Par souci de simplicité, notamment du point de vue de l'investisseur de détail, il convient souvent de faire appel à un courtier en valeurs mobilières. Lorsque nous traitons avec une société de placement à titre individuel, nous demandons à cette société de négocier une transaction en notre nom. Cependant, nous devrions savoir que l'entreprise a beaucoup d'autres affaires qui n'impliquent pas de commerce de détail. En fait, la souscription et la négociation principale de l'entreprise peuvent constituer la plus grande partie de ses activités courantes. Nous examinons ici quelles sont ces activités et comment elles fonctionnent dans le processus d'émission de titres.

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Le marché primaire
L'aspect le plus lucratif du secteur des valeurs mobilières est sans doute la vente de nouvelles émissions de titres à de grands investisseurs institutionnels et privés. La vente de nouvelles émissions de cette manière constitue ce que l'on appelle le marché primaire. À l'origine, seules les sociétés de courtage étaient impliquées dans cette activité commerciale, ce que l'on appelle la souscription ou le financement, et cela n'impliquait aucunement le courtier de détail. Cependant, la plupart des entreprises intégrées ont maintenant des départements de souscription et de courtage. (Pour plus de détails, voir Quelle est la différence entre les investisseurs institutionnels et non institutionnels? )

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Dans sa fonction de souscripteur, une entreprise est propriétaire de la nouvelle émission de titres dans le cadre de son inventaire, prenant ainsi un certain risque. Les récompenses pour prendre ce risque, cependant, sont souvent énormes: l'entreprise de souscription reçoit un bénéfice de la différence entre les prix d'achat et de vente, donc naturellement, cette entreprise visera à vendre autant d'unités de l'émission que possible au prix le plus élevé possible. En revanche, le nouvel émetteur n'assume généralement pas le même risque, puisque le paiement est garanti par le souscripteur quel que soit le prix auquel l'émission finit par être vendue sur le marché, ou même si elle se vend du tout.

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Compte tenu des risques encourus, l'émetteur de titres et son courtier en placement collaborent étroitement pour déterminer le prix initial de l'émission, son échéancier et d'autres facteurs de négociabilité qui aideront à attirer les investisseurs. En général, l'entreprise de souscription craint que le cours des titres ne se détériore pendant qu'ils sont en stock, ce qui éroderait les profits ou transformerait les profits potentiels en pertes. Pour faire face aux risques importants, un consortium d'entreprises d'investissement partageant les mêmes idées se constituera pour atténuer une partie du risque individuel et assurer une distribution rapide des titres parmi tous les clients des entreprises, au lieu de ceux d'une seule entreprise.

En négociant les termes de l'émission de titres primaires, l'entreprise de souscription utilise toute son expertise de négociation sur le marché secondaire (que nous définissons en détail ci-dessous).L'entreprise se fait une idée de la nature du marché sur lequel la nouvelle émission de titres sera lancée - de l'attrait actuel de la sécurité pour les investisseurs et de la valorisation par le marché de ses concurrents proches. L'une des raisons pour lesquelles les entreprises d'investissement ont été impliquées dans les deux aspects du marché vers le milieu du 20ème siècle est qu'elles possédaient une expertise sur le marché secondaire, ce qui facilite les ventes sur le marché primaire.

Main Trading
Lorsqu'un nouveau titre est négocié entre son émetteur et un preneur ferme, ce titre est considéré comme émis et en circulation et, à ce titre, il commence à être négocié sur le marché secondaire. Les entreprises d'investissement participent au marché secondaire de deux manières: en tant que mandants, détenant des titres à vendre dans leur propre inventaire et en tant qu'agents agissant pour le compte d'un acheteur ou d'un vendeur mais ne détenant aucun titre pendant la transaction.

Dans la négociation principale, l'entreprise d'investissement espère tirer profit de l'achat de titres sur le marché libre, en les conservant dans ses propres stocks pendant un certain temps et en les revendant plus tard à un prix plus élevé. Comme mentionné précédemment, il est avantageux pour les entreprises d'investissement de pratiquer le trading en capital car elles connaissent bien les conditions actuelles du marché et ont donc l'expertise pour concevoir des benchmarks appropriés pour les prix des marchés primaires ou les rendements des nouvelles émissions obligataires.

