Les swaps et le marché des swaps sont, pour la plupart, un mystère pour les investisseurs individuels de tous les jours et pour les adeptes occasionnels des marchés financiers.

Cependant, le marché des swaps est immense et joue un rôle important sur le marché financier mondial. Ci-dessous, nous examinons de plus près les swaps et le marché des swaps dans son ensemble. Espérons qu'il démystifiera ce qui pourrait être considéré comme un sujet déroutant pour ceux qui ne traitent pas régulièrement des échanges.

Introduction aux swaps

Un swap est un instrument dérivé qui permet aux contreparties d'échanger (ou "d'échanger") une série de flux de trésorerie en fonction d'un horizon temporel donné. Habituellement, une série de flux de trésorerie serait considérée comme la partie fixe de l'accord tandis que l'autre serait moins prévisible, comme les flux de trésorerie basés sur un taux d'intérêt ou un taux de change, généralement appelé le segment flottant. L'accord de swap tel qu'il est connu, qui sera convenu entre les deux parties, précisera les conditions du swap, y compris les valeurs sous-jacentes pour les jambes ainsi que la fréquence et les dates de paiement. Une partie passe généralement un swap pour l'une des deux raisons suivantes: couverture d'une autre position ou spéculation sur la valeur future de l'indice sous-jacent / devise / etc.

Pour les spéculateurs qui cherchent à placer des paris sur la direction des taux d'intérêt (tels que les hedge funds), les swaps de taux d'intérêt constituent un instrument idéal. Alors que traditionnellement on pourrait négocier des obligations pour faire de tels paris, en concluant un accord de swap de taux d'intérêt, vous obtiendriez une exposition immédiate aux mouvements de taux d'intérêt avec pratiquement aucune mise de fonds initiale.

L'un des principaux risques (autres que le risque de taux d'intérêt évident) pour les investisseurs en swaps est celui du risque de contrepartie. Puisque tout gain réalisé au cours d'un swap est considéré comme non réalisé jusqu'à la prochaine date de règlement, le paiement ponctuel de la contrepartie détermine le bénéfice. Si la contrepartie ne peut pas remplir son obligation, vous pourriez être dans l'impossibilité de percevoir vos paiements légitimes.

De plus, si une partie décide qu'il est temps de sortir d'un accord d'échange, elle dispose de plusieurs options pour une sortie réussie. Avec le marché des swaps ayant autant de participants, il peut être relativement facile de vendre votre position à une autre partie désireuse d'assumer l'exposition. De même, tout comme avec d'autres dérivés, la partie sortante pourrait simplement prendre une position de compensation dans un autre swap pour mettre à zéro la position. D'autres stratégies incluent la conclusion d'une position de swap de compensation qui annule effectivement l'original.

Le marché des swaps

Les swaps étant hautement personnalisés et difficilement standardisables, le marché des swaps est considéré comme un marché de gré à gré. Cela signifie que les contrats de swap ne peuvent généralement pas être facilement négociés sur une bourse (cependant, il existe des indices de swap disponibles sur certains marchés publics).

Cependant, cela ne veut pas dire que les swaps sont des instruments illiquides, bien au contraire. Le marché des swaps est l'un des marchés les plus importants et les plus liquides au monde. Dans la plupart des cas, de nombreux participants sont prêts à prendre l'un ou l'autre des contrats pour couvrir une exposition ou pour spéculer. Il a été estimé qu'en 2009, l'encours notionnel des swaps de taux d'intérêt de gré à gré avoisinait les 350 000 milliards de dollars.

Types de swaps

1) Swaps simples à la vanille

Pour mieux comprendre les swaps, nous verrons de plus près comment fonctionne un swap "plain vanilla". Les swaps de taux d'intérêt de vanille ordinaire sont certainement le type le plus commun d'échange. Ils sont largement utilisés par les gouvernements, les sociétés, les investisseurs institutionnels, les hedge funds et de nombreuses autres entités financières.

Dans le cadre d'un swap vanille, une partie (partie X) accepte de verser à l'autre partie (partie Y) un montant fixe basé sur un taux d'intérêt fixe et un montant notionnel en dollars (ou en euros). En échange, la Partie Y versera à la Partie X un montant basé sur ce même montant notionnel mais également dépendant d'un taux d'intérêt variable, généralement basé sur le LIBOR.

Le montant notionnel n'est toutefois jamais échangé entre les parties, l'effet suivant étant égal. Au début, la valeur du swap à l'une ou l'autre des parties est nulle. Toutefois, étant donné que les taux d'intérêt fluctuent au fil du temps, la valeur du swap fluctue également, chaque partie X ou partie Y ayant un gain non réalisé équivalent à la perte non réalisée de l'autre partie. À chaque date de règlement, si le taux variable s'est apprécié par rapport au taux fixe, le payeur à taux variable devra un paiement net au payeur fixe.

