Une attaque terroriste comme celle du 11 septembre peut tuer des milliers d'individus fortunés. Un tsunami ou une pandémie (comme le virus Ebola) peuvent effacer un pourcentage important d'un État ou même d'une nation. Après de tels événements extrêmes, les compagnies d'assurance doivent payer des réclamations d'assurance très élevées aux personnes touchées. Pour atténuer le risque de telles réclamations d'assurance à grande échelle, ils émettent ce qu'on appelle les obligations de mortalité extrêmes (EMB). Cet article explique comment les obligations de mortalité extrêmes fonctionnent pour les assureurs et les investisseurs. (Pour plus de détails, voir Introduction à l'assurance: Principes fondamentaux de l'assurance )

Comment fonctionnent les compagnies d'assurance?

Voyons tout d'abord comment fonctionnent les compagnies d'assurance dans des circonstances normales. La compagnie d'assurance (appelée l'assureur) perçoit l'argent des consommateurs (l'assuré) sous la forme de primes d'assurance. En échange du flux régulier de versements ponctuels au cours de la période d'assurance, l'assureur garantit un montant forfaitaire à l'assuré (ou à ses héritiers légaux) si certains événements convenus se produisent. De tels événements pourraient inclure la perte de la vie, l'incapacité permanente, la destruction de la propriété, ou des milliers d'autres résultats. (Pour une discussion plus approfondie sur le secteur de l'assurance, voir The Industry Handbook: The Insurance Industry )

Par exemple, l'assuré peut payer 200 $ par mois pour recevoir une couverture de 1 million de dollars pour les 10 prochaines années. Cela signifie que si l'assuré décède au cours des 10 prochaines années, ses héritiers légaux recevront 1 million de dollars. L'assuré paie un total de 24 000 $ pour cette assurance ((200 $ x 12 mois) x10 ans = 24 000 $).

Comment une compagnie d'assurance peut-elle fournir une couverture d'un million de dollars contre seulement 24 000 $? La réponse réside dans la probabilité et les statistiques. La prime d'assurance (en d'autres termes, le coût de l'assurance) est basée sur de nombreux facteurs, par exemple l'âge, le style de vie et les conditions médicales de l'individu. La prime est également basée sur des informations qui n'ont rien à voir avec l'assuré. La compagnie d'assurance perçoit les primes d'assurance auprès d'un grand nombre de personnes, regroupe l'argent et l'investit pour générer des rendements. Tous les assurés ne mourront pas et ne pourront pas réclamer de prestations.

Par exemple, supposons que pendant la période d'assurance de 10 ans, 100 personnes ont souscrit une assurance auprès de l'entreprise. Dans le monde réel, chacune de ces personnes paierait des primes différentes en fonction de ses facteurs de risque, mais par souci de simplicité, disons qu'elles paient toutes la même prime. Ces 100 personnes paieront les primes d'assurance de l'entreprise d'une valeur de 2 $. 4 millions (24 000 $ par année x 100 personnes = 2,4 millions $.) Supposons que les données statistiques suggèrent un taux de mortalité de 1% parmi le groupe d'assurés.Cela signifie que statistiquement, seulement un des 100 clients assurés mourra probablement au cours de la période de 10 ans, ce qui entraînera un versement de 1 million de dollars. La compagnie d'assurance peut alors conserver le solde de 1 $. 4 millions de profit.

En outre, la compagnie d'assurance investit le capital mis en commun et gagne des bénéfices pendant 10 ans. Cela augmente encore les bénéfices, et signifie également que la compagnie d'assurance peut encore se permettre de faire des paiements plus que le nombre attendu d'assurés meurent.

Qu'en est-il des événements de mortalité extrême?