La liquidité est un autre avantage que tire une entreprise d'investissement des activités de négociation de capital. Puisqu'il peut réaliser l'achat ou la vente de toute transaction avec son propre inventaire, l'entreprise d'investissement n'a pas besoin d'attendre la mise en correspondance simultanée des ordres d'achat et de vente de la part d'investisseurs externes pour conclure une transaction. Cet avantage du trading principal ajoute beaucoup à la liquidité du marché et garantit qu'il y aura généralement un acheteur pour presque tous les titres, même si les investisseurs particuliers ne sont généralement pas actifs dans le trading de ce titre. (Pour en savoir plus sur ce processus, consultez Le Nitty-Gritty d'exécuter un commerce .)

Transactions de courtier ou d'agence
En termes de banque d'investissement, le rôle du courtier en valeurs mobilières est le celui avec lequel les investisseurs de détail sont les plus familiers. Dans leur fonction de courtier, les entreprises agissent simplement en tant qu'intermédiaire ou intermédiaire dans une transaction sur le marché secondaire, ne possédant jamais réellement les titres eux-mêmes. Le courtier peut représenter des acheteurs et des vendeurs, qui sont en fait les principaux, ou les propriétaires des titres. En échange de faciliter ou d'exécuter un commerce, les courtiers facturent à leurs clients une commission.

Mélange des fonctions de principal et d'agence
Lorsque disparaissait la distinction entre les maisons de titres travaillant uniquement sur le marché primaire et celles qui travaillaient uniquement sur le marché secondaire, les fonctions de principal et d'agence s'entremêlaient. Il y a plusieurs exemples d'activités principales qui ressemblent à des rôles d'agence et vice versa.

Dans certaines circonstances, les sociétés de souscription ne souhaiteront pas prendre possession d'une nouvelle émission et l'émettront au mieux.Le concessionnaire vendra autant de l'émission à ses clients que possible au meilleur prix possible, mais pourra restituer toute partie invendue à la société émettrice. De toute évidence, un placement de meilleurs efforts est approprié lorsqu'un placement complet peut ne pas être possible en raison de mauvaises conditions du marché ou de la nature spéculative de la société émettrice.

Une autre variation des rôles de principal et d'agence se produit lorsqu'une société émet de nouveaux titres sur le marché secondaire, complétant son lot d'actions émises et en circulation qui ont commencé à être négociées sur le marché secondaire lorsque l'émission initiale a été réalisée. Dans certains cas, une telle question secondaire peut être qualifiée de placement privé et l'émetteur a une réputation suffisamment solide pour que le courtier prenne très peu de risques en distribuant la question de la qualité à quelques grandes institutions.

Dans le cas des titres autres que de capital, la négociation secondaire est généralement effectuée auprès de l'entreprise de placement en tant que principal. Cependant, les transactions d'agence ont parfois lieu. Par exemple, dans le cas d'une nouvelle émission sur le marché monétaire, le courtier peut vendre les titres à titre d'agent ou les prendre en compte comme capital pour revente ultérieure.

Enfin, lorsqu'une entreprise d'investissement négocie des actions à partir de son propre inventaire, agissant en tant que principal, la bourse nomme l'entreprise en tant que négociateur enregistré ou teneur de marché. Cela donne à l'entreprise la responsabilité de maintenir des positions dans un stock coté en particulier pour améliorer la liquidité du marché pour ce stock. Dans de telles situations, il n'y a pas de marché central pour les activités principales de l'entreprise: les transactions sont effectuées sur le marché hors cote composé de systèmes informatiques reliant les concessionnaires et les grandes institutions.

Conclusion
Les entreprises d'investissement n'étaient pas toujours les grandes entités commerciales multiformes que nous connaissons aujourd'hui. Par le passé, les maisons de titres individuelles n'exerçaient leurs activités que dans un seul domaine, mais au début du XXe siècle, les courtiers en valeurs ont commencé à jouer le rôle de mandants sur les nouvelles émissions de titres et d'agents négociables sur le marché secondaire. Maintenant, les rôles de principal et d'agent se sont mélangés, car les entreprises d'investissement sont impliquées dans les marchés primaires et secondaires.