Dans la chaîne alimentaire des investisseurs en sécurité d'entreprise, les investisseurs en actions n'ont pas la première chance de réaliser des bénéfices d'exploitation. Les actionnaires ordinaires obtiennent ce qui reste après que la société a payé ses créanciers, ses actionnaires privilégiés et l'homme d'impôt. Mais dans le monde de l'investissement, être le dernier en ligne peut souvent être le meilleur endroit pour être, et le lot de l'actionnaire commun peut être la plus grande partie du gâteau de profit. Lisez la suite pour découvrir comment obtenir votre tarte et le manger aussi.

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Alors que les créanciers privés et les actionnaires privilégiés ont droit à une série fixe de paiements en espèces, les flux de trésorerie supérieurs à ces montants sont essentiellement la propriété des détenteurs d'actions ordinaires. En théorie, si les actionnaires ordinaires décidaient à la majorité des voix de fermer la société, ils auraient droit à tout ce qui resterait après avoir réglé les réclamations des détenteurs de la dette et des actionnaires privilégiés. La valeur d'une action ordinaire est donc liée à la valeur monétaire de la créance résiduelle des actionnaires communs sur la société - la valeur liquidative ou les capitaux propres ordinaires de la société.

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Mesure de la valeur d'une sinistre
La valeur comptable des capitaux propres par action (BVPS) constitue une bonne mesure de la valeur de la créance résiduelle d'un actionnaire à un moment donné. La valeur comptable correspond à la valeur comptable des actifs de la société, moins toutes les créances prioritaires par rapport aux actions ordinaires (telles que les passifs de la société).

En termes simplifiés, c'est aussi la valeur initiale des actions ordinaires émises plus les bénéfices non distribués, moins les dividendes et les rachats d'actions. BVPS est la valeur comptable de la société divisée par les actions ordinaires émises et en circulation de la société.

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Les investisseurs en actions comparent souvent BVPS au prix du marché de l'action sous la forme du ratio cours / BVPS pour attribuer une mesure de la valeur relative aux actions. Gardez à l'esprit que la valeur comptable et BVPS ne tiennent pas compte des perspectives d'avenir de l'entreprise - ils ne sont que des instantanés de la réclamation relative au capital-actions ordinaire à un moment donné. Une question en cours est de savoir si une société doit toujours négocier à un ratio prix / BVPS plus de 1 fois si le marché reflète correctement les perspectives d'avenir de la société et le potentiel de hausse de l'action.

Pourquoi BVPS?
Alors pourquoi utiliser BVPS comme outil analytique s'il ne mesure pas complètement le potentiel du stock? Il y a quelques bonnes raisons:

1. BVPS est une bonne valeur de référence pour un stock. Bien que ce ne soit pas techniquement la même chose que la valeur de liquidation des actions, c'est un proxy pour cela. Dans de nombreux cas, les actions peuvent être négociées à un prix égal ou inférieur à la valeur comptable. Si le bilan de l'entreprise n'est pas à l'envers et que ses activités ne sont pas rompues, un faible ratio prix / BVPS peut être un bon indicateur de sous-évaluation.

2. BVPS est rapide et facile à calculer. Il peut et devrait être utilisé comme complément à d'autres approches d'évaluation telles que l'approche PE ou les approches de flux de trésorerie actualisés.Comme d'autres approches basées sur des approches multiples, la tendance des prix / BVPS peut être évaluée au fil du temps ou comparée à des multiples de sociétés similaires pour évaluer la valeur relative.

3. Si la société subit une période de pertes cycliques, elle pourrait ne pas avoir de bénéfices ou de flux de trésorerie d'exploitation positifs. Par conséquent, une alternative à l'approche P / E peut être utilisée pour évaluer la valeur actuelle du stock. Ceci est particulièrement applicable lorsque l'analyste a une faible visibilité sur les perspectives de bénéfices futurs de l'entreprise.