Des événements rares comme un attentat terroriste dans une zone urbaine dense, un tsunami ou une pandémie peuvent entraîner une dévastation à grande échelle qui défie tous les calculs statistiques. Ils peuvent entraîner des pertes monétaires importantes pour les compagnies d'assurance en raison du grand nombre de réclamations exigeant des paiements élevés. Pour en revenir à l'exemple précédent, supposons que parmi les 100 assurés, 90 personnes meurent dans une pandémie. Leurs familles déposent des réclamations d'un million de dollars chacune ou de 90 millions de dollars au total. Comment les compagnies d'assurance peuvent-elles remplir une telle obligation?

Obligations de mortalité extrême

Les assureurs titrisent leurs polices d'assurance émises et les vendent sur les marchés de capitaux sous la forme d'obligations connues sous le nom d'obligations de mortalité extrême. Ceux-ci permettent aux assureurs de transférer un risque de mortalité extrême sur les marchés de capitaux. Le processus de titrisation est souvent complexe, mais c'est aussi la solution la plus rentable.

Un emprunt obligataire extrême (EMB) est un instrument de dette à haut rendement disponible pour une période d'investissement de 3 à 5 ans. Les investisseurs peuvent acheter ces obligations en tant que produits OTC auprès des sociétés émettrices. Par exemple, l'assureur SCOR Global Life propose des obligations de mortalité extrêmes. et potentiels qui sont considérés par AXA.

Les OGE offrent des rendements élevés aux investisseurs obligataires en raison de la non-occurrence d'événements extrêmes à faible probabilité comme une pandémie, une attaque terroriste majeure ou une guerre à grande échelle. Si aucun événement de ce type n'a lieu au cours de la période d'investissement définie, les investisseurs reçoivent les intérêts (élevés) ainsi que leur capital. L'assureur est en mesure de payer cet intérêt élevé en puisant dans les primes d'assurance perçues auprès des assurés qui n'ont subi aucun événement extrême et n'ont donc pas fait plus qu'un niveau de sinistres statistiquement attendu.

Si un événement extrême se produit, les investisseurs en obligations de mortalité extrêmes perdent leurs rendements, et tout ou partie du capital. La compagnie d'assurance peut alors utiliser les pertes des investisseurs pour régler le nombre statistiquement inattendu de réclamations d'assurance.

Les obligations de mortalité extrême profitent à l'émetteur si un événement extrême entraîne un nombre de décès comparativement plus élevé que la limite statistique prédéfinie. Les acheteurs d'obligations à taux de mortalité extrême bénéficient de rendements élevés lorsque les événements extrêmes ne se produisent pas.

Comment fonctionnent les obligations de mortalité extrême?

Au moment de l'émission, l'émetteur de l'obligation (la compagnie d'assurance) attribue un taux de mortalité attendu à l'obligation. La mortalité attendue est la prédiction de la mortalité de la fréquence possible et limitée dans le temps des décès dans un groupe spécifique de personnes.Par exemple, les hommes de 35 à 45 ans d'une région donnée peuvent avoir un taux de mortalité de 5% au cours de la période d'obligation. Cela devient la mortalité de base ou attendue (E) dans des circonstances normales.

Pour tenir compte quantitativement des événements extrêmes, un point de déclenchement (T) est défini par l'émetteur de l'obligation. Si l'événement extrême se produit et que le chiffre de mortalité franchit le point de déclenchement (E + T), la perte subie par le détenteur de la caution se déclenche.

Il existe un autre niveau de seuil plus élevé (L), auquel l'investisseur perd complètement son montant principal si le chiffre de mortalité croise (E + L). Entre T et L, les investisseurs peuvent perdre leur principe proportionnellement. Voici la représentation graphique:

Figure 1: Perte de principe dans un lien de mortalité extrême en cas d'événement de mortalité extrême

Supposons que la mortalité attendue (E) est de 10% pour une liaison, et T est fixée à 45 % au dessus de E. Le point de déclenchement devient E + T = 55%. Le niveau de seuil le plus élevé est fixé à 60%, donc E + L = 70%.

Si la mortalité due à un événement extrême dépasse le niveau de déclenchement de 55%, l'investisseur obligataire commence à perdre une partie du montant principal investi pour acheter l'obligation. La perte sera proportionnelle jusqu'à ce que la mortalité croise L ou le seuil supérieur. Une fois que la mortalité atteint L (dans ce cas 70%), les investisseurs obligataires perdent tout le principe.

