Différences
Les ETN diffèrent des ETF de quatre manières:
1 . Les BNB sont structurés comme des dettes non garanties. Les investisseurs prêtent effectivement de l'argent au fournisseur en échange de l'engagement de fournir un rendement lié à un indice. Les FNB et les fonds communs de placement détiennent des paniers d'actions ou d'autres titres en fiducie auprès d'un dépositaire.
2 . Les BNB suivent de près leurs indices sous-jacents (aucune erreur de réplication) tandis que les FNB peuvent ne pas toujours suivre leurs indices (erreur de suivi). Le fournisseur d'ETN s'engage à payer le rendement de l'indice (moins les frais), tandis que les FNB peuvent s'écarter des indices qu'ils suivent en raison de contraintes liées à la gestion des paniers de titres sous-jacents.
3 . Les ETN réclament des avantages fiscaux. Les FNB et les fonds communs de placement distribuent le revenu imposable et les gains en capital à court terme chaque année. Les BNB sont définis comme des contrats prépayés et les investisseurs ne paient des impôts que sur les gains en capital reçus au moment de la vente. Cependant, à l'automne 2008, l'Internal Revenue Service (IRS) n'avait pas rendu de décision définitive sur l'imposition des ETN.
4 . Les ETN peuvent être la seule option disponible pour les investisseurs qui souhaitent être exposés à un marché ou à un actif donné. Leur erreur de suivi nul peut également être attrayante si le FNB couvrant un marché présente une erreur de suivi inacceptable. (Pour en savoir plus sur les différences entre les ETN et les ETF, consultez Exchange Traded Notes - Une alternative aux ETF .)
En 2008, près de 100 ETN étaient disponibles pour les investisseurs. Les actifs sous gestion s'élevaient à plus de 6 milliards de dollars, comparativement à 600 milliards de dollars pour les FNB. Barclays PLC (ADR) (NYSE: BCS) a été le pionnier des ETN en 2006, et selon Morningstar, une société leader dans l'information sur les fonds, les fonds Barclays ont revendiqué les trois premières positions en termes d'actifs en 2008: iPath Dow Jones-AIG Commodity : DJP) (3,2 milliards de dollars), iPath MSCIIndia Index (NYSE: INP) (694 millions de dollars) et iPath DJ AIG Livestock (NYSE: COW) (327 millions de dollars).
BNB et risque de crédit
Les BNB offrent de nombreux avantages, notamment l'absence d'erreur de réplication, la réduction des impôts et la couverture des marchés lorsqu'il n'existe aucune autre couverture ou que la couverture est inadéquate. Cependant, pour les investisseurs qui sont préoccupés par la sécurité du capital, ces avantages peuvent être compensés par le fait que les ETN sont des obligations de dette et les investisseurs peuvent perdre la totalité ou la majeure partie de leur investissement si le fournisseur fait faillite.
La plupart des émetteurs d'ETN sont de grandes institutions financières ayant des notations de crédit investment grade, de sorte que le risque de défaut est normalement négligeable. Mais pendant la crise du crédit de 2008, le risque est devenu assez élevé. En fait, le pire des scénarios s'est déroulé lorsque Lehman Brothers s'est effondré et sa ligne d'ETN Opta a été retirée de la bourse. Les investisseurs peuvent recevoir seulement quelques centimes sur le dollar une fois que les fiduciaires de faillite décaissent les actifs du courtier. D'autres prestataires ont évité le sort de Lehman Brothers mais ont eu des périodes pendant lesquelles leur solvabilité a été remise en question. . Les prix ont rebondi après que les craintes se sont calmées, mais les investisseurs qui ont vendu pendant la chute ont réalisé des pertes en capital significatives. (Dès que vous investissez dans une entreprise, vous faites face à ce risque: découvrez ce que cela signifie dans Un aperçu de la faillite d'entreprise .) Les investisseurs des ETF ne présentent pas de risque de crédit dans un panier de titres détenus en fiducie; ceux-ci sont juridiquement distincts des actifs du fournisseur. Si le fournisseur de FNB fait faillite, le panier de titres sera retourné aux investisseurs et non aux créanciers. Les ETN méritent d'être achetés? De plus, les investisseurs peuvent minimiser le risque de défaut en vérifiant la solvabilité des fournisseurs avant d'acheter. Les investisseurs conservateurs voudront s'assurer d'acheter auprès de fournisseurs ayant des cotes de crédit proches du sommet de la catégorie des titres de qualité. Les sites Web de nombreux fournisseurs affichent les notes attribuées par les agences de notation à leur dette à long terme. (Lire sur le débat sur la valeur de ces agences de notation dans Le débat sur les cotes de créances .) Conclusion Pour une vue d'ensemble sur ces types de produits, consultez Understanding Structured Products .
Lorsque le secteur financier fonctionne normalement, le risque de crédit sera moins préoccupant.
Le risque de défaut associé aux BNB est un inconvénient majeur, surtout en période de turbulences financières . Pour les investisseurs qui accordent une haute priorité au remboursement de capital, ce risque peut l'emporter sur les avantages d'une erreur de suivi zéro, de baisses d'impôts (en attente de règlement IRS) et de couverture des marchés inexistants ou insuffisants. Les investisseurs tolérants au risque peuvent toujours être intéressés par les ETN, en particulier lorsqu'un ETN est la seule option pour accéder à un marché ou à des classes d'actifs. En outre, les investisseurs peuvent réduire leur risque en investissant dans des ETN auprès des fournisseurs les plus solvables.
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