Le débat public sur la monétisation de la dette et de la dette est aussi ancien que la République. James Madison a appelé la dette une malédiction sur le public, et le premier ministre du Trésor Alexander Hamilton l'a appelé une bénédiction à condition que la dette n'était pas excessivement grande. Le terme de monétisation de la dette moderne émanait du coût de financement de la dette de la Seconde Guerre mondiale par le Trésor par l'augmentation des émissions obligataires.

Historiquement, le département du Trésor a déterminé le montant de la dette et des échéances émises. À ce titre, il exerce un contrôle total sur la politique monétaire, définie comme l'offre de monnaie et de crédit. La Réserve fédérale était le distributeur de toutes les dettes envers le public et soutenait les prix de la dette par la vente d'obligations, de billets et de billets. Une collision s'est produite entre les deux agences en raison du manque de financement de la dette de guerre en temps opportun.

L'Accord du Trésor de 1951 a réglé la question de savoir qui contrôle le bilan de la Fed en inversant les rôles. La Fed contrôlerait la politique monétaire en soutenant les prix de la dette sans contrôle sur toute dette qu'elle détient, et achèterait ce que le public ne veut pas, tandis que le Trésor se concentrerait sur le montant des émissions et des échéances catégoriques. (En savoir plus sur les outils utilisés par la Fed pour influencer les taux d'intérêt et les conditions économiques générales, lisez Formulating Monetary Policy .)

Politique monétaire
Depuis 1951, la politique monétaire est contrôlée par les opérations d'open market de la Fed avec une politique uniquement axée sur le Trésor. Cela a séparé la Fed de la politique budgétaire et de la répartition du crédit, et a permis une véritable indépendance. Il a également libéré la Fed de la monétisation de la dette à des fins de politique budgétaire et a empêché la collusion, comme les accords d'arrimage direct des taux d'intérêt aux émissions du Trésor. La politique de crédit a également été séparée et limitée au Trésor, définie comme le renflouement des institutions, la stérilisation des opérations de change et le transfert des actifs de la Fed au Trésor pour la réduction du déficit. Le secrétaire au Trésor et le contrôleur de la monnaie ont été retirés du Conseil de la Réserve fédérale afin que les décisions de politique soient séparées de la politique fiscale. Aujourd'hui, 12 gouverneurs de la Banque fédérale de réserve et le président de la Fed constituent le Comité fédéral de l'open market qui établit les politiques de taux d'intérêt et de masse monétaire.

Effets de la monétisation de la dette

La monétisation de la dette entraîne une augmentation de la croissance monétaire par rapport aux taux d'intérêt, mais pas nécessairement à la croissance monétaire par rapport aux achats publics ou aux opérations d'open market. La dette monétariste se produit lorsque les variations de la dette produisent des variations des taux d'intérêt. Pourtant, la croissance de l'argent à elle seule n'est pas une monétisation de la dette parce que la croissance de l'argent fluctue à travers les cycles de contraction et d'expansion au fil des ans sans changement des taux d'intérêt.
Supposons qu'une vente de lavage ait eu lieu où toutes les dettes émises ont été vendues sans monétisation. Ce sont les objectifs de la politique fiscale complétés. La politique fiscale est la politique fiscale et de dépenses de l'administration présidentielle actuelle. Et si la croissance monétaire était égale à la dette sans monétisation? La croissance monétaire se trouve dans M1, M2 et M3. M1 est de l'argent en circulation, M2 est M1 plus épargne et dépôts à terme de moins de 100 000 $ et M3 est M2 plus dépôts de plus de 100 000 $. Donc, opérations de marché ouvert est l'émission de dette remplacée par de l'argent. (Pour en savoir plus sur les différentes catégories d'argent, voir

Qu'est-ce que l'argent? ) La monétisation de la dette peut également être caractérisée comme une croissance monétaire supérieure à la dette fédérale. Ce dernier exemple s'appelle l'effet de liquidité, où une faible croissance monétaire entraîne des taux d'intérêt bas. L'un ou l'autre va changer la vitesse de l'argent, définie comme la vitesse à laquelle l'argent circule. Habituellement, la cible est une croissance de la dette égale à la vitesse. Cela permet au système d'être synchronisé.

Pourquoi la Fed monétise-t-elle la dette?