Gardez à l'esprit que ce n'est qu'un exemple simplifié. Les compagnies d'assurance (c'est-à-dire les émetteurs d'obligations) offrent des obligations de mortalité extrêmes avec de nombreux paramètres différents.

Rendements des obligations à taux de mortalité extrême

Les rendements de ces obligations sont généralement plus élevés que ceux des obligations d'État ou des obligations d'entreprises, car ils sont basés sur la survenance d'événements très rares. Les rendements des obligations de mortalité extrêmes dépendent des facteurs suivants:

Notation de l'obligation, telle que déterminée par les agences de notation.

• Le point de déclenchement (T). Plus le point de déclenchement est élevé, plus la probabilité que l'événement se produise est faible. Cela signifie des rendements inférieurs pour l'investisseur.
• Les émetteurs d'obligations peuvent lancer plusieurs variantes de liens de mortalité extrêmes avec différents points de déclenchement (T), seuils (L) et combinaisons des deux. Plus le point de déclenchement est bas, plus les rendements pour l'investisseur sont élevés.
• Avantages pour l'émetteur des obligations

L'émetteur des obligations est généralement une compagnie d'assurance ou de réassurance. Il profite en assurant la protection de ses responsabilités d'assurance en cas de grand nombre de réclamations survenant en raison d'événements extrêmes. Il a également accès au capital des investisseurs obligataires pendant la période d'investissement obligataire, qu'il peut utiliser pour générer de nouveaux rendements.

Avantages de l'achat d'obligations à taux de mortalité extrême

Les obligations de mortalité extrêmes offrent un risque élevé et une récompense élevée. Puisque de telles obligations sont offertes en plusieurs variantes, les investisseurs peuvent les acheter en fonction de leur appétit pour le risque.

Selon la probabilité d'événement extrême, des rendements plus élevés sont disponibles à partir de ces obligations.

• Les obligations EMB sont indépendantes de l'activité économique globale, comme les variations de taux d'intérêt ou les rendements boursiers. Les investisseurs les préfèrent comme une mesure supplémentaire de diversification à ajouter à leur portefeuille.(Pour plus de détails, voir
• L'importance de la diversification ) De nombreux investisseurs achètent également ces obligations EMB pour une cause caritative. Si l'événement malheureux se produit, leur argent investi profite à l'individu / à la famille qui souffre, ce qui les rend mieux dans les moments difficiles. Si l'événement ne se produit pas, les investisseurs sont récompensés avec des rendements plus élevés, qu'ils prennent en récompense de leur aventure risquée avec une cause caritative sous-jacente.
• Inconvénients de l'achat d'obligations à taux de mortalité extrême

La méthode de titrisation est compliquée.

• Il se peut que les agences de notation doivent être engagées pour affirmer la solvabilité des instruments financiers et des parties concernées.
• Les sociétés peuvent avoir besoin d'être constituées en entités ad hoc uniquement dans le but de faire flotter ces obligations.
• Les honoraires des souscripteurs, pour avoir flotté les obligations sur le marché, augmentent considérablement les coûts et compromettent les profits potentiels.
• Ce sont des instruments à haut risque pour les détenteurs d'obligations.
• The Bottom Line

Comme les obligations de mortalité extrêmes ne sont pas liées au marché boursier ou à la plupart des conditions macroéconomiques, elles offrent un nouveau flux de diversification pour les investisseurs. Les investisseurs bénéficient de rendements élevés car les événements extrêmes sont généralement rares. Le risque est la possibilité de perdre tout l'investissement principal ainsi que l'intérêt, dans le cas où l'événement extrême se produit. Le marché des obligations de mortalité extrêmes continue d'évoluer. Avec des menaces régulières de pandémies régionales et d'autres événements extrêmes qui font des nouvelles à l'échelle mondiale, ce marché devrait prendre de l'ampleur.