Comment calculer BVPS Le moyen le plus rapide de calculer BVPS est de regarder la section des capitaux propres du bilan d'une entreprise et de penser à ce que l'actionnaire commun possède réellement - actions ordinaires en circulation et bénéfices non répartis. Les bonnes nouvelles sont que le nombre est clairement indiqué et n'a généralement pas besoin d'être ajusté à des fins analytiques. Aussi longtemps que les comptables ont fait du bon travail (et que les dirigeants de la société ne sont pas de travers), nous pouvons utiliser la mesure de l'équité commune à des fins d'analyse.

Par exemple, le bilan de Walmart au 30 janvier 2012 indique que les capitaux propres ont une valeur de 71 $. 3 milliards. Le nombre est clairement indiqué en tant que sous-total dans la section capitaux propres du bilan. Pour calculer BVPS, vous devez rechercher le nombre d'actions en circulation, qui est généralement indiqué entre parenthèses à côté de l'action commune (sur Yahoo! Finance, il se trouve dans Statistiques clés). Ce que nous recherchons, c'est le nombre d'actions en circulation, pas simplement émises. Les deux chiffres peuvent être différents, généralement parce que l'émetteur rachète ses propres actions. Dans ce cas, le nombre d'actions en circulation est indiqué à 3. 36 milliards, donc notre numéro BVPS est de 71 $. 3 milliards divisé par 3. 36 milliards, ce qui équivaut à 21 $. 22. Chaque action ordinaire a une valeur comptable - ou valeur résiduelle - de 21 $. 22. Au moment où le 10-K de Walmart pour 2012 est sorti, l'action se négociait dans la fourchette de 61 $, de sorte que le multiple P / BVPS à l'époque était d'environ 2,9 fois.

Rendre les calculs pratiques Il est maintenant temps d'utiliser le calcul pour quelque chose. La première chose que l'on pourrait faire est de comparer le prix / nombre BVPS à la tendance historique. Dans ce cas, le prix de l'entreprise / le multiple BVPS semble avoir glissé depuis plusieurs années. Un bon analyste voudrait savoir pourquoi. Un prix glissant / multiple BVPS peut ne pas indiquer une meilleure valeur relative. Deuxièmement, on voudra comparer le prix / BVPS de Walmart à des entreprises similaires. Dans ce cas, le titre semble s'échanger à un multiple qui correspond à peu près à ses pairs. Une prime peut être justifiée ici en raison de la taille massive de Walmart.

Une approche encore meilleure consiste à évaluer la valeur comptable réelle par action d'une entreprise (TBVPS). La valeur comptable tangible est la même chose que la valeur comptable, sauf qu'elle exclut la valeur des actifs incorporels. Les actifs incorporels, tels que le goodwill, sont des actifs que vous ne pouvez pas voir ou toucher. Les actifs incorporels ont une valeur, mais pas de la même manière que les actifs tangibles; vous ne pouvez pas les liquider facilement. En calculant la valeur comptable tangible, nous pourrions nous rapprocher de la valeur de référence de l'entreprise.C'est également une mesure utile pour comparer une entreprise avec beaucoup d'écart d'acquisition au bilan à une autre sans goodwill.

Pour calculer la valeur comptable tangible, nous devons soustraire la valeur au bilan des actifs incorporels de l'avoir des actionnaires ordinaires, puis diviser le résultat par les actions en circulation. Pour continuer avec l'exemple de Walmart, la valeur de l'écart d'acquisition au bilan est de 20 $. 6 milliards (nous supposons que le seul actif incorporel important pour cette analyse est le goodwill). Le TBVPS fonctionne à 15 $. 01. Le rapport prix / TBVPS est d'environ 4 fois lorsque le 10-K 2012 de Walmart est publié. Encore une fois, nous voudrions examiner l'évolution du ratio dans le temps et le comparer à des entreprises similaires pour évaluer la valeur relative.

The Bottom Line L'utilisation de la valeur comptable est un moyen d'aider à établir une opinion sur la valeur des actions ordinaires. Comme d'autres approches, la valeur comptable examine la part du capital-actions détenue par les actionnaires. Contrairement à la méthode des bénéfices ou des flux de trésorerie, qui est directement liée à la rentabilité, la méthode de la valeur comptable mesure la valeur de la réclamation des actionnaires à un moment donné. Un investisseur en capital peut approfondir une thèse d'investissement en ajoutant l'approche de la valeur comptable à sa boîte à outils analytique.