois. 60 (0,15 $ X 4).
3. Le ratio de distribution actuel du dividende sera de: 0 $. 60/0 $. 75 = 80%. L'interprétation de ce chiffre est que 80% du bénéfice par action pour la dernière année (ou 12 mois à venir) a été distribué aux actionnaires sous la forme de dividendes tandis que 20% ont été conservés et réinvestis dans l'entreprise.

Supposons que lorsque la société publie ses résultats du quatrième trimestre, elle annonce également une augmentation de 10% des dividendes trimestriels à 0 $. 165 (16. 5 cents) ou 0 $. 66 annuellement, payable à partir du prochain trimestre. Dans ce cas, le ratio de distribution indiqué est le suivant: (Nouveau dividende trimestriel X 4) / BPA (ttm) = 0 $. 66/0 $. 75 = 88%.

Pour une comparaison entre pommes et pommes, l'estimation du BPA avant est la mesure la plus appropriée pour calculer le RMR indiqué.Le nombre de BPA à terme peut être basé sur les prévisions ou les perspectives d'une société ou sur l'estimation moyenne du BPA des analystes pour l'année à venir. Si les estimations du BPA avant dans l'exemple ci-dessus sont $ 0. 80 le RMR indiqué serait de 0 $. 66/0 $. 80 = 82. 5%. Ce ratio de distribution de dividendes indiqué de 82,5% représente une légère détérioration par rapport au ratio de distribution actuel de 80%.

Calcul du ratio de distribution du dividende en pourcentage des flux de trésorerie liés à l'exploitation

Le BPA inclut un certain nombre de charges hors trésorerie, telles que la dépréciation et l'amortissement. Par conséquent, calculer le RMR en pourcentage des flux de trésorerie liés à l'exploitation (ou flux de trésorerie d'exploitation), qui est calculé en ajoutant les charges hors trésorerie au bénéfice net, est une représentation moins restrictive et plus précise de la viabilité des dividendes d'une société. Les étapes impliquées dans le calcul de ce ratio sont les suivantes:

1. Obtenir le chiffre d'affaires annuel des opérations (CFO) à partir de l'état des flux de trésorerie de l'exercice précédent ou des 12 derniers mois. Supposons que cela représente 100 millions de dollars pour la société utilisée dans cet exemple, qui compte 100 millions d'actions entièrement diluées en circulation. Ainsi, les flux de trésorerie par action (CFPS) s'élèvent à 1 $. 00 par action.
2. Additionnez les dividendes communs sur la même période. Supposons que ce chiffre est $ 0. 60.
3. Le ratio de distribution du dividende en pourcentage du CFO sera de 60% (0, 60 $ / 1 $).

Ce ratio peut également être calculé sur la base du montant total, plutôt que sur une base par action. Dans cet exemple, le RPD impliquerait l'utilisation du montant total dépensé en dividendes (0, 60 X 100 millions d'actions = 60 millions) et le total des flux de trésorerie de 100 millions, pour arriver au même résultat (RMR = 60 M $ / 100 M $) = 60%).

Calcul du ratio de distribution en pourcentage du cash-flow libre

Ce ratio est plus difficile à calculer car il consiste à se plonger dans les états financiers pour estimer le free cash flow (FCF), qui est calculé comme dépenses d'investissement ("capex"). Les dépenses d'investissement peuvent représenter un nombre significatif pour les entreprises qui investissent massivement dans leurs affaires, et ce ratio de distribution est plus restrictif (c'est-à-dire plus conservateur) dans de tels cas. Voici les étapes du calcul du ratio:

1. Obtenez le chiffre du FCF à partir de l'état des flux de trésorerie en soustrayant les dépenses en capital de la section «Activités d'investissement» du tableau des flux de trésorerie de l'exercice précédent. des opérations (CFO) pour la même période. Supposons que les dépenses d'investissement pour l'entreprise utilisée comme exemple à ce sujet s'élèvent à 35 millions de dollars. Ainsi, le FCF serait de 65 millions de dollars (100 millions de dollars moins 35 millions de dollars).
2. Calculez le total des dividendes versés au cours de l'année précédente à partir de la section «Activités de financement» du tableau des flux de trésorerie. Pour notre exemple de société, c'était 60 millions de dollars.
3. Le ratio de distribution du dividende en pourcentage du FCF sera de 92,3% (60 millions $ / 65 millions $).

Les dépenses d'investissement peuvent varier considérablement d'une année à l'autre. par conséquent, ce ratio de distribution peut être assez volatil.Une valeur constamment supérieure à 100% peut indiquer des problèmes potentiels de durabilité des dividendes.

The Bottom Line

Les ratios de distribution de dividendes sont un outil précieux pour les investisseurs qui cherchent à analyser la durabilité des dividendes. Le RMR en pourcentage des gains est le chiffre le plus facile à calculer, tandis que ce ratio en pourcentage du CFO est un indicateur plus précis. Le ratio de distribution en pourcentage du FCF est plus restrictif pour les sociétés ayant des dépenses en capital importantes.