L'écrivain Gertrude Stein a déjà dit: «Une rose est une rose, c'est une rose», mais on ne peut pas en dire autant du bénéfice par action (PSE).

Bien que les calculs puissent être simples, il existe de nombreuses variétés d'EPS actuellement et les investisseurs doivent comprendre ce que chacun représente pour prendre des décisions d'investissement éclairées. Par exemple, le bénéfice par action annoncé par une société peut différer considérablement de ce qui est indiqué dans les états financiers et dans les titres. En conséquence, un titre peut apparaître sur ou sous-évalué en fonction du PSE utilisé. Cet article va définir certaines des variétés d'EPS et discuter de leurs avantages et inconvénients.

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Par définition, le bénéfice par action est le bénéfice net divisé par le nombre d'actions en circulation, mais le numérateur et le dénominateur peuvent changer selon la définition de «gains» et "actions en circulation". Il existe de nombreuses façons de définir les bénéfices, alors commençons par les actions en circulation.

Actions en circulation

Les actions en circulation peuvent être classées en tant qu'actions primaires ou de base (EPS primaire) ou entièrement diluées (EPS dilué). Le résultat par action de base est calculé en utilisant le nombre d'actions émises et détenues par des investisseurs. Ce sont les actions qui sont actuellement sur le marché et qui peuvent être négociées.

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Le BPA dilué comporte un calcul complexe qui détermine le nombre d'actions en circulation si tous les bons de souscription, options, etc., étaient convertis en actions à un moment précis, généralement la fin d'un trimestre. Le BPA dilué est préféré, car il s'agit d'un nombre plus prudent qui calcule le BPA, comme si toutes les actions possibles étaient émises et en circulation. Le nombre d'actions diluées peut changer lorsque les cours des actions fluctuent (lorsque les options tombent dans / hors de la monnaie), mais généralement la rue suppose que le nombre est fixé comme indiqué dans le 10-Q ou 10-K.

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Les entreprises déclarent à la fois le bénéfice par action primaire et dilué et l'accent est généralement mis sur le bénéfice dilué par action, mais les investisseurs ne devraient pas supposer que c'est toujours le cas. Parfois, le résultat dilué par action et le résultat par action de base sont les mêmes, car la société n'a pas d'options, de bons de souscription ou d'obligations convertibles «dans le cours». Les entreprises peuvent discuter de l'un ou l'autre, les investisseurs doivent donc être sûrs de ce qui est utilisé. (Pour plus d'informations, voir Obtention des bénéfices réels .)

Bénéfices

En règle générale, le bénéfice par action peut être celui que l'entreprise souhaite obtenir, selon les hypothèses et les méthodes comptables. Les «spin doctors» de l'entreprise attirent l'attention des médias sur le nombre d'informations que l'entreprise souhaite voir dans les nouvelles, qui peuvent être ou non le résultat par action communiqué dans les documents déposés auprès de la Securities and Exchange Commission (SEC). Sur la base d'un ensemble d'hypothèses, une entreprise peut rapporter un BPA élevé, ce qui réduit le multiple C / B et rend l'action sous-évaluée.Toutefois, le bénéfice par action indiqué dans la note 10 peut entraîner un BPA beaucoup plus faible et un stock surévalué selon le ratio cours / bénéfice. C'est pourquoi il est essentiel que les investisseurs lisent attentivement et sachent quel type de bénéfice est utilisé dans le calcul du BPA.

Il existe cinq types de BPA à définir dans le contexte du type de «bénéfice» utilisé:

BPA rapporté (ou BPA GAAP)

Nous définissons le BPA rapporté comme le nombre dérivé de la comptabilité généralement acceptée principes comptables (GAAP), qui sont rapportés dans les dépôts SEC. La société tire ces bénéfices selon les directives comptables utilisées. Les bénéfices déclarés d'une entreprise peuvent être faussés par les PCGR. Par exemple, un gain ponctuel provenant de la vente de machines ou d'une filiale pourrait être considéré comme un bénéfice d'exploitation en vertu des PCGR et entraîner une hausse importante du bénéfice par action. En outre, une entreprise peut classer un gros montant de dépenses d'exploitation normales en une «charge inhabituelle», ce qui peut stimuler le BPA parce que la «charge inhabituelle» est exclue des calculs. Les investisseurs doivent lire les notes de bas de page afin de décider quels facteurs doivent être inclus dans les bénéfices «normaux» et apporter des ajustements dans leurs propres calculs. (Pour en savoir plus sur ce que l'on peut trouver dans les notes de bas de page, lire Notes de bas de page: Commencer la lecture .