Une meilleure façon de comprendre cette relation est de demander: quelles sont les cibles de la Fed? Vise-t-elle la croissance à la vitesse, la croissance monétaire à l'emploi, comme c'était le cas autrefois, la croissance de l'argent égalé à l'offre actuelle d'argent, les objectifs de taux d'intérêt ou l'inflation? Les cibles de l'inflation se sont non seulement révélées désastreuses, mais les études montrent des relations statistiques négatives qui forcent une relation croissance-endettement désynchronisée. De nombreuses voies ont été essayées depuis l'adoption de la Federal Reserve Act de 1913 qui a créé le Federal Reserve System.
La question de la monétisation et de la croissance / endettement doit être comprise en termes d'effet multiplicateur, de l'augmentation de la masse monétaire en réponse aux changements de la base monétaire. C'est une meilleure méthode pour comprendre les avoirs de la Fed. Supposons que la Fed a modifié les réserves obligatoires des banques, les banques ayant un ratio de liquidité doivent détenir les dépôts des clients. Cela modifierait le taux de croissance de l'argent dans le multiplicateur, la base monétaire et éventuellement provoquer un changement de taux d'intérêt. Tant que la dette est en phase avec cette croissance monétaire, il n'y a pas de monétisation parce que tout ce qui a été augmenté était la base monétaire ou l'offre d'argent et de crédit. Des études antérieures au cours des années montrent, sans aucun doute, un impact statistique entre la croissance monétaire et les changements de la dette.

Autres formes de monétisation

La monétisation se produit d'autres manières, par exemple lorsque la croissance monétaire vise des taux d'intérêt plus élevés. C'est la croissance de l'argent avec les objectifs de croissance souhaités. La seule façon de le faire est de réduire les niveaux de maturité pour augmenter la liquidité des titres à revenu fixe. Une augmentation de la liquidité et des réductions correspondantes de l'émission de la dette entraîneraient une augmentation de la masse monétaire et un déséquilibre entre la croissance et l'endettement. Les taux d'intérêt devraient augmenter pour ramener l'équilibre dans le système. Le problème se produit lorsque les taux d'intérêt augmentent, la valeur de l'encours diminue. La dette à plus long terme baisse plus que la dette à court terme, ce qui entraîne des déficits dus au ralentissement de l'activité économique et à une augmentation des ratios dette / revenu.Cette méthode stimulerait la croissance du PIB à court terme, mais ralentirait une économie à plus long terme.
Pendant les cycles de contraction et les taux d'intérêt bas, la croissance monétaire et la dette diminuent généralement simultanément. Cela signifie que les gouvernements doivent payer les obligations arrivant à échéance, les billets et les billets sur le marché. De nouvelles dettes et taxes sont nécessaires pour rembourser la vieille dette et servir la nouvelle dette. Si les prix des obligations n'augmentent pas et que les gouvernements ne paient que des rendements, cela garantit de nouvelles contractions et un allongement du cycle. La dette a triplé entre 1943 et 1946 parce que les investisseurs ne voulaient pas acheter des obligations qui avaient des prix décroissants. Pourtant, tant que la croissance de la monnaie est égale à la dette, il n'y a pas de monétisation.

Conclusion: Questions de monétisation

Il est important de surveiller le montant de la dette et la durée des échéances offertes par le Trésor. Dans la plupart des cas, des échéances égales étaient traditionnellement offertes dans les obligations à 2, 10 et 30 ans et dans les bons du Trésor à 13 semaines. Surveillez les changements à cette dynamique, car la croissance de la dette va changer. Regardez également les prix de ces différents instruments. Vous ne voulez pas que la dette à court terme paie plus que la dette à long terme. Cela présage un changement radical du ratio croissance / endettement.
Faites particulièrement attention à l'augmentation de la demande de dette à plus court terme, car cela risque d'évincer les capitaux à plus long terme. C'est ce qu'on appelle la neutralité de la dette ou l'équivalence ricardienne, du nom de David Ricardo, le célèbre économiste du XVIIIe siècle. La neutralité de la dette peut être considérée comme se produisant lorsque le Trésor émet une dette à plus court terme que les échéances à plus long terme. L'objectif est double: masquer les déficits ou, comme par le passé, maintenir l'inflation et le chômage à un bas niveau. Alors que la dette nette émise peut avoir été égale, les effets à long terme peuvent être dévastateurs pour une économie. Enfin, soyez au courant des déclarations de la Fed, car la politique monétaire ne peut cibler que la masse monétaire ou les taux d'intérêt. (Pour un aperçu général des facteurs macroéconomiques, consultez

Analyse macroéconomique .)