Par exemple, lors de l'ouverture de la procédure, la partie X avait accepté de payer un taux fixe de 4% tout en recevant un taux flottant de LIBOR + 50 points de base de la partie Y sur un montant notionnel de 1 000 000. date de règlement Le LIBOR est de 4. 25%, ce qui signifie que le taux variable est maintenant de 4.75% et que la Partie Y doit effectuer le paiement à la Partie X. Le paiement net serait donc la différence entre les deux taux multipliés par le montant notionnel [4. 75% - 4% * (1 000 000)], ou 7 500 $.

2) Échange de devises

Dans un swap de devises, deux contreparties visent à échanger des montants de capital et à payer les intérêts dans leur monnaie respective . Ces accords de swap permettent aux contreparties d'obtenir à la fois une exposition aux taux d'intérêt et une exposition au risque de change, car tous les paiements sont effectués dans la devise de la contrepartie.

Par exemple, une entreprise basée aux États-Unis souhaite couvrir un passif futur aux États-Unis, tandis qu'une entreprise basée aux États-Unis souhaite faire de même pour un accord qu'elle prévoit de conclure aux États-Unis. En concluant un swap de devises, les parties peuvent échanger un montant notionnel équivalent (basé sur le taux de change au comptant) et accepter de faire des paiements d'intérêts périodiques en fonction de leurs taux intérieurs. Le swap oblige les deux parties à échanger leurs paiements en fonction des fluctuations des taux intérieurs et du taux de change entre les États-Unis.S. dollar et la livre sur la durée de l'accord. (Voir aussi: Bases sur les swaps de devises .)

3) Swap sur actions

Un swap sur actions est similaire à un swap de taux d'intérêt; Cependant, dans le cas d'un swap sur actions plutôt que d'une partie «fixe», il est fondé sur le rendement d'un indice boursier. Par exemple, une partie paiera la partie flottante (généralement liée au LIBOR) et recevra les rendements sur un indice de stock pré-convenu par rapport au montant notionnel du contrat.

Si l'indice s'échangeait à la valeur de 500 à la date de création sur un montant notionnel de 1 000 000 $, et après trois mois, l'indice est maintenant évalué à 550, la valeur du swap à la partie réceptrice de l'indice a augmenté de 10% (en supposant que le LIBOR n'a pas changé). Les swaps d'actions peuvent être basés sur des indices mondiaux populaires tels que le S & P 500 ou Russell 2000, ou peuvent être constitués d'un panier personnalisé de titres décidé par les contreparties. (Voir aussi: 5 Dérivés sur actions et leur fonctionnement .)

4) Credit Default Swaps

Un swap sur défaillance de crédit, ou CDS, est un type différent d'échange, en ce sens que la contrepartie traditionnelle La structure de paiement périodique ne s'applique pas de la même manière que les autres types de swaps. Un CDS peut être vu presque comme un type de police d'assurance, par lequel l'acheteur du CDS versera des paiements périodiques à l'émetteur en échange de l'assurance que si le titre à revenu fixe sous-jacent est en défaut, l'acheteur sera remboursé . Les paiements, ou prime, sont basés sur le spread de swap par défaut pour le titre sous-jacent, également appelé prime de swap par défaut.

Par exemple, un gestionnaire de portefeuille détient une obligation de 1 million de dollars (valeur nominale) et veut protéger son portefeuille contre un éventuel défaut. Il peut demander à une contrepartie de lui consentir un swap sur défaillance de crédit (généralement une compagnie d'assurance) et payer la prime annuelle de swap de 50 points de base pour conclure le contrat.

Ainsi, chaque année, le gestionnaire de portefeuille versera à la compagnie d'assurance 5 000 $ (1 000 000 $ x 0,50%) dans le cadre de l'entente de CDS pour la durée du swap. Si, en un an, l'émetteur de l'obligation manque à ses obligations et que la valeur de l'obligation chute de 50%, l'émetteur de CDS doit verser au gestionnaire de portefeuille la différence entre la valeur nominale nominale de l'obligation et sa valeur marchande actuelle de 500 000 $. Voir aussi: Credit Default Swaps: une introduction .)

The Bottom Line

Les contrats de swap et le marché des swaps peuvent être facilement compris une fois que vous connaissez les fondamentaux. Rappelez-vous est que les swaps sont des instruments dérivés très populaires utilisés par les parties de tous types pour répondre à leurs stratégies d'investissement spécifiques. Bien sûr, il y a toujours plus à apprendre sur ces instruments d'investissement.