En cours EPS

Le BPA en cours est calculé selon le revenu net normalisé ou en cours. L'objectif est de trouver le flux de bénéfices provenant des activités de base, qui peut être utilisé pour prévoir les BPA futurs, ce qui peut exclure un gain non récurrent important provenant de la vente d'équipements, tel que: Les tentatives de calcul d'un SPE utilisant cette méthodologie sont également appelées EPS «pro forma»

EPS pro forma

Les mots «pro forma» indiquent que les hypothèses ont été utilisées pour dériver quel que soit le nombre discuté Différent du BPA rapporté, le BPA pro forma exclut généralement certains frais ou revenus qui ont été utilisés pour calculer le bénéfice déclaré, par exemple, si une société vend une division importante, elle pourrait, en rapportant les résultats historiques, exclure les dépenses et les revenus associés à cette Cette unité permet plus de comparaison "pommes-pommes".

Un autre exemple de pro forma est une entreprise qui choisit d'exclure certaines dépenses, car la direction estime que les dépenses sont non récurrentes et faussent les «vrais» bénéfices de l'entreprise. Les dépenses non récurrentes semblent cependant apparaître avec une régularité croissante ces jours-ci. Cela soulève des questions quant à savoir si la direction sait ce qu'elle fait, ou tente de construire un «fonds de pluie» pour lisser EPS.

Titre EPS

Le titre EPS est le numéro EPS qui est mis en évidence dans le communiqué de presse de l'entreprise et repris dans les médias. Parfois, il s'agit du nombre pro forma, mais il peut aussi s'agir d'un nombre EPS qui a été calculé par l'analyste ou l'expert qui discute de l'entreprise. Généralement, les extraits sonores ne fournissent pas suffisamment d'informations pour déterminer quel numéro EPS est utilisé. (Pour en savoir plus sur la façon dont les entreprises peuvent fausser leurs résultats, lisez 5 astuces utilisées par les entreprises pendant la saison des résultats .

Cash EPS

Cash Le cash-flow opérationnel est le cash-flow opérationnel (non EBITDA) divisé par le nombre d'actions diluées en circulation. Généralement, le BPA en espèces est plus important que les autres BPA, car il s'agit d'un nombre «plus pur». Le BPA de trésorerie est meilleur parce que les flux de trésorerie liés à l'exploitation ne peuvent pas être manipulés aussi facilement que le revenu net et représentent la trésorerie réelle gagnée, calculée en incluant les changements dans les principales catégories d'actifs, comme les débiteurs et les stocks. Par exemple, une entreprise dont le BPA est de 50 cents et dont le BPA en espèces est de 1 $ est préférable à une entreprise dont le BPA est de 1 $ et le BPA de 50 cents. Bien qu'il y ait de nombreux facteurs à prendre en compte dans l'évaluation de ces deux actions hypothétiques, la société disposant de liquidités est généralement en meilleure forme financière.

Les autres BPA ont éclipsé le BPA en espèces, mais nous nous attendons à ce qu'il attire davantage l'attention en raison de la nouvelle règle GAAP (FAS 142), qui permet aux entreprises de cesser d'amortir le goodwill. Les entreprises peuvent commencer à parler de «cash EPS» afin de différencier les résultats pré-FAS 142 et post-FAS 142, cependant, cette version de «cash EPS» est plus proche du BAIIA par action et ne tient pas compte des variations des débiteurs et des stocks . Par conséquent, il peut ne pas être aussi bon que le BPA de flux de trésorerie d'exploitation, mais il est meilleur dans certains cas que d'autres formes de BPA.

The Bottom Line

Il existe de nombreux types de PSE utilisés et les investisseurs ont besoin de savoir ce que représentent les EPS qu'ils représentent et de déterminer s'ils représentent bien les bénéfices d'une entreprise. Un titre peut sembler être une grande valeur parce qu'il a un P / E bas, mais ce ratio peut être basé sur des hypothèses qui, après d'autres recherches, vous pourriez ne pas être d'accord avec.